營收利潤雙雙高漲，虎牙(HUYA.US)直播的未來走向在哪里？

本文來自微信公眾號“游戲觀察”(ID:gamewower)，作者 Gamewower。

3月17日早間，虎牙(HUYA.US)發(fā)布2019年Q4財報及全年財報。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2019年Q4虎牙直播營收24.675億元同比增長64.0%;凈利潤為1.597億元同比增長60.3%。

放到2019年全年，虎牙的營收為83.745億元，同比增長79.6%，凈利潤7.5億元，同比增長62.7%。

無論是營收的增長，還是利潤的增長，虎牙在2019年的成績極為突出，但是不得不指出的是虎牙的營收當(dāng)中依舊有著一些值得關(guān)注的問題。

營收增長幅度放緩，廣告業(yè)務(wù)距成為支柱還有距離

根據(jù)虎牙的財報顯示，盡管從2019年Q2季度開始，虎牙的廣告營收連續(xù)保持了三個季度約90%的同比增長，但是虎牙的主要營收依舊來源自直播業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示虎牙Q4的直播營收為23.461億元，全年的直播營收為79.762億元，占整體營收比重和上市之初相比，依舊為95%左右。

這一方面體現(xiàn)了其廣告業(yè)務(wù)目前體量依舊較小，盡管增幅較快對虎牙的營收結(jié)構(gòu)難以造成大的波動，但另外一方面也體現(xiàn)了其直播業(yè)務(wù)在2019年的增長也較為不錯。

然而，值得我們注意的是，虎牙的營收同比增長的幅度一直在呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，環(huán)比增長的幅度同樣如此，在2019年Q3季度其環(huán)比增長為12.17%，到了Q4環(huán)比增長為8.8%。

從數(shù)據(jù)中我們可以看到，如果虎牙在營收上無法找到新的方向，依舊依靠目前的模式，那么虎牙的營收將會遇到瓶頸。

而根據(jù)虎牙公布的指引，目前虎牙預(yù)計2020年第一季度總收入將在人民幣23.6億元至人民幣24億元，其與2019年Q4的數(shù)據(jù)基本相當(dāng)。

娛樂、游戲五五開

營收之外，另外一個數(shù)據(jù)是付費用戶的規(guī)模，在2019年Q4虎牙的直播的總付費用戶人數(shù)為510萬，同比2018年的480萬增長5.9%，而環(huán)比Q3季度的的530萬下降3.8%?；⒀李A(yù)計2020年第一季度付費用戶能達到550萬人。

盡管虎牙今年Q4季度平均移動MAU達到了6160萬，同比增長21.5%，平均MAU1.502億，同比增長28.8%。

然而，從付費用戶的數(shù)據(jù)去看，從2018年開始虎牙的付費用戶就一直在500萬左右徘徊。

與此相對的是，陌陌(MOMO.US)、YY等付費用戶的數(shù)據(jù)穩(wěn)定在400萬-450萬之間，以游戲直播為定位的虎牙相比于娛樂直播的陌陌和YY相比在付費用戶群體上有明顯的優(yōu)勢但并不突出。

而實際上，虎牙的直播流量的確不是集中于游戲，根據(jù)虎牙CEO董榮杰的透露，“其實從主要用戶維度來說，我們有超過一半的用戶是在看非游戲的直播?！?/p>

第三方研究機構(gòu)數(shù)據(jù)也表明了這一點，數(shù)據(jù)顯示，虎牙直播上禮物打賞平均排名前五的分區(qū)分別為星秀、王者榮耀、顏值、刺激戰(zhàn)場和英雄聯(lián)盟，分別占比46.5%、11.7%、8.0%、4.4%和4.1%。

虎牙的老對手斗魚(DOYU.US)方面，則是流量更加聚焦于游戲，在2019年Q2公布的數(shù)據(jù)是80%的流量來自于游戲板塊，也是因為如此其Q2的付費用戶達到了670萬。

某種意義上，虎牙是YY與斗魚的中間體，50%的流量來自于非游戲，50%的流量來源于游戲，但由于游戲直播用戶相比于娛樂直播用戶在打賞方面更加理性，所以一直以來游戲直播的營收都比娛樂直播的營收低一個檔次。

按照YY游戲直播的創(chuàng)始人之一古豐早多年前說的數(shù)據(jù)，“游戲直播的用戶參與度沒有娛樂秀場直播高，付費率只有秀場直播的 1/3，ARPU 值也只有秀場直播的 1/3，整體收入就只有 1/9-1/10。”

也是因為如此，虎牙的付費用戶基數(shù)比YY更多，但營收上不及YY，YY在2019年Q4的營收超過了30億。

而斗魚的付費用戶基數(shù)比虎牙更多，但斗魚的營收也不及虎牙，在Q3虎牙的營收為22.65億元，而斗魚為18.59億元。

對于虎牙來說，其定位是游戲直播，但本質(zhì)上娛樂、游戲各占50%，但這個尷尬的狀況或許很快會改變。

內(nèi)容與營收的博弈

根據(jù)Gamewower對于虎牙的觀察，其實虎牙正在逐漸加大對于游戲內(nèi)容的關(guān)注。

在2019年Q4，虎牙共直播了117場第三方電競賽事，包括2019英雄聯(lián)盟全球總決賽、絕地求生全球總決賽等，累計觀看次數(shù)達5.3億。

2019年，繼與RiotGames簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議獲得三年韓國LCK賽事獨家中文轉(zhuǎn)播權(quán)后，虎牙繼續(xù)獲得北美英雄聯(lián)盟冠軍聯(lián)賽LCS、歐洲冠軍聯(lián)賽LEC的2020年度獨家直播權(quán)，成為國內(nèi)唯一擁有LOL四大賽區(qū)直播權(quán)的平臺。

自制賽事方面，2019年虎牙共舉辦了120場自制賽事，總觀看人次超過2.8億次，實現(xiàn)了近八成的同比增長。

但是，在董榮杰對于虎牙未來走向的描述中，我們看到的是其實從虎牙整體的用戶戰(zhàn)略來說的話，除了一如既往的做好游戲，做好電競之外，非游戲的直播也會是虎牙未來的重點。”

為什么虎牙在逐步加大對游戲內(nèi)容投入的同時還是提到非游戲直播業(yè)務(wù)，這就是一個很有趣的地方，可以理解為公關(guān)性質(zhì)的描述，但背后更多的還是博弈。

實際上，這個問題可能更多需要考慮的是三家公司，其一是母公司歡聚時代(YY.US)，其二是競爭對手斗魚(DOYU.US)，其三是騰訊(00700)。

先說競爭對手斗魚。在斗魚上市的2019年，斗魚同樣開始了對營收上的重視，引入公會模式，此前一年兩次的主播打榜活動變成了一年四次，這直接體現(xiàn)到了營收上，其2019年Q2、Q3的同比增長分別為133%、81.3%。

虎牙與斗魚，這對老朋友，老對手從上市前對流量的競爭，到現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)閷I收的競爭，營收的數(shù)據(jù)將直觀的體現(xiàn)資本市場對這兩家的看法，所以虎牙依舊需要保持對非游戲內(nèi)容一定的關(guān)注，這是虎牙對斗魚最大的優(yōu)勢所在，不會輕易的撒手。

再說母公司歡聚時代和騰訊。2月9日，虎牙向SEC提交文件顯示，歡聚時代的持股下降5.1%至38.8%，仍為第一大股東。

與此同時，騰訊當(dāng)初投資虎牙時，曾有一條協(xié)議，騰訊有權(quán)在2020年3月8日至2021年3月8日之間，按照屆時的市場公允價格購買我們的額外股份，達到50.1%的投票權(quán)。

這個時間點已經(jīng)到來，歡聚時代也已經(jīng)開始逐步的拋售手中的股票，這樣的一個背景下，歡聚時代當(dāng)然希望虎牙的營收越高越好，這樣才能談個好價錢。

而對于騰訊來說，娛樂直播的營收再高也不是騰訊所想要的，騰訊希望的是在游戲流量上的成績，需要的是對于游戲內(nèi)容的關(guān)注。

現(xiàn)在大股東與未來可能成為的大股東，其實在虎牙內(nèi)部的博弈已經(jīng)開始，現(xiàn)在的大股東希望營收再高一點賣出好價錢，未來的大股東顯然更希望游戲流量做的越高越好，矛盾又不矛盾。

根據(jù)從目前公開市場查詢的信息顯示，截至2019年3月31日，騰訊通過Linen Investment Limited在虎牙的持股為31.5%，擁有39.4%的投票權(quán)。

按照虎牙目前的股價，不到3億美元騰訊就將成為其大股東，這個選擇實際上已經(jīng)極其透明，騰訊隨時有可能入主虎牙。

如果騰訊成為虎牙大股東，那么對于虎牙來說，營收的增速放緩就不會再是問題，更多需要關(guān)注的顯然是內(nèi)容上的問題，

至于騰訊之后會做什么，如何解決虎牙的問題，其實也很透明，因為騰訊現(xiàn)在已經(jīng)是斗魚的大股東。（編輯：孟哲）