1月保費點評：人身險保費增速分化，財險保費增速受春節(jié)因素影響有所放緩

本文來源微信公眾號“新銳視角看金融”，作者天風(fēng)證券分析師夏昌盛、周穎婕。

事件：

上市保險公司披露1月保費數(shù)據(jù)

1)壽險方面，中國人壽、平安人壽、太保人壽、太平人壽、新華保險、人保壽險1月原保險保費收入分別為1935、1079、520、362、307、394億元，同比增速分別為+22.6%、-13.0%、+0.6%、-9.5%、+54.3%、-3.9%;平安1月個人業(yè)務(wù)新單保費收入265億，同比增速-14.9%;

2)財險方面，中國財險、平安財險、太保財險、太平財險1月原保險保費收入分別為525、349、177、29億元，同比分別-3.3%、+7.2%、+14.8%、+9.8%。

正文

1)壽險：6家上市壽險公司保費收入合計同比+5.8%，整體增速略低于去年，我們認(rèn)為，近期事件短期沖擊Q1保費和增員，Q2或下半年銷售有望向上反轉(zhuǎn)：

①平安(02318)：1月個人業(yè)務(wù)新單同比-14.9%至265億元，預(yù)計源于年末收官戰(zhàn)有所拉長，若將兩個月保費合并來看(去年12月+今年1月)，平安的個人業(yè)務(wù)新單為447億，同比增長+2.8%;此外，平安續(xù)期保費收入同比-12.8%至795億元，預(yù)計主要系2017年開門紅年金產(chǎn)品“贏越人生”繳費集中到期所致(繳費期限為3年);新單和續(xù)期兩大因素共同拖累總保費同比-13%。

②國壽(02628)：1月總保費同比增長+22.6%，預(yù)計開門紅新單表現(xiàn)亦優(yōu)異，今年公司開門紅節(jié)奏提前(率先于10月20日開啟預(yù)收)，且產(chǎn)品形態(tài)相較于去年更有競爭力(萬能賬戶結(jié)算利率5.3%)，業(yè)務(wù)抓早搶前為全年節(jié)奏留出空間。

③新華(01336)：1月總保費同比高增長+54.3%，預(yù)計源于新單高增長驅(qū)動，公司已明確“規(guī)模價值同步增長”戰(zhàn)略，重回銀保渠道提供增量，此外開門紅主打“惠添富”年金高預(yù)定利率優(yōu)勢顯著;考慮公司2019 年代理人逆勢擴張(預(yù)計年末人力增至50萬人)，大幅領(lǐng)先行業(yè)，亦有利于2020年新單銷售表現(xiàn)。

④太保(02601)：1月總保費同比增長+0.6%，目前太保壽險新管理層已經(jīng)穩(wěn)定，對于 2020 年業(yè)績增長的訴求較強，轉(zhuǎn)型效果或在 2020年初步顯現(xiàn)。

⑤太平：1月總保費同比-9.5%，預(yù)計源于今年開門紅節(jié)奏后置，為沖刺2019年全年目標(biāo)，直至2020年1月1日才開啟“季季峰”產(chǎn)品運作。

2)財險：4家上市財險公司保費收入合計同比+2.9%，整體增速低于去年，主要受到春節(jié)因素影響(去年大量簽單提前至1月，造成同比基數(shù)較高;且今年1月工作日相較于去年減少6天)。

①人保：1月總保費同比-3.3%，主要源于公司政策性業(yè)務(wù)占比較高，而去年政策性業(yè)務(wù)提前簽單，驅(qū)動去年保費同比高增+31%。1月財險保費中，車險/意健險/責(zé)任險/農(nóng)險/企財險的占比分別為52%/22%/7%/6%。

②平安：1月總保費同比+7.2%，其中車險同比+1.3%，預(yù)計受到新車銷售疲弱及春節(jié)因素同比提前的影響;非車險同比+16.8%，意健險同比+27%。

投資建議：我們認(rèn)為，近期事件短期將沖擊Q1壽險保費和增員，Q2或下半年銷售有望向上反轉(zhuǎn);財險增速受春節(jié)因素影響有所放緩，但近期事件對于財險保費影響較小。目前保險板塊估值低位，推薦新華保險，建議關(guān)注中國太保H。

風(fēng)險提示：近期事件沖擊短期新單銷售及增員;長端利率下行超預(yù)期。

(編輯：劉瑞)