中金：維持中國財(cái)險(xiǎn)(02328)“跑贏行業(yè)”評級 下調(diào)目標(biāo)價(jià)7.5%至11.10港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布報(bào)告稱，下調(diào)中國財(cái)險(xiǎn)(02328)2020 年盈利預(yù)測9.4%，上調(diào)2021年盈利預(yù)測6.6%，主要考慮非車險(xiǎn)承保疲軟，以及2020年增長面臨挑戰(zhàn)。目前，公司交易于0.8倍2020年市凈率。該行表示，維持其“跑贏行業(yè)”評級?？紤]到承保利潤率下滑，該行下調(diào)目標(biāo)價(jià)7.5%至11.10港元，對應(yīng)1.2倍2020年市凈率，較當(dāng)前股價(jià)具備52%上行空間。

該行稱，公司發(fā)展趨勢利潤增速符合一致預(yù)期。2019年凈利潤同比增長57%(剔除一次性退稅影響后同比增長29%)，基本符合預(yù)期，主要受益于股市向好和保險(xiǎn)行業(yè)稅收新規(guī)帶來的2018 年稅收返還。2019年下半年，車險(xiǎn)綜合成本率改善4.5 百分點(diǎn)至95.4%，好于市場預(yù)期。該行認(rèn)為主要受益于國內(nèi)車險(xiǎn)費(fèi)率監(jiān)管收緊，且2020年有望延續(xù)。車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長2%，較同業(yè)相比表現(xiàn)略弱。

非車險(xiǎn)承保低于預(yù)期。信用險(xiǎn)綜合成本率同比增長24.8百分點(diǎn)至 121.7%，不及預(yù)期。責(zé)任險(xiǎn)與意外傷害及健康險(xiǎn)承保表現(xiàn)疲軟，也低于預(yù)期。農(nóng)業(yè)險(xiǎn)綜合成本率同比增長5.9百分點(diǎn)至101.7%，主要因?yàn)榉侵挢i瘟影響，符合預(yù)期。另外，公司分紅比例超預(yù)期。公司2019年宣告0.46元/股(于 2020 年派發(fā))，同比增長69%，對應(yīng)分紅比例同比增長3百分點(diǎn)至42%，有助于提升股東價(jià)值，支撐估值。