中國財險(02328)2019年報業(yè)績點評：降費管控初見成效，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號：欣琪看金融，作者：劉欣琪、嚴(yán)哲銘。　

導(dǎo)讀：

中國財險(02328)2019年業(yè)績整體表現(xiàn)符合預(yù)期，經(jīng)營效率提升，費用水平大幅下降為亮點，同時，由于實收保費比例改善，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長，提升公司投資資產(chǎn)規(guī)模。

投資要點：

維持目標(biāo)價11.97港元每股，維持“增持”評級：公司2019年凈利潤242.79億元，同比增長56.8%，綜合成本率99.2%，總投資收益率4.9%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期?？紤]到新冠肺炎疫情沖擊，以及后續(xù)政策環(huán)境的不確定性，下調(diào)公司2020年-2022年EPS預(yù)測為0.98元（1.27元，-22.8%）、1.06元（1.49元，-28.9%）和1.21元，維持目標(biāo)價11.97港元，維持“增持”評級。

承保端整體符合預(yù)期，投資端配置效率穩(wěn)步提升：1、承保端：公司2019年由于險種結(jié)構(gòu)原因，賠付率上升4.2%至66.2%，表現(xiàn)低于同業(yè)，但由于費用端加大降費力度，同時受益于監(jiān)管嚴(yán)抓報行合一，車險費用率大幅下降，公司2019年承保費用率降至30.6%（34.1%，-3.5%）整體費用率降至33%（36.5%，-3.5%），維持了0.8%承保利潤率，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。2、資產(chǎn)端：公司全年總投資收益率提升至4.9%，表現(xiàn)符合預(yù)期。2019年末，現(xiàn)金和定期存款配置比例下降，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升2.6%至19.7%，資產(chǎn)配置效率進一步提升，有望提升中長期投資回報率水平。

經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善超預(yù)期，實收保費比例顯著提升：2019年公司經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，主要源自公司加強應(yīng)收保費授信和過程管控，提升實收保費比例，同時公司綜合成本率結(jié)構(gòu)變化，費用率下降，保費浮存金沉淀效應(yīng)加強。公司2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額258.45億元，較2018年同期增加159.66億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流的改善同時有利于投資資產(chǎn)的形成，2019年公司投資資產(chǎn)規(guī)模增長7%，投資收益來源進一步增厚。

催化劑：隨著公司經(jīng)營水平提升，承保盈利指標(biāo)持續(xù)改善

風(fēng)險提示：股市大幅下跌影響投資收益率；全年災(zāi)害頻發(fā)，賠付支出超預(yù)期

(編輯：鄭雅郡）