澳優(yōu)(01717)海外生產(chǎn)運輸未受影響，Q1業(yè)績有望持續(xù)向上

本文來自國金證券。

自 3 月以來，海外公共衛(wèi)生事件迅速爆發(fā)，引發(fā)市場恐慌情緒。而澳優(yōu)(01717)由于工廠大多位于海外，上周股價受市場情緒影響回調(diào)較多，3 月 9 日至 13 日，澳優(yōu)股價下跌達 15.5%。

事件點評

海外公共衛(wèi)生事件引發(fā)市場恐慌，澳優(yōu)海外生產(chǎn)、運輸仍照常進行。公司反饋，海外工廠生產(chǎn)一切照常進行，其中公司主要工廠位于荷蘭北面(荷蘭工廠主要生產(chǎn)羊奶粉佳貝艾特以及高端牛奶粉海普諾凱系列)，距離荷蘭公共衛(wèi)生事件爆發(fā)區(qū)域非常遠，因此幾乎未受影響。在運輸方面，公司于 18 年底開通“中歐班列”(從荷蘭直達國內(nèi)的鐵路運輸)，是國家一帶一路重點扶持項目，因此特殊時期仍然正常開通，海外運輸正常進行。當前來看，澳優(yōu)供應(yīng)鏈并未受海外公共衛(wèi)生事件影響，生產(chǎn)、運輸照常進行，市場無需擔憂。?

公共衛(wèi)生事件下及時調(diào)整銷售模式，一季度業(yè)績有望持續(xù)向上。渠道反饋，公共衛(wèi)生事件下門店陸續(xù)關(guān)店，但由于公司及時轉(zhuǎn)變?yōu)榫€上營銷模式，疊加消費者持續(xù)囤貨行為，我們認為影響較為有限。同時公司也在不斷協(xié)助終端進行物流配送，整體供應(yīng)鏈照常進行。我們認為，公司門店不斷優(yōu)化，牛羊奶粉有望繼續(xù)維持高增，同時營養(yǎng)品在經(jīng)歷 2019 年調(diào)整后有望恢復增長，基本面有望持續(xù)向上。公司此前公布全年業(yè)績指引，雖然有公共衛(wèi)生事件擾動以及更加激烈的行業(yè)競爭，但公司規(guī)劃全年整體收入增速不低于 20%，其中牛奶粉目標增速 20-25%，羊奶粉目標增速 25-30%，仍然較為積極。根據(jù)我們當前跟蹤來看，目前公司線上增速較高，帶動整體收入增長，銷售模式調(diào)整取得較好的效果，一季度有望達成公司全年目標增速。當前對應(yīng) 2020 年估值僅為 14 倍，較前期已處于低位，建議重點關(guān)注。

盈利預測

我們維持盈利預測：預計 19-21 年收入分別實現(xiàn) 67.2/83.5/102.9 億元，分別同比+24.7%/24.3%/23.3%;歸母凈利潤分別實現(xiàn) 8.7/11.7/15.6 億元，分別同比+36.6%/35.0%/33.3%;EPS 分別為 0.54/0.73/0.97 元，對應(yīng) PE 分別為 18X/14X/10X，維持“買入”評級。

風險提示

需求下滑/行業(yè)競爭加劇/羊奶粉增長不達預期/海外公共衛(wèi)生事件超預期/食品安全

（編輯：郭璇）