中金公司：新基建有望刺激軌交投資 純內(nèi)需板塊估值提升 可關(guān)注中國中車(01766)等龍頭企業(yè)

本文來自微信公眾號“中金點睛”。

3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，提出要加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中城際高速鐵路和城際軌道交通位列七大“新基建”板塊之一，我們看好軌交板塊在內(nèi)需拉動下的估值修復(fù)機會。

城際鐵路將補全高速鐵路網(wǎng)絡(luò)，成為未來建設(shè)重點

根據(jù)國家鐵路“十三五”規(guī)劃，目標(biāo)到2020年高鐵營業(yè)里程達到3萬公里;我們統(tǒng)計，截止到2019年，我國高鐵營業(yè)里程已達到3.5萬公里，已提前超額完成原定目標(biāo)，“八橫八縱”的骨干網(wǎng)基本形成。但在全部國家鐵路營業(yè)里程中，我們測算，城際鐵路營業(yè)里程僅約4,700公里，占全部國家鐵路營業(yè)里程僅約3%，我們認為在“新基建”補短板的拉動下，連接城市圈的城際鐵路網(wǎng)將成為未來的建設(shè)重點，“十四五”有望迎來通車高峰。

圖表: 城際高速鐵路運營里程占比較低(2019)

資料來源：國家鐵路局，中金公司研究部

圖表: 未來城際高速鐵路有望成為高鐵建設(shè)的重點領(lǐng)域

資料來源：國家鐵路局，中金公司研究部

城市軌道交通發(fā)展空間仍大，行業(yè)高景氣有望持續(xù)

近年來，我國城市軌道交通快速發(fā)展，根據(jù)我們統(tǒng)計，截止2019年，我國城市軌道交通營業(yè)里程達到6,730公里，且未來空間仍大。根據(jù)交通部統(tǒng)計，2019年，城軌承擔(dān)我國城市客運量的比例僅占到35%，仍顯著低于公交車(占比為50%)。隨著城市化程度提升和城市人口持續(xù)增加，我們認為以地鐵、市域鐵路等為代表的城市軌道交通工具，憑借人均能耗低、承載量大、互通互聯(lián)等諸多優(yōu)點，將成為助力綠色出行、創(chuàng)建智慧城市、緩解擁堵等的重要手段。

圖表: 城市軌道交通運送客流量占比較低(2019)

資料來源：交通部，中金公司研究部

圖表: 國內(nèi)城市軌道交通運營里程快速增長

資料來源：城市軌道交通協(xié)會，中金公司研究部

國內(nèi)軌道交通行業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，國內(nèi)公司競爭力突出

根據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)：1)2008~2019年我國高鐵實現(xiàn)跨越式發(fā)展，期間高鐵通車?yán)锍棠陱?fù)合增速高達43%;2)我國城市軌道交通迎頭趕上，2010~2019年間城市軌道交通通車?yán)锍棠陱?fù)合增速達19%。在此期間，國內(nèi)龍頭軌交裝備企業(yè)通過對海外先進技術(shù)的引進、吸收、消化和再創(chuàng)新迅速發(fā)展，中國軌交裝備龍頭企業(yè)的規(guī)模和實力已居于世界一流水平;以中國中車為例，其2018年軌交收入約合198億歐元，位居全球第一，遠超排名第二的西門子(軌交收入約88億歐元)。

圖表: 全球軌交裝備前五企業(yè)收入規(guī)模比較(2018年財務(wù)數(shù)據(jù))

資料來源：彭博資訊，萬得資訊，中公司研究部

“純內(nèi)需”板塊估值有望修復(fù)，建議關(guān)注龍頭公司

2020年全國交通運輸工作會制定的投資目標(biāo)為8,000億元，國家鐵路集團有限公司規(guī)劃2020年全國鐵路投產(chǎn)新線4,000公里以上，其中高鐵2,000公里。我們認為，隨著“新基建”等逆周期調(diào)節(jié)政策的落地，國內(nèi)軌交行業(yè)投資和全年通車?yán)锍叹型瞿瓿跻?guī)劃，板塊估值有望得到修復(fù)。

風(fēng)險

鐵路裝備招標(biāo)進度不及預(yù)期。

(編輯：程翼興)