港股美股市場數(shù)據(jù)周報——VIX指數(shù)攀升至歷史高位

本文來自微信公眾“張憶東策略世界”，作者：張憶東。

投資要點

一、港股、美股市場監(jiān)測(注：本文中“本周”指的是20200224-20200228)

1、港股市場綜述

股指表現(xiàn)。恒生指數(shù)(跌6.1%)、恒生大型股(跌5.9%)和恒生綜指(跌5.7%)領跌，其余指數(shù)中，恒生小型股跌3.5%，恒生中型股下跌4.9%，恒生國企指數(shù)下跌5.2%。另外，相較于新興市場(MSCI新興市場指數(shù)跌6.8%)，港股略顯出“避風港”特征。行業(yè)指數(shù)均下跌，恒生工業(yè)(跌6.7%)、恒生非必需性消費業(yè)(跌7.1%)和恒生能源業(yè)(跌10.3 %)領跌。

估值和盈利預期環(huán)比下降。截至2月28日，恒指預測PE(一致預期)為10.1倍，恒生國指預測PE為7.9倍，二者均低于2005年7月以來的1/4分位數(shù);恒指2020財年一致預期EPS較上周下降0.21%。

資金流動。本周港股通資金凈流入169億人民幣，自開通以來累計買入成交凈額達10565億人民幣。從十大活躍成交股的數(shù)據(jù)來看，南向資金主要流向銀行、計算機和電子元器件，流出非銀行金融、醫(yī)藥和食品飲料。據(jù)統(tǒng)計口徑，本周投資于香港的股票型ETF基金凈流出資金8.2億美元。

投資者情緒謹慎：截至本周五，恒生波指為32.7%，高于上周的18.2%，處于2011年8月以來的99%分位數(shù);主板周平均賣空成交比為16.4%，高于上周的15.5%。

貨幣市場，HIBOR利率(隔夜、7天)上升，HIBOR1個月利率下降。相較于上周五，本周五HIBOR隔夜利率上升0.22%至1.4%，7天利率上升0.04%至1.44%，1個月利率下降0.05%至1.65%。匯率市場，截止本周五，美元兌港元匯率上升至7.7952;截止至2月27日，USDCNH即期匯率下降至7.0104，12個月人民幣NDF下降為7.0605。

2、美股市場綜述

主要指數(shù)均下跌。道指(跌12.4%)、羅素小盤指數(shù)(跌12.0%)和羅素大盤指數(shù)(跌11.6%)領跌，中概股指數(shù)跌5.8%，納斯達克指數(shù)跌10.5%，標普500指數(shù)下跌11.5%。行業(yè)上，能源(跌15.4%)、金融(跌13.5%)和原材料(跌12.7%)領跌。

估值環(huán)比有所下降，但仍處于高位;盈利預期下降。標普500預測市盈率截至本周五為17倍，低于上周五的19.2倍，處于1990年以來的中位數(shù)水平和3/4分位數(shù)之間;2020財年一致預期EPS較上周下降0.17%。

資金流動。據(jù)統(tǒng)計，本周投資于美國的股票型ETF基金凈流出202.6億美元。

投資者情緒恐慌。1)本周五收盤，美股個股期權看跌看漲成交量比例10日移動平均為2.1，位于2014年7月以來的90%分位數(shù)，處于較高水平;2)截至本周五，VIX指數(shù)從上周的17.08上升為40.11，位于2014年7月以來的99%分位數(shù)。本周五，VIX指數(shù)日內一度攀升至49.48。

純因子收益：本周，分紅(漲0.4%)、成長(漲0.2%)和動量(漲0.2%)領漲，價值(跌0.8%)、杠桿(跌0.6%)和交易活動(跌0.4%)領跌。

流動性：本周，紐約聯(lián)儲隔夜回購資金54.65億美元，處于2019年以來的低位水平;期限回購債券超額認購金額達152.25億美元。貨幣市場利率與上周基本持平。本周五，有擔保隔夜融資利率(SOFR)水平為1.58%。

二、全球資產(chǎn)市場表現(xiàn)

跨資產(chǎn)：債券>工業(yè)金屬>黃金>農(nóng)產(chǎn)品>原油>股票;股票市場：全球股票市場均下跌，南非(跌15.2%)、俄羅斯(跌14.4%)、波蘭(跌13.9%)領跌;債券市場：本周除意大利外，主要發(fā)達國家10年期國債收益率普遍走低。意大利10年期國債收益率上升17bp，美國10年期國債收益率下降33bp。

大宗商品：大宗商品價格下跌，本周黃金價格下跌3.51%，布倫特原油價格下跌13.64%。匯率：本周美元指數(shù)下跌1.14%。歐元美元匯率漲1.65%，美元兌人民幣匯率跌0.8%，美元日元匯率跌3.33%。

風險提示：全球經(jīng)濟增速下行;中、美貨幣政策寬松不達預期;大國博弈風險

報告正文

一、港股、美股市場監(jiān)測

1、港股市場監(jiān)測

1.1、港股市場表現(xiàn)概覽

本周港股主要指數(shù)均下跌。恒生指數(shù)(跌6.1%)、恒生大型股(跌5.9%)和恒生綜指(跌5.7%)領跌，其余指數(shù)中，恒生小型股跌3.5%，恒生中型股下跌4.9%，恒生國企指數(shù)下跌5.2%。另外，相較于新興市場(MSCI新興市場指數(shù)跌6.8%)，港股略顯出“避風港”特征。行業(yè)上，行業(yè)指數(shù)均下跌，恒生能源業(yè)(跌10.3 %)、恒生非必需性消費業(yè)(跌7.1%)和恒生工業(yè)(跌6.7%)領跌。

1.2、港股盈利趨勢與估值

估值和盈利預期環(huán)比下降。

截至2月28日，恒指預測PE(一致預期)為10.1倍;恒生國指預測PE為7.9倍，二者均低于2005年7月以來的1/4分位數(shù)。

恒生指數(shù)當前靜態(tài)估值水平(TTM市盈率)為10.8倍;恒生國指PE-TTM為8.3倍，二者均處于2002年以來的1/4分位數(shù)附近。

恒指2020財年一致預期EPS較上周下降0.21%。

截至2月28日，從靜態(tài)市盈率(TTM)的角度，行業(yè)估值分位數(shù)特征如下：

首先，橫向看，估值相對較高的是恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(48%)、公用事業(yè)(38%)、資訊科技業(yè)(30%);

居中的為恒生電訊業(yè)(28%)、原材料業(yè)(27%)、工業(yè)(24%)和金融業(yè)(21%);

估值較低的綜合業(yè)(7%)和能源業(yè)(小于1%)。(注：行業(yè)括號內百分比數(shù)值為當前最新市盈率所在分位數(shù)，分位數(shù)的時間起始點為2011年1月)

當前恒生指數(shù)的股息率為3.8%，高于2006年9月以來的中位數(shù)。

1.3、資金流動

港股通資金凈流入。本周港股通資金凈流入169億人民幣，自開通以來累計買入成交凈額達10565億人民幣。從十大活躍成交股的數(shù)據(jù)來看，南向資金主要流向銀行、計算機和電子元器件，流出非銀行金融、醫(yī)藥和食品飲料。

南向資金周度凈買入前十大個股為建設銀行、騰訊控股、工商銀行、中芯國際、農(nóng)業(yè)銀行、融創(chuàng)中國、中國銀行、贛鋒鋰業(yè)、美團點評-W、中興通訊;凈賣出個股為鴻寶資源、小米集團-W、新東方在線、東陽光藥、中國生物制藥、中國神華、華潤啤酒、微盟集團、香港交易所。

周度南向資金成交/全部港股通成交為11.7%，低于上周的14.6%。截至本周五，AH溢價指數(shù)從上周的125.8上升為126.7，位于2017年以來的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間。

本周投資于香港股票型ETF基金凈流出資金8.2億美元。

1.4、港股投資者情緒

投資者情緒謹慎。截至本周五，恒生波指為32.7%，遠高于上周的18.2%，處于2011年8月以來的99%分位數(shù);主板周平均賣空成交比為16.4%，高于上周的14.6%。當前美國高收益?zhèn)?相比10年期美債收益)由上周五的3.59%上升至4.61%，處于2010年以來的56%分位數(shù)水平。

1.5、中國香港市場利率匯率跟蹤

貨幣市場，HIBOR利率(隔夜、7天)上升，HIBOR1個月利率下降。相較于上周五，本周五HIBOR隔夜利率上升0.22%至1.4%，7天利率上升0.04%至1.44%，1個月利率下降0.05%至1.65%。

匯率市場，截止本周五，美元兌港元匯率上升至7.7952;截止至2月27日，USDCNH即期匯率下降至7.0104，12個月人民幣NDF下降為7.0605。USDCNH一年期風險逆轉指數(shù)為2.83%，低于上周五的2.94%，處于2011年以來的39.3%分位數(shù)水平。

2、美股市場監(jiān)測

2.1、美股市場表現(xiàn)概覽

本周，主要指數(shù)均下跌。道瓊斯工業(yè)指數(shù)(跌12.4%)、羅素小盤指數(shù)(跌12.0%)和羅素大盤指數(shù)(跌11.6%)領跌，中概股指數(shù)跌5.8%，納斯達克指數(shù)跌10.5%，標普500指數(shù)下跌11.5%。行業(yè)上，能源(跌15.4%)、金融(跌13.5%)和原材料(跌12.7%)領跌。

2.2、美股盈利趨勢與估值

風險溢價水平略有上升，盈利預期下降。標普500指數(shù)2020財年Bloomberg一致預期EPS較上周下降0.17%;股權風險溢價截至本周五為4%，高于上周五的3.1%，高于2010年11月以來的3/4分位數(shù)。

(注：股權風險溢價=標普500市盈率倒數(shù)-十年期國債收益)

估值環(huán)比有所下降，但仍處于高位。標普500預測市盈率截至本周五為17倍，低于上周五的19.2倍，處于自1990年以來中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間。標普500市盈率(TTM)為19.5倍，低于上周五的22倍，處于1990年以來的中位數(shù)水平和3/4分位數(shù)之間。

行業(yè)估值特征如下：

當前公用事業(yè)(97%)、核心消費品(82%)、信息技術(75%)市盈率 TTM接近或高于1990年以來的3/4分位數(shù)水平;

非核心消費品(64%)、電信服務(58%)介于中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間;

工業(yè)(46%)、原材料(44%)的估值水平處于中位數(shù)附近;

房地產(chǎn)(40%)、能源(38%)、醫(yī)療(23%)、金融(21%)的估值水平低于中位數(shù)。(注：括號內百分比數(shù)值為對應行業(yè)市盈率 TTM于1990年以來的分位數(shù))。

本周五中概股預測市盈率為31.2倍，略低于上周五的32.3倍，處于2015年以來的1/4分位數(shù)附近。

本周五標普500指數(shù)股息率與十年期美國國債收益率之差升至0.89%，高于上周五的0.33%，高于2010年以來的均值+1倍標準差，處于2010年以來的最高分位數(shù)水平。

2.3、資金流動

截至2月25日，聰明錢指數(shù)由上周五的15006.16點下跌至14079.73點，跌幅達6.2%。

據(jù)統(tǒng)計，本周投資于美國的股票型ETF基金凈流出202.6億美元。

2.4、美國投資者情緒和債券市場

投資者情緒偏謹慎。

本周五收盤，美股個股期權看跌看漲成交量比例10日移動平均為2.1，高于上周的1.8，位于2014年7月以來的90%分位數(shù)，處于較高水平;

截至本周五收盤，VIX指數(shù)從上周的17.08上升為40.11，位于2014年7月以來的99%分位數(shù)。本周五，VIX指數(shù)日內一度攀升至49.48。

貨幣政策預期與中長期增長和通脹預期。本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期貨幣政策預期)利差下降4bp至-0.20%;5Yforward 5Y yield-5Y yield(中期增長和通脹預期)利差上升13bp至0.44%;30年-10年國債利差(長期增長和通脹預期)上升8bp至0.53%。高收益利差上升107bp至6.23%。

(注：短期貨幣政策預期，即1Y forward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期國債到期收益率與當前時點1年期國債到期收益率的差，反映了短期(1年期)貨幣政策預期。同理，5Y forward 5Y yield-5Yyield(中期增長和通脹預期)指的是5年后的5年期國債到期收益率與當前時點5年期國債到期收益率之差，反映中期增長和通脹預期。)

2.5、美股純因子收益

本周，分紅(漲0.4%)、成長(漲0.2%)和動量(漲0.2%)領漲，價值(跌0.8%)、杠桿(跌0.6%)和交易活動(跌0.4%)領跌。最近一個月成長風格占優(yōu)，價值風格跑輸。

2.6、美國流動性數(shù)據(jù)跟蹤

本周，紐約聯(lián)儲隔夜回購資金54.65億美元，低于上周226.4億美元，處于2019年以來的低位水平。紐約聯(lián)儲期限回購債券超額認購金額達152.25億美元。

貨幣市場利率與上周基本持平。本周五，有擔保隔夜融資利率(SOFR)水平為1.58%，略低于上周的1.6%。LIBOR-OIS利差為0.22%，高于上周0.13%。

二、全球資產(chǎn)市場表現(xiàn)

本周全球資產(chǎn)市場表現(xiàn)：

1)跨資產(chǎn)：債券>大宗商品>股票;

2)股票市場：全球股票市場均下跌，南非(跌15.2%)、俄羅斯(跌14.4%)、波蘭(跌13.9%)領跌;

3)債券市場：本周除意大利外，主要發(fā)達國家10年期國債收益率普遍走低。意大利10年期國債收益率上升17bp，美國10年期國債收益率下降33bp;

4)大宗商品：大宗商品價格下跌，工業(yè)金屬表現(xiàn)優(yōu)于黃金、農(nóng)產(chǎn)品和原油。本周黃金價格下跌3.51%，布倫特原油價格下跌13.64%;

5)匯率：本周美元指數(shù)下跌1.14%。歐元美元匯率漲1.65%，美元兌人民幣匯率跌0.8%，美元日元匯率跌3.33%。

三、風險提示

全球經(jīng)濟增速下行;中、美貨幣政策寬松不達預期;大國博弈風險。（編輯：孟哲）