國信證券：中國銀行(03988)凈息差同比收窄，資產(chǎn)質(zhì)量改善

本文源自微信公眾號“國信金融研究”。

事件

中國銀行(03988)披露2019年報。公司2019年實現(xiàn)歸母凈利潤1874億元，同比增長4.06%。

點評

ROE持續(xù)小幅下降

公司全年加權(quán)平均ROE11.45%，同比下降0.61個百分點，ROA0.92%，同比下降0.02個百分點。杜邦分析來看，主要是息差同比收窄拖累，其他非息收入和資產(chǎn)減值損失形成正貢獻。2019年公司其他非息收入同比增長49%，主要是受市場價格變化影響，外匯衍生交易收益同比大幅增加。

凈息差同比下降，環(huán)比小幅提升

公司披露的2019年凈息差為1.84%，同比下降6bps，較上半年提升1bp。全年息差同比下降主要受存款成本提升了15bps的拖累，資產(chǎn)端公司積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，貸款收益率全年上行4bps，帶來生息資產(chǎn)小幅上行1bp。上半年和下半年公司面臨的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了較大變化，上半年存款成本和貸款收益率同時上行，但下半年受LPR改革影響，中行貸款收益率下降了5bps，在此壓力下公司加大攬存力度，存款成本下降了3bps，同時受益于同業(yè)負債下降，公司計息負債成本率較年中下降了5bps，帶動下半年息差提升1bp。我們認為2020年公司面臨LPR改革和美聯(lián)儲降息等沖擊，凈息差仍面臨下行壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善趨勢

2019年末公司不良率1.37%，環(huán)比持平，同比下降5bps。關(guān)注類貸款和逾期貸款實現(xiàn)雙降，關(guān)注率和逾期率較年中分別下降51bps和17bps。2019年公司年化實際不良生成率0.79%，同比下降bps，較上半年提升13bps，主要是公司下半年不良認定進一步趨嚴，期末“不良/逾期90+”達179%，較年中大幅提升43個百分點。2019年公司信貸成本小幅下降，期末不良覆蓋率為183%，環(huán)比持平。

投資建議

公司整體表現(xiàn)符合預期，我們維持其 “買入”評級。

風險提示

宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。

(編輯：宇碩)