美國歷史上最長的復(fù)蘇恐在2020年劃上句號

本文來自“萬得資訊”。

通常情況下，當(dāng)經(jīng)濟陷入困境時，它會經(jīng)歷從好時光到壞時光的緩慢下滑，而金融危機的造成往往是一個比較突發(fā)的大型事件，如2008年雷曼金融危機，這就是為什么在過去10年美國雖然問題不斷，但是從未金融危機。而金融危機的癥狀它更像是一輛疾馳的汽車猛踩剎車。

上周五發(fā)布的美國2月份就業(yè)數(shù)據(jù)清楚地表明，美國經(jīng)濟在「衛(wèi)生事件之前」還是非常正常的狀態(tài)。這意味著，如果病毒的爆發(fā)引發(fā)了一場衰退，那么它看上去將與之前的一些衰退大不相同。

在上兩次危機中，在經(jīng)濟陣痛真正開始肆虐之前，經(jīng)濟失衡曾有一段很長的時間在自我糾正。美國房地產(chǎn)市場在2006年年中見頂，2007年全年增長疲軟，但衰退直到2007年12月才開始，直到2008年秋季才變得嚴重。

同樣在21世紀初期，股市在2000年3月見頂，但經(jīng)濟衰退直到2001年春季才開始。美國2月份的失業(yè)率非常低，只有3.5%，新增了273,000個工作崗位。

但金融市場和預(yù)測人士越來越認為，這是一種嚴重的風(fēng)險。這解釋了為什么美聯(lián)儲(Federal Reserve)上周出人意料地降息，盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)中沒有顯示出經(jīng)濟放緩的明顯跡象，這就是長期債券收益率突然跌至歷史最低水平的原因。

這意味著年初相對樂觀的投資者現(xiàn)在看到了一段較長時期的增長疲弱和極低的通脹。穆迪資本市場首席經(jīng)濟學(xué)家John Lonski談到不管市場喜歡與否, 美國國債收益率曲線和聯(lián)邦基金利率期貨市場現(xiàn)在處于令人不安的高位。到2020年底，企業(yè)違約前景不是很樂觀。

從現(xiàn)在公共衛(wèi)生事件在美國有快速擴散來看，壞消息是它對經(jīng)濟的沖擊會很突然，讓個人和公司沒有時間來做準備調(diào)整。美國銀行證券(BofA Securities)美國經(jīng)濟主管米歇爾?邁耶(Michelle Meyer)表示由于這種情況發(fā)生得如此之快，我們可能會遇到更多令人震驚的因素。對經(jīng)濟沖擊的速度很重要，可能會導(dǎo)致經(jīng)濟低迷以及后續(xù)的「惡心循環(huán)」。她談到假設(shè)經(jīng)營一家旅游公司。從2月中旬開始，雇主一直期待著一個強勁的年份，本可以相應(yīng)地雇傭和進行資本投資，并心甘情愿地借錢來這樣做?，F(xiàn)在，由于許多人害怕出門旅行，企業(yè)可能會面臨收入短缺，以及更嚴重的裁員、預(yù)算削減、甚至債務(wù)違約的前景，如果預(yù)警信號持續(xù)時間更長，情況就會更糟。

如果假設(shè)旅游公司拖欠債務(wù)，或者假設(shè)的個人拖欠信用卡還款，這可能會推動整個經(jīng)濟中所有類型的貸款的回落。信貸緊縮反過來可能減緩經(jīng)濟活動，即使是在沒有直接受到病毒影響的企業(yè)和消費者中也是如此。不僅僅是旅行，過去兩個月來，石油價格下跌了幅度超過33%，其中周五下跌了大約8%。在1月初西德克薩斯中質(zhì)原油(West Texas Intermediate)每桶63美元的時候，很可能有石油生產(chǎn)商背負著完全可控的債務(wù)，但當(dāng)油價達到每桶42美元時，它們將暫停生產(chǎn)，并面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。

這類波動很難預(yù)測，但這正是經(jīng)濟學(xué)家們越來越開始擔(dān)心的問題，而且反映在債券市場長期利率明顯處于「很夸張」低位的中。牛津經(jīng)濟研究院(Oxford Economics)資深美國經(jīng)濟學(xué)家莉迪亞?布蘇爾(Lydia Boussour)說如果你看一下我們在市場上看到的劇烈波動，就會發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟并沒有走向緩慢、漸進的放緩。這是一種非常普遍的風(fēng)險，它正在迅速演變，而且不是一次性的沖擊。它有可能在整個美國經(jīng)濟中傳播。2020年及以后的經(jīng)濟問題是，冠狀病毒對經(jīng)濟的影響能否真正與經(jīng)濟和金融體系的其他部分隔離開來，從而形成一段「短暫的插曲」。

總的來說，如果這次病毒對美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在根本上沒有帶來太多的問題，那發(fā)生衰退或可以避免。每個司機都知道，突然停車是有壓力和痛苦的，而且會造成很多損害，而逐漸減速則不會。

美國當(dāng)下缺乏政策工具是事實

政策制定者基本上有兩種方法來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟低迷: 貨幣刺激，主要是通過降低借貸成本;還有財政刺激，當(dāng)政府增加支出或減稅時。不幸的是，美國目前對這兩種選擇的成功希望都很渺茫。

自2月19日創(chuàng)下紀錄高點以來，股市已經(jīng)下跌了10%以上。美聯(lián)儲3月3日出人意料地將目標利率下調(diào)0.5個百分點至1%至1.25%，希望以此安撫市場。降息的目的是降低企業(yè)和消費者的借貸成本，以刺激投資和支出，并表明美聯(lián)儲認真對待經(jīng)濟衰退的可能性。然而，股市繼續(xù)下滑，利率如此接近于零，美聯(lián)儲已經(jīng)沒有多少回旋余地。更重要的是，低利率無法解決這種流行病造成的主要經(jīng)濟問題：即全球供應(yīng)鏈的中斷。當(dāng)消費者或企業(yè)支出下降導(dǎo)致經(jīng)濟衰退時，低利率可能是有效的，但當(dāng)企業(yè)的工廠關(guān)閉時，低息貸款無法幫助它們從海外購買所需的零部件。

財政政策另一個對抗衰退的機制。例如，2009年美國國會通過了7870億美元的經(jīng)濟刺激方案，其中包括在研究、基礎(chǔ)設(shè)施、能源和住房方面的支出以及減稅。美國政府可以通過多種方式向經(jīng)濟注入刺激資金，以滿足實際需求，比如加大對改善國家基礎(chǔ)設(shè)施的投入，或提供更多的醫(yī)療研究、供應(yīng)和護理。事實上，國會剛剛通過了一項83億美元的緊急撥款來幫助抗擊公共衛(wèi)生事件。盡管這是適當(dāng)?shù)?，但這一小筆錢不會解決嚴重的經(jīng)濟衰退。

為此，美國需要一個規(guī)模大得多的刺激方案，更像2009年的刺激方案。不幸的是，大規(guī)模的刺激計劃需要大量的聯(lián)邦借貸。在赤字接近1萬億美元的情況下，這樣的支出水平在流程上似乎不可行的。若美國工廠，企業(yè)運作出現(xiàn)停擺，那么自2009年以來的最長復(fù)蘇恐怕會在今年劃上句號。