連續(xù)九個季度盈利 虎牙(HUYA.US)要將變現(xiàn)常態(tài)化?

“操作是簡單的，復(fù)雜的是對手。游戲是容易的，殘酷的是競爭?！边@句曾經(jīng)的CS經(jīng)典語錄，用在如今的游戲直播上，也十分恰當。

又到了一年總結(jié)時，虎牙(HUYA.US)2019年財報，來得比往年晚一些。然而，Q3財報超預(yù)期后，公司給出的Q4財報再次超出了華爾街的預(yù)期。

2019年，虎牙實現(xiàn)全年總營收83.75億元人民幣，同比增長79.6%;超出此前預(yù)期的全年營收83.3億元0.54%。GAAP歸屬于虎牙的凈利潤達到1.60億元，同比增長60.3%。在非美國通用會計準則(Non-GAAP)下，已實現(xiàn)了連續(xù)第九個季度盈利，整體達到了依舊不錯的盈利水平。

業(yè)績穩(wěn)定增長

從綜合業(yè)績表現(xiàn)來看，虎牙營收及非美國通用會計準則(Non-GAAP)凈利潤于近兩年來均維持以穩(wěn)定速度增長。其中，三四季度往往是電競?cè)χ懈鞔筚愂碌拿芗e辦期，這一時期也被稱為直播行業(yè)的“電競旺季”。

然而，由于公司規(guī)?；鶖?shù)的不斷增大，業(yè)績增速也無可避免有所下降。但對于公司整體而言，業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)超預(yù)期，則也一定程度上體現(xiàn)了其較高的成長性。

公司營收、利潤規(guī)模的增速收效明顯，自然少不了所采取的各項增長策略。其中，則少不了與龍頭公司的合作。

去年10月，公司成功與LOL開發(fā)商拳頭公司達成合作，拿下LCK賽事2020—2022三年的獨家中文轉(zhuǎn)播權(quán)，一舉成為三年內(nèi)LCK聯(lián)賽唯一的直播平臺。除此之外，虎牙也與LPL賽區(qū)奪冠熱門FPX和RNG戰(zhàn)隊直接簽約，F(xiàn)PX于S9總決賽奪冠當日，也為虎牙引來超高LOL粉絲流量。

2019年，秀場直播賽道中的頭部主播多聚集于快手、虎牙、YY、斗魚四家平臺。而在本就具備優(yōu)勢的游戲領(lǐng)域中，虎牙于2019年保持了游戲直播賽道頭部主播數(shù)量的第一名，領(lǐng)先斗魚游戲主播數(shù)量約7610名。

智通財經(jīng)APP了解到，截至2019年四季度，虎牙直播平均MAU達到15020萬，同比增長28.80%，環(huán)比增加2.81%;其中，移動端MAU同比增長21.50%至6160萬，PC端同比增加7.65%至8860萬。然而，即便公司采取移動化策略促使移動端MAU實現(xiàn)21.50%增長。但就占比而言，PC端用戶增長較移動端更多，占比由2018年的57%進一步增長2百分點至59%。

相比斗魚而言，虎牙MAU無論在移動端還是PC端都輸于斗魚。然而，兩者之間的差距于近幾年也逐漸出現(xiàn)縮小的趨勢。

近年來，隨著公司采取移動化策略以及在內(nèi)容多樣化以及付費用戶轉(zhuǎn)化上付出努力。公司付費用戶總數(shù)于2019年達到510萬，較去年同期增長5.90%。然而，與斗魚相比之下，虎牙付費率表現(xiàn)于2019年出現(xiàn)下滑。于去年二季度，斗魚用戶付費率有所趕超。

在收入成本方面，虎牙2019年實現(xiàn)收入成本68.926億元人民幣，同比增長75.2%。其中，收入分成和內(nèi)容成本增長81.4%至55.53億元;帶寬成本增加22.7%至8.01億元。

相比而言，隨著公司今年來用戶群的擴大以及技術(shù)的提高，公司帶寬利用率逐年提高。2019年帶寬成本占收入比重較2018年下降4.44個百分點至9.56%。然而，隨著行業(yè)間爭奪主播及內(nèi)容質(zhì)量競爭的加劇，公司收入分成和內(nèi)容成本占收入比重則微增了0.67百分點至66.30%。

總體來看，公司2019年營業(yè)收入、MAU實現(xiàn)平穩(wěn)增長，成本也得到了相對較好的控制。但相較而言，用戶付費率有所下降。具體則體現(xiàn)為2019年公司毛利率實現(xiàn)同比2.1個百分點的增長至17.70%;非美國通用會計準則(Non-GAAP)凈利潤率則微降0.93個百分點至8.95%。

增量用戶是決賽入場的門票

對于直播平臺而言，用戶數(shù)量多寡對于公司收入往往產(chǎn)生決定性影響，大規(guī)模的用戶數(shù)量之下必然也帶來更多的可轉(zhuǎn)化付費用戶。從近年來直播平臺MAU增長情況來看，公司對于用戶的爭奪還暫未到天花板。因此短期來看，繼續(xù)擴大付費用戶規(guī)模依舊是各大平臺的“基本操作”。

由于每付費用戶平均支出的增加，以及直播付費用戶數(shù)量的增加，公司2019年直播收入79.76億元，同比增長79.5%;而隨著廣告客戶的更加多樣化，公司廣告和其他收入于2019年實現(xiàn)收入同比增長80.6%至3.983億元人民幣。

總體來看，兩項業(yè)務(wù)均維持與去年相當比重，并實現(xiàn)穩(wěn)定較快增長。然而面對2020，局勢或許出現(xiàn)不同。隨著更多有實力競爭者的入局，本屬于虎牙和斗魚兩家的對手戲，也成為了各家爭奇斗艷的角斗場。

海外方面，twitch、微軟和YouTube爭奪超級主播的“戰(zhàn)爭”正進入白熱化。面對云游戲未來這一熱門入口，亞馬遜、微軟、Facebook和谷歌也參與進了直播廝殺陣營。

在國內(nèi)，虎牙與斗魚之間的斗爭雖有所放緩，但快手，B站，企鵝電競、觸手入局游戲直播，則使得行業(yè)競爭態(tài)勢進一步緊張。

其中，B站對Z世代具備更大吸引力，其基于獨特的次元文化，積累了非常好的年輕用戶群基礎(chǔ)，游戲品來也是B站頭部內(nèi)容品類之一。相比虎牙，快手與其具有相同的騰訊背景，而企鵝電競則更是騰訊的"親兒子"。觸手雖非騰訊系，但其于去年年底也已成為獲得騰訊全部游戲授權(quán)的公司。在此看來，新對手們的實力均不可小覷。

與此同時，直播行業(yè)已然進入下半場，各家對于主播的爭奪也會更加激烈，各大平臺互相挖角頭部主播的例子也屢見不鮮。在這樣的競爭態(tài)勢下，分成費用的上漲也成為必然趨勢。

如今各行各業(yè)正值5G換擋期，直播下半場平臺間除了生態(tài)建設(shè)上的比拼，更有技術(shù)上的比拼。從虎牙財報數(shù)據(jù)中也可以看出，公司正加速其技術(shù)研發(fā)的投入。當然，虎牙在直播技術(shù)上具備先天優(yōu)勢，高碼率編碼能力較強。

面對5G，公司也于去年發(fā)布首個小程序開放平臺和首個虛實結(jié)合開放平臺HERO，將有助于開發(fā)難度和成本的降低，利好未來參與人數(shù)增長。

面對競爭加劇，虎牙自身也在謀求轉(zhuǎn)型。其中，公司CEO也于電話會議中表示，在主要用戶維度，公司已有過半用戶在看非游戲的直播。未來，非游戲直播也將成為重點，可能在視頻層面和非游戲?qū)用孀龈鞣N嘗試和加大投入。

據(jù)機構(gòu)測算，2019 年國內(nèi)游戲直播和秀場直播的總規(guī)模約達1000億。其中，秀場直播、游戲直播貢獻占比分別為83%、17%。而就流量端而言，快手、嗶哩嗶哩、陌陌為目前用戶基數(shù)最大的直播平臺。

對于當前的虎牙而言，在做好主業(yè)的情況下，謀求轉(zhuǎn)型拓寬賽道或為一個好決策。