純利直降25%的港鐵(00066)自救路：一邊“修路”，一邊“買樓”

2019年，對(duì)于香港的本地公司來說是艱難的一年，旅游業(yè)和零售突遭寒冬，就連金融和地產(chǎn)也都未能幸免。

一般來說，港鐵(00066)作為香港的公用事業(yè)股，主要?jiǎng)僭诜€(wěn)健的特許經(jīng)營和穩(wěn)定的現(xiàn)金來源，是港股市場(chǎng)中為數(shù)不多同時(shí)具備良好基本面和防守型的公司。然而，這次香港本地公司的利潤大滑坡，港鐵也身在其中。

深陷增收不增利

日前，港鐵公布了其2019年的年度業(yè)績，陷入了增收不增利的窘境。事實(shí)上，早在2019中期業(yè)績時(shí)，已經(jīng)初見端倪。

自2019年中期盈警，直接截?cái)嗔烁坭F的大牛走勢(shì)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，港鐵股價(jià)自2018年10月底邊一路強(qiáng)勢(shì)上行，直到創(chuàng)出55.5港元?dú)v史新高的2019年7月18日，公司漲幅已經(jīng)超過50%，巔峰市值達(dá)到超過了3400億元。然而，2019年7月18日儼然成為了一個(gè)“分水嶺”，自55.5港元一路掉頭向下，隨即一直在45港元上下震蕩盤整至今。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年，港鐵的總收入545.04億港元，同比微升1.1%;公司股東應(yīng)占凈利潤較2018年下跌25.5%至119.32億港元;建議末期普通股息每股0.98港元，全年普通股息合共每股1.23港元。

利潤方面，去年基本業(yè)務(wù)利潤同比跌6.2%至105.6億港元，經(jīng)常性業(yè)務(wù)利潤同比跌44.8%至49.8億港元。其中，香港客運(yùn)業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)由2018年的19.85億港元轉(zhuǎn)虧接近6億港元，其他業(yè)務(wù)的虧損由2018年度的8100萬港元大幅擴(kuò)闊至20.77億港元。

細(xì)分業(yè)務(wù)方面，中國香港業(yè)務(wù)方面，來自客運(yùn)業(yè)務(wù)收入增長2.3%，主要由于高速鐵路(香港段)自2018年9月通車的全年影響。總乘客量下跌6.4%，上半年增長2.5%，而下半年則下跌14.8%。

內(nèi)地及國際業(yè)務(wù)方面，位于杭州、澳門、悉尼和倫敦的四條新鐵路線或鐵路段已經(jīng)通車。獲得了兩項(xiàng)新專營權(quán)：北京地鐵十七號(hào)線營運(yùn)和維修專營權(quán)，和延伸現(xiàn)有悉尼地鐵合約至城市及西南線，并英國西南部鐵路作出了4.36億港元的虧損性合約撥備。

但是在費(fèi)用開支端，香港客運(yùn)業(yè)務(wù)成本同比增長23.94%至140.29億元，香港車站商務(wù)開支同比增長19.92%至6.8億元，香港物業(yè)租賃業(yè)務(wù)同比增長4.6%至8.51億元，其它業(yè)務(wù)開支更是同比大幅增加77.49%至35.57億元，僅中國內(nèi)地及國際相關(guān)業(yè)務(wù)開支從200億下降至197.6億元。導(dǎo)致公司未計(jì)折舊攤銷等的經(jīng)營開支同比增加11.7%至391.78億元，大幅超過了營收增速，未計(jì)折舊攤銷等的經(jīng)營利潤下滑1.9%至210.33億元。

負(fù)債方面，公司的短期貸款較上年同期有所減少，但應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款項(xiàng)及撥備大幅度增長28.39%至333.15億港元，導(dǎo)致公司的總負(fù)債突破1000億，由2018年時(shí)的940.68億港元增長8.84%攀升至1024.16億港元。

整體來看，港鐵雖然營收增加，但是整體開支大幅增加，再疊加2019年的總乘客量下滑明顯，現(xiàn)金流不復(fù)以往穩(wěn)定，經(jīng)常性業(yè)務(wù)和利潤貢獻(xiàn)均有所承壓。值得注意的是，經(jīng)獨(dú)立專業(yè)估值公司重估集團(tuán)于香港及中國內(nèi)地的投資物業(yè)后，2019年的重估收益為13.72億港元，較2018年下跌71.1%。

而2019年報(bào)績后，港鐵股價(jià)于3月6日再跌1.84%，收至42.65港元，較2019年的高點(diǎn)已然回落23%。

(行情來源：智通財(cái)經(jīng))

買樓修軌兩不誤

盡管遭遇業(yè)績和股價(jià)雙重暴擊，但港鐵的業(yè)務(wù)拓展還是在有條不紊進(jìn)行。

作為沙田至中環(huán)線的一部分的屯馬線第一期(由三個(gè)車站組成)于2020年2月14日成功通車，公司已于2020年2月11日提交沙中線造價(jià)估算予香港特區(qū)政府，現(xiàn)正與香港特區(qū)政府商討項(xiàng)目管理費(fèi)。

港鐵稱，公共衛(wèi)生事件沙中線工程人手和物料提供，實(shí)際對(duì)工程時(shí)間的影響，仍需再評(píng)估，但預(yù)計(jì)過海段要在2022年第一季度通車，仍然充滿挑戰(zhàn)。

港鐵此前表示，屯馬線全線預(yù)計(jì)可于明年通車，而紅磡至金鐘段(即東鐵線過海至金鐘)于2022年第一季通車的目標(biāo)仍充滿挑戰(zhàn)，會(huì)繼續(xù)致力達(dá)到此目標(biāo)，并將就屯門南延線、北環(huán)線(及古洞站)和東涌線延線展開詳細(xì)規(guī)劃和設(shè)計(jì)。

而在另一邊，港鐵于2月末斥巨資，拿下了兩棟商場(chǎng)資產(chǎn)。公司于2月26日公布，已與新世界發(fā)展(00017)和周大福(01929)簽訂協(xié)議，購入其所持有的九龍灣德福廣場(chǎng)二期商場(chǎng)及將軍澳PopCorn2商場(chǎng)的收益權(quán)，作價(jià)共30億港元。資料顯示，德福廣場(chǎng)二期商場(chǎng)及PopCorn2商場(chǎng)分別于1997年及2006年開幕。交易完成后，港鐵將全數(shù)持有這兩家商場(chǎng)的所有收益權(quán)。

港鐵表示，交易將優(yōu)化公司的投資物業(yè)組合，為鐵路的營運(yùn)、定期維修保養(yǎng)及提升設(shè)備，提供可持續(xù)的財(cái)務(wù)資源，相關(guān)交易預(yù)計(jì)于三月底前完成。

倘若拆解公司純利構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，在2019年經(jīng)常性業(yè)務(wù)、基本業(yè)務(wù)和投資物業(yè)重估方面均有不同程度的下滑，唯有來自物業(yè)發(fā)展的純利呈現(xiàn)翻番。另一方面，香港物業(yè)發(fā)展利潤在2019年度也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。因此，也不怪港鐵在純利下滑的情況下，會(huì)繼續(xù)加碼對(duì)物業(yè)進(jìn)行投資。

一季度或雪上加霜

今年春天，公共衛(wèi)生事件來勢(shì)洶洶，港鐵迅速做出反應(yīng)，于1月23日停售所有往來武漢高鐵車票，已購票乘客全數(shù)退款，這不免還是會(huì)對(duì)其一季度財(cái)報(bào)產(chǎn)生不利的影響。

由于特區(qū)政府分階段關(guān)閉與中國大陸之間的邊境口岸，政府及部分商業(yè)機(jī)構(gòu)亦容許雇員在家工作、學(xué)校延遲復(fù)課、加上訪港旅客及本港境內(nèi)大陸休閑往來人數(shù)顯著減少，導(dǎo)致香港鐵路服務(wù)乘客量驟減。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，數(shù)據(jù)顯示，受公共衛(wèi)生事件影響，令社會(huì)運(yùn)作受嚴(yán)重影響，致本地乘客數(shù)量大減，再加上過境服務(wù)和高鐵服務(wù)暫停，2020年首兩個(gè)月香港鐵路服務(wù)的總乘客量較去年同期下跌34%，對(duì)1-2月公司凈利潤的影響達(dá)13億港元。

不過，港鐵依然表示，公司已推出多項(xiàng)特別支援措施，并承諾2020年全年使用八達(dá)通的乘客實(shí)際車費(fèi)將維持不變，更向車站及商場(chǎng)中小型租戶提供租金減免支援，希望與大家共度時(shí)艱、與香港市民攜手同行。