中金：華為P40攝像性能繼續(xù)引領時代，帶動光學產(chǎn)業(yè)鏈廠商業(yè)績增長

作者：中金研究 2020-03-27 10:30:56

華為在法國巴黎發(fā)布了2020年首款旗艦產(chǎn)品P40系列手機，該系列共有三款機型，分別為P40、P40 Pro以及P40 Pro Plus。

本文來自微信公眾號“樂平科技視角”，作者：黃樂平胡譽鏡等。

行業(yè)近況

華為在法國巴黎發(fā)布了2020年首款旗艦產(chǎn)品P40系列手機，該系列共有三款機型，分別為P40、P40 Pro以及P40 Pro Plus。主要的變化包括：1)進一步強化手機拍攝功能，P40 Pro Plus新增雙光學潛望式攝像頭，可以實現(xiàn)最高10倍光學變焦，100倍數(shù)碼變焦，全系列搭載超大面積CMOS;2)推出四曲面玻璃屏幕，用戶體驗更加舒適;3)華為引入陶瓷材質背板，應用于Pro Plus版本。其中，我們認為潛望式攝像頭及陶瓷背板是本次發(fā)布的主要亮點，受益公司包括舜宇及三環(huán)。

此外，我們認為，光學持續(xù)升級將帶動1)大立光、舜宇(02382)、歐菲、水晶等光學產(chǎn)業(yè)鏈廠商業(yè)績增長;2)華為引入陶瓷材質背板及四曲面玻璃屏幕，利好三環(huán)集團、藍思科技、比亞迪電子(00285)等外觀件廠商;3)華為AI拍攝功能強勁，算法支撐為關鍵因素，利好算法供應商虹軟科技。但由于海外公共衛(wèi)生危機尚未緩解，我們重申《手機觀察(3月)：再次下調全球預測，提示需求二次探底風險》中的觀點，2020年全球智能手機出貨量同比下降7.0%，3Q、4Q20手機產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績存在巨大不確定性，但我們認為光學升級路徑明確，業(yè)績會優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)。

評論

后置攝像再度升級最高可達100倍數(shù)碼變焦，繼續(xù)挖掘攝像功能。華為P40 Pro Plus首次搭載后置5攝像頭，包括兩顆潛望式攝像頭(3X、10X變焦)，可以實現(xiàn)最高10倍光學變焦，100倍數(shù)碼變焦，適合不同場景變焦功能。我們認為，華為將繼續(xù)保持其在手機攝像領域的領先優(yōu)勢，引領新一輪的智能手機后攝競爭，將利好大立光、舜宇、歐菲、水晶等光學產(chǎn)業(yè)鏈廠商。此外，華為P40系列搭載1/1.28英寸超大面積CMOS，有望推動CMOS面積繼續(xù)增長，利好韋爾股份等CMOS廠商。此外，華為P40系列支持多攝像頭同時使用，并且可以通過AI算法消除照片中出現(xiàn)的路人或反光情況。在防抖方面也同時將OIS與AIS結合，實現(xiàn)100倍光學變焦拍攝時無畫面抖動情況。我們認為，手機攝像功能的多元化發(fā)展依賴強勁的算法支撐，將利好算法供應商虹軟科技。

華為HMS生態(tài)初見成效，未來發(fā)展仍待觀察。從華為Mate 30開始，GMS無法在華為手機搭載，如YouTube、Google Map等海外常用軟件無法預裝。華為通過HMS，實現(xiàn)應用內支付并聯(lián)手TomTom開發(fā)HMS海外地圖。我們認為，華為HMS雖然已經(jīng)實現(xiàn)支付、地圖基本功能，但后續(xù)效果仍有待觀察。我們仍維持2020年華為手機海外銷量大幅下降(下降44%)的假設不變。

P40及Pro價格保持不變，Pro Plus上探至1399歐元。從價格來看，華為P40與P40 Pro價格與去年P30、P30 Pro持平，超高端機型P40 Pro Plus首發(fā)價格上探至1399歐元，相比Pro價格高出40%，溢價較為明顯。我們認為，目前華為手機定價策略已向蘋果、三星看齊(iPhone 11 Max Pro頂配為1649歐元)。

重視智能硬件，華為推出音響、手表等智能配件。在本次發(fā)布會中，華為還推出了三款智能配件，分別為Sound X智能音響，Watch GT 2e新款運動型智能手表以及和GENTLE MONSTER聯(lián)名的智能眼鏡。

估值與建議：我們維持覆蓋公司的盈利預測及目標價不變。

風險：公共衛(wèi)生危機導致全球消費疲軟;5G手機出貨量不及預期。

圖表1: 華為四曲面機身設計