李蓓：美股下跌在川普上任時(shí)就埋下了種子

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“半夏投資”，作者：李蓓

在過(guò)去的一周，美國(guó)主要股票指數(shù)下跌超過(guò)10%，單周下跌幅度之大，屬于二十年一遇的級(jí)別。從表面上來(lái)看，美股的下跌，是因?yàn)樵谌虻臄U(kuò)散，但更深層次和根本的原因卻是其它。

從中國(guó)的情況，我們有效的控制了蔓延。根據(jù)泰國(guó)和新加坡的案例，我們可以推測(cè)，即便西方國(guó)家對(duì)情況采取比較佛系的態(tài)度，進(jìn)入夏天以后，隨著氣溫的顯著升高，也會(huì)自然地告一段落。所以，絕不會(huì)成為人類(lèi)的滅族災(zāi)難。

國(guó)內(nèi)的投資人都知道，因?yàn)楣善笔瞧髽I(yè)利潤(rùn)的永續(xù)貼現(xiàn)，一次性的事件損害，并不顯著影響股票的長(zhǎng)期價(jià)值。一次性的利潤(rùn)傷害，在整個(gè)市值里面扣就可以了。而特殊事件，反而往往引發(fā)更多的貨幣寬松和央行的流動(dòng)性支持，對(duì)股市帶來(lái)支撐。

正是基于這個(gè)原因，春節(jié)后的第一天下跌后，國(guó)內(nèi)投資者踴躍入市抄底A股，A股指數(shù)收復(fù)了大部分的跌幅，部分強(qiáng)勢(shì)指數(shù)甚至創(chuàng)出新高。美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者也不會(huì)不知道這個(gè)道理，那他們?yōu)槭裁磳?duì)于當(dāng)下如此的恐慌，股市的下跌幅度如此之大呢?

這需要我們先回顧一下2016年以來(lái)的這一輪美股牛市驅(qū)動(dòng)的原因。在我看來(lái)，這一輪美股牛市，可以說(shuō)是特朗普一手促成的。作為一位億萬(wàn)富翁資本家，特朗普的所有政策都是高度，有利于資本家，有利于股市的。比如對(duì)企業(yè)的大幅減稅，比如不斷地施加壓力，讓美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，把實(shí)際利率降到負(fù)值水平。

而且，他的這種行為已經(jīng)到了過(guò)度的水平。因?yàn)槊绹?guó)已經(jīng)處于充分就業(yè)的狀態(tài)，失業(yè)率低于4%。按照凱恩斯的理論框架，此時(shí)是不應(yīng)該再有財(cái)政赤字的。但是特朗普依然讓財(cái)政赤字維持著非常高的水平。然后，在充分就業(yè)的水平下，美國(guó)的工資增速一直保持在3%左右的同比增速，CPI也一直位置2%左右。跟2%以下的利率水平，也是不匹配的。一句話總結(jié)，特朗普基于政治考慮，已經(jīng)透支了財(cái)政和貨幣政策的空間。在這一點(diǎn)上橋水也是類(lèi)似的看法。在最近的市場(chǎng)展望中，橋水給出了下面這2個(gè)圖。各類(lèi)政策的描述

各國(guó)的政策狀態(tài)

我在年度股票市場(chǎng)展望 李蓓：2020，亢龍有悔，牛市夢(mèng)碎 里面也曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)：

(美國(guó)的利率和財(cái)政政策)它既然是政治妥協(xié)的產(chǎn)物，就會(huì)面臨政治風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前過(guò)低的利率，并非沒(méi)有壞處，它已經(jīng)對(duì)養(yǎng)老體系的存續(xù)產(chǎn)生了威脅，并加劇貧富分化。無(wú)論對(duì)特朗普的彈劾，還是大選的形勢(shì)變化。只要市場(chǎng)認(rèn)為，相對(duì)鷹派的政治人物，可以得到更多的權(quán)利，發(fā)揮更大的作用，市場(chǎng)可能就會(huì)有明顯反應(yīng)。因?yàn)檎卧驇?lái)的超常規(guī)的上漲，自然就面臨著政治風(fēng)險(xiǎn)，而大選就是這一風(fēng)險(xiǎn)的促發(fā)點(diǎn)。低利率，高赤字，資產(chǎn)泡沫的組合，雖然看起來(lái)是繁榮的，但并非符合所有人的利益和訴求。極度的貧富分化下，社會(huì)底層感受并不好。桑德斯的出現(xiàn)，這正是迎合社會(huì)底層，以及追求平等，仇恨資本家和富人的民眾心理訴求。與特朗普完全相反，桑德斯稱(chēng)自己為共產(chǎn)主義戰(zhàn)士。他的政治主張里面包括非常激進(jìn)的，對(duì)于資本征稅的政策。

本來(lái)，桑德斯的當(dāng)選，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是一個(gè)小概率事件。而當(dāng)下情況的出現(xiàn)，改變了這個(gè)概率。美國(guó)政府包括特朗普本人，最近針對(duì)這件事情的表現(xiàn)，是令人失望的。同時(shí)，這件事情引發(fā)的股市下跌，又折損了特朗普在任的政績(jī)，降低了其連任的概率。而特朗普如果不能夠連任，那股市就應(yīng)該下跌更多。正反饋惡性循環(huán)開(kāi)始。物極必反，陽(yáng)極生陰。過(guò)度的財(cái)政刺激和過(guò)度的貨幣刺激，過(guò)度的貧富分化和資產(chǎn)泡沫，早就埋下了美國(guó)股市大跌的種子。美股大跌是必然的，只是此刻，被一種意外的原因開(kāi)啟了，來(lái)得如此之快，讓人措手不及。

物生謂之化，物極謂之變。陰陽(yáng)不測(cè)謂之神。