光大證券：聚焦Q1業(yè)績(jī)突出的細(xì)分賽道，重視港股醫(yī)藥配置價(jià)值

本文來(lái)自光大證券。

行情回顧：公共衛(wèi)生事件全球蔓延，醫(yī)藥板塊走強(qiáng)

上周，醫(yī)藥生物指數(shù)上漲5.61%，跑贏滬深300指數(shù)4.06pp，排名第1/28位，表現(xiàn)出色。疫情在全球持續(xù)蔓延，經(jīng)濟(jì)不確定性增加，醫(yī)藥行業(yè)的抗疫剛需和穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)凸顯。港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)收漲5.6%，跑贏恒生國(guó)企指數(shù)1.4pp，排名第6/11位。

上市公司研發(fā)進(jìn)度跟蹤：上周，翰森制藥的HS-10356片臨床申請(qǐng)新進(jìn)承辦。中國(guó)生物制藥的TQ-B3525片、舒泰神的BDB-001注射液正在進(jìn)行2期臨床;上周，共有24個(gè)品規(guī)正式通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。

◆本周觀點(diǎn)：聚焦Q1業(yè)績(jī)突出的細(xì)分賽道，重視港股醫(yī)藥配置價(jià)值

疫情影響下，醫(yī)藥板塊Q1業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定分化，部分細(xì)分領(lǐng)域受益于疫情，Q1有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，且長(zhǎng)期看具備成長(zhǎng)邏輯。當(dāng)前階段重點(diǎn)推薦：連鎖藥店、醫(yī)療設(shè)備、血制品、部分特色原料藥等。此外，基于當(dāng)前港股與A股走勢(shì)差與估值差擴(kuò)大，建議重視當(dāng)前低估值優(yōu)勢(shì)優(yōu)質(zhì)港股醫(yī)藥的配置價(jià)值。

長(zhǎng)期看，我們提出基于Tenbagger牛股“九宮格”框架體系的 “挖掘前期，出奇拐點(diǎn)，守正后期”的投資主線：1)挖掘前期藍(lán)海：推薦康弘藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、片仔癀、歐普康視；2)出奇拐點(diǎn)期潛在龍頭：推薦云南白藥、康泰生物、安圖生物、通化東寶。3)守正后期平臺(tái)型龍頭：推薦恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥、邁瑞醫(yī)療、威高股份、藥明康德(02359)、愛(ài)爾眼科、益豐藥房。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品、耗材降價(jià)幅度超預(yù)期;藥店渠道價(jià)格壓力超預(yù)期;行業(yè)“黑天鵝”事件；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

1、行情回顧：全球疫情蔓延，醫(yī)藥板塊走強(qiáng)

上周，整體市場(chǎng)情況：

A股：醫(yī)藥生物(申萬(wàn)，下同)指數(shù)上漲5.61%，跑贏滬深300指數(shù)4.06pp，跑贏創(chuàng)業(yè)板綜指7.36pp，在28個(gè)子行業(yè)中排名第1，表現(xiàn)出色;預(yù)計(jì)主要是疫情在全球持續(xù)蔓延，經(jīng)濟(jì)不確定性增加，醫(yī)藥行業(yè)的抗疫剛需和穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)凸顯。

H股：上周，港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上周收漲5.6%，跑贏恒生國(guó)企指數(shù)1.4pp，在11個(gè)Wind香港行業(yè)板塊中，排名第6位。分子板塊來(lái)看：

A股：漲幅最大的是醫(yī)療器械，上漲8.68%，主要是全球疫情持續(xù)拉動(dòng)呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、病毒檢測(cè)等產(chǎn)品的需求;漲幅最小的是化學(xué)原料藥，上漲0.25%，主要是部分原料藥漲價(jià)或出口退稅概念正?；卣{(diào)。

H股：醫(yī)療保健技術(shù)III漲幅最大，達(dá)到7.69%;生物技術(shù)III板塊漲幅最小，為0.73%。個(gè)股層面：

A股：漲幅較大的多為新冠疫情相關(guān)概念，跌幅較大的多為個(gè)股性原因。

H股：長(zhǎng)江生命科技(00775)漲幅最大，達(dá)49.3%；百濟(jì)神州(06160)跌幅達(dá)13.9%，公司推廣銷售BMS的注射用紫杉醇白蛋白的中國(guó)供應(yīng)中斷。

2、本周觀點(diǎn)：聚焦Q1業(yè)績(jī)突出的細(xì)分賽道，重視港股醫(yī)藥配置價(jià)值

疫情影響下，醫(yī)藥板塊Q1業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)一定分化，部分細(xì)分領(lǐng)域受益于疫情，Q1有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，且長(zhǎng)期看具備成長(zhǎng)邏輯，當(dāng)前階段重點(diǎn)推薦：連鎖藥店、醫(yī)療設(shè)備、血制品、部分特色原料藥等。此外，基于當(dāng)前港股與A股走勢(shì)差與估值差擴(kuò)大，建議重視當(dāng)前低估值優(yōu)勢(shì)優(yōu)質(zhì)港股醫(yī)藥的配置價(jià)值。

(一)連鎖藥店：

新冠疫情中藥店承擔(dān)了防護(hù)用品、慢病藥物銷售等社會(huì)職能，大型連鎖的議價(jià)能力、藥事服務(wù)能力得到了集中體現(xiàn)。盡管受到政府限價(jià)、集中隔離期客流短期下降等影響，各家龍頭公司仍實(shí)現(xiàn)了接近10%的同店增長(zhǎng)。防護(hù)消毒用品、慢病藥物和中藥等則在疫情中獲得銷售額較大幅度增長(zhǎng)，O2O模式有望成為互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)藥的主流模式。我們預(yù)計(jì)零售藥店Q1業(yè)績(jī)情況要好于市場(chǎng)預(yù)期，部分龍頭公司可能會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn)。

建議關(guān)注：大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂等。

(二)醫(yī)療設(shè)備：

短期：本次疫情期間，國(guó)內(nèi)各地的傳染病醫(yī)院建設(shè)計(jì)劃陸續(xù)被提上日程。隨著疫情的全球蔓延，我們預(yù)計(jì)將引發(fā)全球范圍監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、便攜影像設(shè)備的大量需求，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望短期受益。

長(zhǎng)期：本次疫情暴露了我國(guó)醫(yī)療硬件的不足，但與SARS之后持續(xù)多年的硬件大建設(shè)浪潮不同，我們目前衛(wèi)生總費(fèi)用的擴(kuò)容空間較小，可能新冠疫情之后的硬件提升工程更在于查漏補(bǔ)缺，比如ICU、基層醫(yī)療設(shè)備等。3月2日，習(xí)總書(shū)記指出：“要加快補(bǔ)齊我國(guó)高端醫(yī)療裝備短板，加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，突破技術(shù)裝備瓶頸，實(shí)現(xiàn)高端醫(yī)療裝備自主可控。”我們預(yù)計(jì)，高端醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)將獲得政策支持，有望借勢(shì)實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破。值得注意的是，醫(yī)療設(shè)備存在一定的更新周期，大建設(shè)浪潮之后往往伴隨著需求疲軟期，在這段時(shí)間，優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往可以持續(xù)增長(zhǎng)，脫穎而出。

建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、安圖生物、魚(yú)躍醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、萬(wàn)孚生物、萬(wàn)東醫(yī)療、理邦儀器、寶萊特、威高股份(01066)等。

(三)血制品：

短期內(nèi)，血液制品是重要抗疫手段，如靜丙是重癥患者抗感染、免疫調(diào)節(jié)常用藥，恢復(fù)期血漿則是身經(jīng)百戰(zhàn)的傳染病抗病毒方案，在抗擊疫情過(guò)程中得到了廣泛的應(yīng)用;中期來(lái)看，供給端收縮存在漲價(jià)可能性，且海外采漿可能受影響導(dǎo)致進(jìn)口供給收縮為國(guó)內(nèi)企業(yè)釋放市場(chǎng)空間;長(zhǎng)期來(lái)看疫情促進(jìn)臨床普及與滲透率提升，利好長(zhǎng)足發(fā)展。

推薦華蘭生物，建議關(guān)注天壇生物、雙林生物、衛(wèi)光生物、博雅生物等。

(四)部分特色原料藥：

新冠疫情帶來(lái)了抗病毒、抗生素、清熱解毒類原料藥的全球需求。另外，3月3日，印度對(duì)外貿(mào)易總署發(fā)布通知，限制包括撲熱息痛、替硝唑、紅霉素、克林霉素在內(nèi)的26種原料及其制劑的出口。同時(shí)，習(xí)總書(shū)記26日晚在出席G20應(yīng)對(duì)新冠肺炎特別峰會(huì)時(shí)指出，中國(guó)將加大力度向國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)原料藥、生活必需品、防疫物資等產(chǎn)品。這些都利好我國(guó)特色原料藥行業(yè)，部分產(chǎn)品呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。但值得注意的是，因?yàn)?月份復(fù)工推遲、物流等影響，我們預(yù)計(jì)Q1特色原料藥業(yè)績(jī)將有所分化。

建議關(guān)注：新華制藥(00719)、仙琚制藥、富祥股份、美諾華、普洛藥業(yè)、九洲藥業(yè)、天宇股份、華海藥業(yè)、司太立、奧翔藥業(yè)、同和藥業(yè)等。

(五)港股優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司

H股醫(yī)藥與A股醫(yī)藥走勢(shì)差與估值差擴(kuò)大，港股醫(yī)藥公司配置價(jià)值凸顯。今年以來(lái)，受到公共衛(wèi)生事件和美國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)影響，H股醫(yī)藥與A股醫(yī)藥走勢(shì)差擴(kuò)大。根據(jù)1月1日以來(lái)的統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)整體漲幅9.0%，恒生醫(yī)療保健指數(shù)整體下挫4.8%，兩地走勢(shì)差距呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)。

行業(yè)整體來(lái)看，A股醫(yī)藥行業(yè)估值明顯高于H股醫(yī)藥行業(yè)，且估值差擴(kuò)大。我們以港股通的近40家醫(yī)藥公司和A股醫(yī)藥公司為全樣本，近2年以來(lái)A股醫(yī)藥平均PE(歷史TTM，整體法)為31.8x，而H股醫(yī)藥平均PE為23.5x，平均倍數(shù)為1.4倍。當(dāng)前分別為38.4x和24.5x，A股估值約為H股的1.6倍，接近歷史高位。

港股藥品板塊：建議關(guān)注低估值龍頭企業(yè)及二線藍(lán)籌標(biāo)的。H股兩家傳統(tǒng)制藥龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。此外，我們認(rèn)為估值較低、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的二線龍頭公司存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、盈利能力持續(xù)提升的龍頭公司。重點(diǎn)推薦：中國(guó)生物制藥(01177)、石藥集團(tuán)(01093)、東陽(yáng)光藥(01558)，建議關(guān)注聯(lián)邦制藥(03933)、翰森制藥(03692)、三生制藥(01530)等。

港股非藥板塊：業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，細(xì)分賽道景氣度高。我們認(rèn)為醫(yī)療器械板塊與醫(yī)療服務(wù)細(xì)分行業(yè)景氣度高，聚焦業(yè)績(jī)確定性，重點(diǎn)推薦威高股份(01066)、平安好醫(yī)生(01833)，建議關(guān)注愛(ài)康醫(yī)療(01789)、微創(chuàng)醫(yī)療(00853)、阿里健康(00241)等。

長(zhǎng)期看，基于我們獨(dú)創(chuàng)的醫(yī)藥Tenbagger牛股進(jìn)化的“九宮格”框架體系，我們提出2020年“挖掘前期，出奇拐點(diǎn)，守正后期”的投資主線：1)挖掘前期藍(lán)海標(biāo)的：推薦康弘藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、片仔癀、歐普康視;2)出奇拐點(diǎn)期潛在龍頭：推薦云南白藥、康泰生物、安圖生物、通化東寶。3)守正后期平臺(tái)型龍頭：推薦恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥(H)、邁瑞醫(yī)療、威高股份(H)、藥明康德、愛(ài)爾眼科、益豐藥房。

3、行業(yè)政策與公司要聞

3.1、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)醫(yī)藥與上市公司新聞

3.2、海外市場(chǎng)醫(yī)藥新聞

【艾伯維/基因泰克公司抑制劑組合療法治療急性白血病達(dá)到3期臨床終點(diǎn)】

3月24日，艾伯維和基因泰克公司宣布，雙方聯(lián)合開(kāi)發(fā)的Venclexta(venetoclax)與低甲基化劑azacitidine聯(lián)合，在治療急性髓系白血病患者的3期臨床試驗(yàn)VIALE-A(M15-656)中，達(dá)到了雙重主要臨床終點(diǎn)。該組合療法與azacitidine和安慰劑構(gòu)成的組合療法相比，顯著改善了初治患者的總生存期，以及由完全緩解率和完全緩解兼不完全血細(xì)胞計(jì)數(shù)緩解率構(gòu)成的另一復(fù)合終點(diǎn)。

【Novavax公司JAK季節(jié)性流感疫苗達(dá)到3期臨床終點(diǎn)】

3月25日，Novavax公司宣布，其重組四價(jià)季節(jié)性流感疫苗NanoFlu，在預(yù)防65歲及以上老年人感染流感的關(guān)鍵性3期臨床試驗(yàn)中，達(dá)到了所有主要終點(diǎn)。與已上市的四價(jià)流感疫苗Fluzone Quadrivalent相比，NanoFlu的免疫原性和安全性達(dá)到了非劣效性標(biāo)準(zhǔn)。

【吉利德科學(xué)要求FDA收回瑞德西韋治療COVID-19孤兒藥資格】

3月26日，吉利德科學(xué)公司發(fā)布聲明，宣布已經(jīng)向美國(guó)FDA提出申請(qǐng)，要求FDA收回授予瑞德西韋的孤兒藥資格，并且放棄與孤兒藥資格相關(guān)的所有優(yōu)惠權(quán)益。之前，吉利德科學(xué)公司的在研抗病毒療法瑞德西韋獲得美國(guó)FDA授予的孤兒藥資格，適應(yīng)癥為新冠病毒病(COVID-19)。這一消息引起了不少爭(zhēng)議。

【默克公司MET抑制劑治療肺癌獲MHLW全球首批】

3月26日，德國(guó)默克宣布，日本厚生勞動(dòng)省(MHLW)已批準(zhǔn)其Tepmetko(tepotinib)治療攜帶MET外顯子14跳躍突變的晚期非小細(xì)胞肺癌患者。Tepmetko是德國(guó)默克開(kāi)發(fā)的一種高選擇性口服MET抑制劑，在MET過(guò)度表達(dá)或擴(kuò)增的NSCLC患者中顯示出抗腫瘤活性，Tepmetko是全球第一款獲批用于治療攜帶MET基因突變的晚期NSCLC患者的口服MET抑制劑。

【BMS公司Zeposia治療多發(fā)性硬化獲FDA批準(zhǔn)】3月26日，BMS公司宣布，美國(guó)FDA批準(zhǔn)Zeposia(ozanimod)上市，治療成人復(fù)發(fā)型多發(fā)性硬化，包括臨床孤立綜合征、復(fù)發(fā)緩解型疾病和活動(dòng)性繼發(fā)進(jìn)展型疾病。Zeposia是一款RMS患者無(wú)需進(jìn)行基因檢測(cè)，就可開(kāi)始使用鞘氨醇1-磷酸受體調(diào)節(jié)劑。

【小野制藥株式會(huì)社BTK抑制劑治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)淋巴瘤獲全球首批】3月27日，小野制藥株式會(huì)社宣布，其BTK抑制劑Velexbru在日本已獲得批準(zhǔn)，用于治療復(fù)發(fā)或難治性原發(fā)性中樞神經(jīng)系統(tǒng)淋巴瘤患者。Velexbru是全球首款獲批治療復(fù)發(fā)或難治性PCNSL患者的BTK抑制劑。

4、上市公司研發(fā)進(jìn)度更新

上周，翰森制藥的HS-10356片臨床申請(qǐng)新進(jìn)承辦。

中國(guó)生物制藥的TQ-B3525片、舒泰神的BDB-001注射液正在進(jìn)行2期臨床。

5、一致性評(píng)價(jià)審評(píng)審批進(jìn)度更新

目前共有621個(gè)品規(guī)正式通過(guò)了一致性評(píng)價(jià)。截至目前，共465個(gè)品規(guī)通過(guò)補(bǔ)充申請(qǐng)形式完成一致性評(píng)價(jià)，156個(gè)品規(guī)通過(guò)生產(chǎn)申請(qǐng)完成一致性評(píng)價(jià)：

1)補(bǔ)充申請(qǐng)路徑進(jìn)展：上周，有22個(gè)品規(guī)正式通過(guò)審批(收錄進(jìn)《中國(guó)上市藥品目錄集》)。

2)按新注冊(cè)分類標(biāo)準(zhǔn)新申請(qǐng)路徑進(jìn)展：上周，有2個(gè)品規(guī)通過(guò)該路徑正式通過(guò)審批。

上周，兩大路徑下有24個(gè)品規(guī)正式通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，包括恒瑞醫(yī)藥的加巴噴丁膠囊、中國(guó)生物制藥的達(dá)比加群酯膠囊、京新藥業(yè)的左乙拉西坦片、以嶺藥業(yè)的卡托普利片、白云山的頭孢克肟顆粒、中新藥業(yè)的鹽酸二甲雙胍片、康恩貝的布洛芬顆粒、華邦健康的阿那曲唑片、仟源醫(yī)藥的鹽酸氟西汀膠囊、尖峰集團(tuán)的鹽酸帕羅西汀片等。

6、滬深港通資金流向更新

7、重要數(shù)據(jù)庫(kù)更新

7.1、11月醫(yī)保收支大幅增長(zhǎng)，但結(jié)余仍未樂(lè)觀

19M11期末參保人數(shù)同比增長(zhǎng)11.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%。據(jù)國(guó)家醫(yī)保局披露，19M11基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)達(dá)13.52億人，同比增長(zhǎng)11.7%，主要是醫(yī)保局成立并在全國(guó)各地落地后，兩保合一速度有所提速，另外19M1期末參保人數(shù)同比增長(zhǎng)11.1%，18M12僅同比增3.2%，可以看出自19年數(shù)據(jù)從由人社部發(fā)布改為由國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布后，可能存在一定的統(tǒng)計(jì)口徑變動(dòng)因素。19M11期末參保人數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，增速相比上期19M10環(huán)比增長(zhǎng)0.2%略有下降，但是兩保合一保持穩(wěn)健推進(jìn)態(tài)勢(shì)。

19M1-11基本醫(yī)保累計(jì)收入和累計(jì)收入維持高速增長(zhǎng)。19M1-11基本醫(yī)保累計(jì)收入達(dá)22077億元，同比增長(zhǎng)22.2%，相比19M1-10同比增速小幅下降0.8pp，相比18M1-11同比增速大幅提升7.3pp。19M1-11基本醫(yī)保累計(jì)支出達(dá)18673億元，同比增長(zhǎng)26.6%，相比19M1-10同比增速下降2.3pp，相比18M1-11同比增速提升6.7pp。從當(dāng)月數(shù)據(jù)來(lái)看，19M11收支分別同比增長(zhǎng)13.9%和6.4%，其中19M11收入同比增速相比19M10下降110.8pp，支出增速下降103.7pp。總體來(lái)看，19M11醫(yī)保累計(jì)收入和累計(jì)支出維持高速增長(zhǎng)，但是當(dāng)月結(jié)余有所惡化。我們預(yù)計(jì)隨著年底控費(fèi)政策升級(jí)，預(yù)計(jì)后續(xù)支出增長(zhǎng)可能會(huì)受到遏制。

19M1-11累計(jì)結(jié)余率持續(xù)下降。19M1-11基本醫(yī)保累計(jì)結(jié)余達(dá)3404億元，累計(jì)結(jié)余率為15.4%，相比上年同期結(jié)余率下降2.9pp，后續(xù)控費(fèi)壓力較大。從當(dāng)月結(jié)余率來(lái)看，19M11為7.0%，相比18M11同期提升6.6pp，主要是醫(yī)保支出得到了較好的控制，且收入增速開(kāi)始回暖。

7.2、受新冠疫情影響，2月工業(yè)端收入和利潤(rùn)下滑

20M1-2工業(yè)端累計(jì)收入和利潤(rùn)下滑。20M1-2醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入、營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額分別下滑8.6%、7.9%和10.9%，與19M1-2同期相比增速下滑了14.7pp、13.1pp和15.1pp，收入和利潤(rùn)大幅下滑。以上為增速公布值，若計(jì)算公布絕對(duì)值相比上年同期的增速，則收入、營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額分別同比下滑16.3%、17.7%和14.0%。我們認(rèn)為，20M1-2醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤(rùn)同比大幅下降的主要原因?yàn)樾鹿谝咔閷?dǎo)致的醫(yī)院普通門(mén)診和住院暫停、醫(yī)療服務(wù)人次下降、處方量下降，尤其是2月份全國(guó)醫(yī)院普通門(mén)診和慢病住院全面暫停。

期間費(fèi)用率分析：20M2三項(xiàng)費(fèi)用還未更新。19M1-12銷售費(fèi)用率為20.6%，同比提升0.8pp，主要仍是低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)以及新建直營(yíng)體系增加營(yíng)銷開(kāi)支的影響;環(huán)比小幅下降0.1pp，繼續(xù)保持穩(wěn)定。19M1-12管理費(fèi)用率為6.4%，同比下降2.0pp，環(huán)比提升0.2pp，繼續(xù)保持穩(wěn)定。19M1-12財(cái)務(wù)費(fèi)用率僅為1.0%，基本保持不變，對(duì)制造業(yè)利潤(rùn)影響較小。

7.3、19M11一級(jí)醫(yī)院診療人次增速超過(guò)三級(jí)醫(yī)院

19M11醫(yī)院總診療人次數(shù)34.05億人，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.33%。其中一級(jí)醫(yī)院診療人次增長(zhǎng)最快。2019M11，三級(jí)醫(yī)院總診療人次累計(jì)值為17.65億人，同比上升10.55%;二級(jí)醫(yī)院總診療人次12.27億人，同比上升9.97%;一級(jí)醫(yī)院總診療人次2.06億人，同比上升10.58%;基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療人次40.4億人，同比上升10.46%。各級(jí)醫(yī)院診療人次數(shù)同比持續(xù)較快增長(zhǎng)。

7.4、2月食品、消費(fèi)品CPI上升，非食品、醫(yī)療保健CPI下降

2月整體CPI下降，食品、消費(fèi)品CPI上升，非食品、服務(wù)、醫(yī)療保健總體CPI下降。2月份，整體CPI指數(shù)5.2，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲3.7個(gè)百分點(diǎn)，其中食品CPI指數(shù) 21.9，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲21.2個(gè)百分點(diǎn)。非食品環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)品環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。2月醫(yī)療保健CPI指數(shù)為2.2，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn);其中中藥CPI指數(shù)為2.9，環(huán)比持平;西藥CPI為2.3，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn);醫(yī)療服務(wù)CPI為2.3，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為2月非食品與醫(yī)療保健CPI下降主要與新冠疫情期間全國(guó)各大醫(yī)院停診，藥品銷售與診療服務(wù)短期受到影響有關(guān)。

7.5、維生素A、D價(jià)格上升

除4-AA外，硫氰酸紅霉素、7-ACA、6-APA、青霉素價(jià)格環(huán)比上月均有上漲。截至2020年2月，4-AA價(jià)格報(bào)1800元/kg，環(huán)比上月持平;青霉素工業(yè)鹽報(bào)65.00元/BOU,環(huán)比上月增長(zhǎng)23.81%;硫氰酸紅霉素價(jià)格305元/kg，環(huán)比上月增長(zhǎng)3.39%;7-ACA價(jià)格報(bào)355元/kg，環(huán)比上月增長(zhǎng)1.43%;截至2020年3月8日，6-APA價(jià)格報(bào)155元/kg，環(huán)比上月上升6.90%;

維生素K、泛酸鈣價(jià)格環(huán)比上周持平，維生素D、A、E價(jià)格環(huán)比上周上升，維生素B、生物素價(jià)格環(huán)比上周下降。截至2020年3月27日，維生素K價(jià)格報(bào)92.5元/kg，環(huán)比上周持平;泛酸鈣報(bào)價(jià)370元/kg，環(huán)比上周持平。維生素D3價(jià)格報(bào)270元/kg，環(huán)比上周大幅上升96.36%;維生素A價(jià)格報(bào)535元/kg，環(huán)比上周上升5.94%;維生素E價(jià)格報(bào)72.5元/kg，環(huán)比上周上升1.4%。維生素B1價(jià)格報(bào)300元/kg，環(huán)比上周下降3.23%;生物素價(jià)格報(bào)300元/kg，環(huán)比上周上升下降7.69%。受到國(guó)內(nèi)疫情影響，維生素企業(yè)供給收縮，部分品種庫(kù)存和出口受限，導(dǎo)致·國(guó)外價(jià)格率先上漲，國(guó)內(nèi)價(jià)格跟隨上漲。

纈沙坦、厄貝沙坦、賴諾普利、阿托伐他汀鈣價(jià)格環(huán)比上月持平，阿司匹林價(jià)格環(huán)比上月上升。截至2020年2月，纈沙坦報(bào)1700元/kg，環(huán)比上月持平;厄貝沙坦價(jià)格報(bào)775元/kg，環(huán)比上月持平;賴諾普利報(bào)2800元/kg，環(huán)比上月持平;阿托伐他汀鈣價(jià)格報(bào)1900元/kg，環(huán)比上月持平。阿司匹林報(bào)23.75元/kg，環(huán)比上月增長(zhǎng)2.59%。

2月中藥材價(jià)格指數(shù)上升。中藥材綜合200指數(shù)2020年2月收2374.19點(diǎn)，環(huán)比上月上升4.24%;同比上年上升7.99%。2019年以來(lái)中藥材價(jià)格指數(shù)經(jīng)歷先持續(xù)回落，4月開(kāi)始出現(xiàn)明顯反彈跡象，6月開(kāi)始回落，7月再次反彈，8月開(kāi)始回落，12月反彈，2020年1月繼續(xù)上升，受新冠疫情影響，2020年2月中藥材價(jià)格指數(shù)繼續(xù)大幅上漲。我們重點(diǎn)監(jiān)控的三七價(jià)格，云南文山80頭140-160元/公斤，近期走動(dòng)加快，加上產(chǎn)地近期出現(xiàn)局部干旱，產(chǎn)地出現(xiàn)購(gòu)貨熱潮，整體人氣轉(zhuǎn)旺盛。

7.6、一致性評(píng)價(jià)掛網(wǎng)采購(gòu)：上海、云南等有更新

上海、云南、浙江有更新。

上海：3月23日，上海市公布了2020年第三批通過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種掛網(wǎng)信息明細(xì)表，主要涉及海正藥業(yè)的阿那曲唑片等35個(gè)品規(guī)。同時(shí)，通知還規(guī)定平臺(tái)提供外省市、本市和同品種采購(gòu)價(jià)格信息作為議價(jià)參考，對(duì)價(jià)格較高品種設(shè)置議價(jià)提醒。

云南：3月24日，云南省公示了2018版國(guó)家基本藥物和通過(guò)一致性評(píng)價(jià)仿制藥掛網(wǎng)采購(gòu)企業(yè)申報(bào)信息。其中，一致性評(píng)價(jià)過(guò)評(píng)掛網(wǎng)采購(gòu)品種主要包括海正藥業(yè)的硫酸氨基葡萄糖膠囊等157個(gè)品規(guī)。

浙江：3月27日，浙江省公示了第四批通過(guò)一致性評(píng)價(jià)仿制藥和1類新藥掛網(wǎng)采購(gòu)。其中，通過(guò)質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的仿制藥主要包括齊魯制藥的他達(dá)拉非片等38個(gè)品規(guī);優(yōu)先掛網(wǎng)采購(gòu)的產(chǎn)品包括齊魯制藥的阿德福韋酯片等23個(gè)品規(guī);1類新藥掛網(wǎng)采購(gòu)產(chǎn)品表包括再鼎醫(yī)藥的甲苯磺酸尼拉帕利膠囊、豪森藥業(yè)的聚乙二醇洛塞那肽注射液和盛迪亞生物的注射用卡瑞利珠單抗。

截至目前，已有海南、廣東、湖南、吉林、河南、甘肅、安徽、湖北等19個(gè)省份發(fā)文確定了“4+7”擴(kuò)圍結(jié)果執(zhí)行時(shí)間，多數(shù)在2019年11月到2020年1月之間啟動(dòng)。已有北京、上海、廣東、江蘇等20個(gè)省份開(kāi)始執(zhí)行“已有三家過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種的未過(guò)廠家暫停交易資格”規(guī)定。仿制藥一致性評(píng)價(jià)的先發(fā)企業(yè)利好進(jìn)一步兌現(xiàn)，行業(yè)洗牌加劇。

7.7、耗材帶量采購(gòu)：中央再次重申醫(yī)用耗材集采制度

3+6集采方案落地，眼科耗材先行。12月24日，為了推動(dòng)京津冀醫(yī)療保障協(xié)同發(fā)展合作的實(shí)施，進(jìn)一步擴(kuò)大區(qū)域聯(lián)盟采購(gòu)效果，相關(guān)醫(yī)保部門(mén)召開(kāi)醫(yī)用耗材聯(lián)合帶量采購(gòu)座談會(huì)，推動(dòng)更大范圍的聯(lián)動(dòng)，形成了以京津冀合作為基礎(chǔ)的“3+6”聯(lián)合采購(gòu)模式，涉及的省份包括北京、天津、河北、黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古、山西和山東，我們預(yù)計(jì)各品種的計(jì)劃采購(gòu)量將不低于年度總用量的60%。我們認(rèn)為醫(yī)保局此舉在于形成全國(guó)器械價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)“一省掛網(wǎng)，全國(guó)可采”。1月6日，京津冀醫(yī)用耗材采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展京津冀及黑吉遼蒙晉魯醫(yī)用耗材聯(lián)合帶量采購(gòu)(人工晶體類)歷史采購(gòu)數(shù)據(jù)填報(bào)工作的通知》，正式拉開(kāi)“3+6”帶量采購(gòu)的大幕。我們認(rèn)為，后續(xù)心臟介入、外周血管介入、人工關(guān)節(jié)和其他臟器介入替代等醫(yī)用耗材將分批開(kāi)始集采。

耗材集采區(qū)域聯(lián)盟形成，實(shí)行價(jià)格聯(lián)動(dòng)。2019年8月，陜西醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于征求對(duì)組織集中帶量采購(gòu)擬定高值醫(yī)用耗材品種意見(jiàn)的函》，就集中帶量采購(gòu)5類高值醫(yī)用耗材(人工晶體、心臟起搏器、吻合器、透析管和超聲刀)征求意見(jiàn)，正式拉開(kāi)15省省際聯(lián)盟的跨區(qū)域帶量采購(gòu)大幕。2019年11月，京津冀耗材集采聯(lián)盟形成，以此為基礎(chǔ)的北方區(qū)域集采“3+6”模式也被批準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)隨著醫(yī)用耗材編碼工作的加速實(shí)施，耗材一致性評(píng)價(jià)體系的建立和推廣，高值耗材帶量采購(gòu)的推進(jìn)速度將大大加快，全國(guó)性的聯(lián)動(dòng)機(jī)制將會(huì)形成。

高值醫(yī)用耗材治理穩(wěn)步推進(jìn)，第一批重點(diǎn)治理清單發(fā)布。2019年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《治療高值醫(yī)用耗材改革方案》，正式拉開(kāi)高值醫(yī)用耗材改革的序幕;2020年1月14日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《第一批國(guó)家高值醫(yī)用耗材重點(diǎn)治理清單》，并要求省級(jí)衛(wèi)生健康行政部門(mén)在清單基礎(chǔ)上根據(jù)實(shí)際適當(dāng)增加品種，從而形成省級(jí)清單。清單主要涵蓋8個(gè)骨科、5個(gè)血管介入，2個(gè)齒科，2給我普外科和1個(gè)神經(jīng)外科等18個(gè)典型高值耗材。我們認(rèn)為未來(lái)清單內(nèi)品種將是各省份耗材集采試點(diǎn)的重點(diǎn)品種。

國(guó)家級(jí)帶量采購(gòu)試點(diǎn)工作將開(kāi)展。12月5日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《國(guó)家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議第1209號(hào)建議的答復(fù)》(下稱《1209號(hào)答復(fù)》)表示，將在國(guó)內(nèi)開(kāi)展高值耗材帶量采購(gòu)試點(diǎn)工作。需要注意的是，本次將是國(guó)家醫(yī)保局行動(dòng)，選取重點(diǎn)高值耗材品種進(jìn)行帶量談判，并非各省獨(dú)自選取品種談判。我們預(yù)計(jì)未來(lái)獨(dú)家耗材品種或成為談判對(duì)象，全國(guó)范圍內(nèi)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)也將推動(dòng)。

中央再次重申了醫(yī)用耗材集采制度。3月5日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步深化藥品、醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)制度改革。堅(jiān)持招采合一、量?jī)r(jià)掛鉤，全面實(shí)行藥品、醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)。以醫(yī)保支付為基礎(chǔ)，建立招標(biāo)、采購(gòu)、交易、結(jié)算、監(jiān)督一體化的省級(jí)招標(biāo)采購(gòu)平臺(tái)，推進(jìn)構(gòu)建區(qū)域性、全國(guó)性聯(lián)盟采購(gòu)機(jī)制，形成競(jìng)爭(zhēng)充分、價(jià)格合理、規(guī)范有序的供應(yīng)保障體系。推進(jìn)醫(yī)?；鹋c醫(yī)藥企業(yè)直接結(jié)算，完善醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)與集中采購(gòu)價(jià)格協(xié)同機(jī)制。我們認(rèn)為，全國(guó)性醫(yī)用耗材集采的進(jìn)程有望提速。

11省市已經(jīng)落地高值耗材帶量采購(gòu)方案。截止目前，已經(jīng)有安徽、江蘇2省執(zhí)行省級(jí)高值耗材帶量采購(gòu);山東、遼寧、山西3省發(fā)布省級(jí)實(shí)施方案，并且在部分地市落地執(zhí)行;而云南、湖南、重慶明確表明要開(kāi)始執(zhí)行高值耗材帶量采購(gòu)。而京津冀3省市也已經(jīng)開(kāi)始出臺(tái)方案。我們預(yù)計(jì)年底前會(huì)有越來(lái)越多的省份出臺(tái)高值耗材的集采方案，集采的推動(dòng)速度也將大大加快。

8、醫(yī)藥公司融資進(jìn)度更新

9、本周重要事項(xiàng)預(yù)告

10、風(fēng)險(xiǎn)提示

藥品、耗材降價(jià)幅度超預(yù)期;藥店渠道價(jià)格壓力超預(yù)期;行業(yè)“黑天鵝”事件;創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

11、光大醫(yī)藥近期研究報(bào)告回顧