蔚來(lái)(NIO.US)流動(dòng)性告急！短期“救命錢”雖已到手，但警報(bào)尚未解除

本文來(lái)源“英為財(cái)情Investing.com”，作者莫寧。

蔚來(lái)汽車(NIO.US)周三公布的財(cái)報(bào)顯示四季度虧損擴(kuò)大，又撞上美股熔斷，股價(jià)大跌16%至三個(gè)月低點(diǎn)。

橫亙?cè)谖祦?lái)面臨的是一個(gè)迫切的問(wèn)題：截至去年年底的現(xiàn)金余額已經(jīng)不足以支撐未來(lái)12個(gè)月的經(jīng)營(yíng)。這意味著蔚來(lái)亟需外部輸血，同時(shí)要盡快強(qiáng)化自身的造血能力。

近期“救命錢”已有保證，持續(xù)融資能力存疑

截至12月31日，蔚來(lái)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、限制用途現(xiàn)金和短期投資總額只剩下人民幣10.56億元(約合1.517億美元);而在三季度底，蔚來(lái)的賬面上還有19.61億元。

上個(gè)月，蔚來(lái)與合肥市簽署合作框架協(xié)議，蔚來(lái)中國(guó)總部項(xiàng)目落戶合肥，同時(shí)獲得超百億元的融資。

據(jù)報(bào)道，合肥市政府官微曾發(fā)布消息稱：“蔚來(lái)汽車中國(guó)總部項(xiàng)目計(jì)劃融資145億元，蔚來(lái)汽車將投資10億元規(guī)劃建設(shè)總部和研發(fā)基地、15億元投向第二生產(chǎn)基地。按照規(guī)劃，蔚來(lái)汽車預(yù)計(jì)在2020年?duì)I收達(dá)到148億元，2024年擬上市6~8款車型，營(yíng)收達(dá)到1200億元?！? 不過(guò)，該消息發(fā)布后不久被刪除。

除此之外，蔚來(lái)今年以來(lái)還進(jìn)行了幾次融資，其中包括2月份兩筆價(jià)值1億美元的可轉(zhuǎn)債，以及3月份的2.35億美元短期可轉(zhuǎn)債，年內(nèi)累計(jì)融資4.35億美元。

從這些舉動(dòng)來(lái)看，蔚來(lái)短期的“救命錢”是得到了保證，但這顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)。隨著蔚來(lái)中國(guó)總部項(xiàng)目的落地，以及EC6量產(chǎn)項(xiàng)目的啟動(dòng)，蔚來(lái)對(duì)于資金的需求只會(huì)更高。而且，在全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，蔚來(lái)持續(xù)融資的難度恐怕會(huì)更大。

曾經(jīng)看多蔚來(lái)的花旗本月早些時(shí)候下調(diào)了蔚來(lái)的評(píng)級(jí)，稱合肥的總部項(xiàng)目雖然緩解 了短期現(xiàn)金流壓力，但雙方的合作要求蔚來(lái)將一部分資金用于總部建設(shè)，如果長(zhǎng)期銷售疲軟，這可能使公司承受更大的壓力。

打鐵還需自身硬：蔚來(lái)的造血能力如何了?

四季度，蔚來(lái)汽車的交付量環(huán)比增長(zhǎng)了71.3%，同比增長(zhǎng)了3%;全年交付量同比增長(zhǎng)了超過(guò)81%。

從交付量來(lái)看，蔚來(lái)的銷售趨勢(shì)在變好。然而，其四季度營(yíng)收仍然同比下滑了17%，其中汽車銷售額同比減少了20.6%;同時(shí)毛利率為-9%，三季度為-12%，其改善幅度相較于銷量的環(huán)比增長(zhǎng)而言并未有太大的改善。蔚來(lái)表示，這主要是因?yàn)樵摷径仁蹆r(jià)比ES8更低的ES6占據(jù)了較大的銷售比例。

財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上，分析師最關(guān)注的一個(gè)就是毛利率的轉(zhuǎn)正，畢竟這關(guān)乎著蔚來(lái)自身的造血能力強(qiáng)弱。蔚來(lái)預(yù)計(jì)，二季度毛利率將轉(zhuǎn)正，年底將能達(dá)到毛利率兩位數(shù)的目標(biāo)。

毛利率與汽車的銷量、價(jià)格與成本幾個(gè)指標(biāo)都有關(guān)。成本端來(lái)看，蔚來(lái)預(yù)計(jì)電池成本在四季度同比下降20%的基礎(chǔ)上將繼續(xù)下降，其他零部件成本下降10%;而隨著生產(chǎn)量的上升，生產(chǎn)成本有望下降30%。

這可能是蔚來(lái)預(yù)計(jì)毛利率轉(zhuǎn)正的底氣所在。然而，在疫情沖擊、競(jìng)爭(zhēng)加劇、油價(jià)下滑的情況下，影響毛利率的另外兩個(gè)變量還面臨著較大的不確定性。

蔚來(lái)并未給出全年的銷售目標(biāo)。受到產(chǎn)能的影響，蔚來(lái)預(yù)計(jì)，一季度交付量將為3400輛至3600輛，同比下滑9.7%至14.8%。至于油價(jià)，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的消息，自2020年3月17日24時(shí)起，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別降低1015元和975元，創(chuàng)七年以來(lái)的最大降幅。在短期內(nèi)，油價(jià)的下調(diào)有可能會(huì)對(duì)電動(dòng)車的銷售產(chǎn)生影響。

而且，特斯拉 (TSLA.US)Model 3、Model Y的國(guó)產(chǎn)車型預(yù)計(jì)會(huì)蠶食蔚來(lái)ES8、ES6以及即將量產(chǎn)的EC6的市占率。種種風(fēng)險(xiǎn)因素，意味著蔚來(lái)的盈利爬坡趨勢(shì)仍不明朗。

總結(jié)

蔚來(lái)雖然解決了眼下現(xiàn)金流不足的問(wèn)題，但考慮到融資需求繼續(xù)走高、全球經(jīng)濟(jì)回落，持續(xù)融資能力存疑。

而且，蔚來(lái)本身的造血能力也仍然面臨著疫情、競(jìng)爭(zhēng)、油價(jià)等多個(gè)利空因素。當(dāng)前的美股暴跌環(huán)境下，作為高風(fēng)險(xiǎn)股票的蔚來(lái)短期前景并不樂(lè)觀;接下來(lái)關(guān)鍵要看二季度及往后毛利率能否出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。(編輯：劉瑞)