美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：強(qiáng)非農(nóng)，恐難改市場(chǎng)悲觀預(yù)期

本文來自微信公眾號(hào)“王涵論宏觀”，作者：王涵、王軼君。

事件：2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)27.3萬人，大幅超出市場(chǎng)一致預(yù)期的17.5萬人。我們對(duì)此看法如下：

2月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)延續(xù)了1月強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。2020年前兩個(gè)月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)均達(dá)到27.3萬人，相較2019年全年17.8萬人的月均值大幅提高。與此同時(shí)，勞動(dòng)參與率依然維持在高位，尤其是1月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)中指出的，主要?jiǎng)趧?dòng)年齡(25~54歲)人口的勞動(dòng)參與率在已回到金融危機(jī)前水平之后，依然維持在高位。

分行業(yè)來看，利率下降拉動(dòng)建筑行業(yè)就業(yè)是主要拉動(dòng)力之一。分行業(yè)來看，1-2月整體新增非農(nóng)就業(yè)相較2019年月均增長(zhǎng)提高了9.5萬人，其中建筑業(yè)和政府部門分別貢獻(xiàn)了3.3萬人。建筑業(yè)的新增就業(yè)可能與近期美國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的繁榮是相對(duì)應(yīng)的。我們?cè)?020年海外年報(bào)中指出，利率下降使得利率敏感的房地產(chǎn)行業(yè)受益。隨著美聯(lián)儲(chǔ)壓低利率水平，2019年3季度開始美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯加速，新屋開工出現(xiàn)跳升。但與此同時(shí)，制造業(yè)、批發(fā)、零售行業(yè)新增就業(yè)依然相對(duì)疲弱。

政府部門新增就業(yè)也已開始明顯增長(zhǎng)，或受經(jīng)濟(jì)普查年的影響。我們?cè)?019年12月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)中曾指出，2020年是美國(guó)十年一次的經(jīng)濟(jì)普查年。盡管這不會(huì)影響全年的政府就業(yè)，但會(huì)影響年內(nèi)政府就業(yè)的節(jié)奏，尤其是 3-5月，政府就業(yè)大幅增加，明顯超出正常年份的波動(dòng)區(qū)間。從2020年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，政府部門新增就業(yè)已開始超出歷史均值，預(yù)計(jì)在接下來1-2個(gè)月的時(shí)間仍會(huì)大幅增長(zhǎng)。

1-2月美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善，但后期基本面下行風(fēng)險(xiǎn)或正在上升。結(jié)合近期美國(guó)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如非制造業(yè)PMI，資本開支意愿調(diào)查等，均顯示在衛(wèi)生事件蔓延之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎有出現(xiàn)邊際改善的跡象，這與我們此前的判斷一致。但隨著衛(wèi)生事件在全球蔓延，美國(guó)經(jīng)濟(jì)至少從兩個(gè)層面將受到?jīng)_擊：1)全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升，部分服務(wù)行業(yè)已開始受沖擊，這將影響美國(guó)企業(yè)盈利，近期美國(guó)企業(yè)已開始大幅下調(diào)盈利預(yù)期;2)過去美國(guó)居民的資產(chǎn)負(fù)債表高度依賴金融資產(chǎn)價(jià)格，而美國(guó)金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)可能將明顯沖擊美國(guó)居民的消費(fèi)意愿。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期，美國(guó)大選超預(yù)期。

（編輯：張金亮）