中金：非洲蝗災(zāi)影響幾何？

本文來自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”。

近期非洲蝗災(zāi)逐步蔓延至亞洲，對(duì)全球糧食安全造成較大影響。我們復(fù)盤了百年間蝗災(zāi)的影響發(fā)現(xiàn)，蝗災(zāi)發(fā)生時(shí)，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)推升糧食價(jià)格。在本文中，我們主要分析了此次蝗災(zāi)對(duì)中國(guó)農(nóng)藥市場(chǎng)和農(nóng)業(yè)企業(yè)的潛在影響。

蝗災(zāi)來襲，已從非洲向亞洲蔓延。

本次蝗災(zāi)發(fā)源于非洲，目前已經(jīng)影響到巴基斯坦、印度等亞洲國(guó)家和地區(qū)，專家表示如果這些蝗蟲得不到控制，到4月糧食成熟以后，蝗蟲數(shù)量還將擴(kuò)大500倍?；葹?zāi)整治難度較大，主要原因在于其移動(dòng)速度高，生殖能力強(qiáng)大，產(chǎn)卵地難以發(fā)現(xiàn)。

圖表: 此次沙漠蝗災(zāi)發(fā)展路徑

資料來源：FAO，中金公司研究部

圖表: 此次沙漠蝗災(zāi)現(xiàn)狀圖

資料來源：FAO，中金公司研究部

沙漠蝗災(zāi)對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有明顯破壞作用。沙漠蝗蟲是世界上最具破壞性的遷徙性害蟲之一，其存活周期3~5個(gè)月，含孵化期10~65天、幼蝗羽化成蟲期30~40天、成蟲成熟期2~4個(gè)月。從生長(zhǎng)習(xí)性看，沙漠蝗蟲多生長(zhǎng)與半干旱地區(qū)，在濕潤(rùn)的沙土中產(chǎn)卵，在適宜氣候條件下會(huì)廣泛繁殖，并形成蝗蟲群?；认x群面積可從一平方公里到百平方公里不等，單位平方公里的蝗蟲數(shù)量可達(dá)4000萬只，單日遷移約150公里，對(duì)糧食生產(chǎn)產(chǎn)生明顯破壞作用。針對(duì)沙漠蝗蟲，聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）進(jìn)行監(jiān)測(cè)并評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定平靜、警惕、威脅、危險(xiǎn)等四個(gè)預(yù)警等級(jí)；若預(yù)警后未能有效控制，則可能發(fā)生沙漠蝗蟲災(zāi)害，包括爆發(fā)、高潮、瘟疫三個(gè)等級(jí)。

圖表: 沙漠蝗蟲預(yù)警及災(zāi)害等級(jí)

資料來源：FAO，中金公司研究部

歷史上蝗災(zāi)對(duì)于農(nóng)作物影響如何？

我們整理了近百年蝗災(zāi)時(shí)間線，其中自上世紀(jì)八十年代至今兩次較大的災(zāi)害發(fā)生在1988-1989年以及2005年。據(jù)FAO對(duì)歷史蝗災(zāi)統(tǒng)計(jì)，沙漠蝗災(zāi)遷徙路徑涉及范圍包括非洲、中東、西南亞等地區(qū)。歷次沙漠蝗災(zāi)的間隔時(shí)間并無明確規(guī)律性，而大規(guī)模沙漠蝗災(zāi)的持續(xù)時(shí)間均超過1年。全球最近一次沙漠大規(guī)模沙漠蝗災(zāi)發(fā)生于2003~2005年之間，涉及范圍包括毛里塔尼亞、馬里，尼日爾和蘇丹等非洲西北部國(guó)家，且部分嚴(yán)重受災(zāi)地區(qū)出現(xiàn)反復(fù)爆發(fā)。

同時(shí)我們整理了CBOT自1980年以來的三種主要大宗農(nóng)作物大豆、玉米、小麥價(jià)格走勢(shì)。我們認(rèn)為在蟲災(zāi)的中后期階段，糧食價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯。根據(jù)中金大宗組預(yù)測(cè)，高粱、小麥及棉花價(jià)格上行概率高。

圖表: 歷次蟲災(zāi)演變時(shí)間表

資料來源：FAO，中金公司研究部

圖表: 蟲災(zāi)對(duì)主要農(nóng)作物價(jià)格影響（美分/蒲式耳）

資料來源：FAO，中金公司研究部

圖表: 農(nóng)業(yè)日歷和蝗蟲生命周期

資料來源：FAO，中金公司研究部

目前受災(zāi)地區(qū)糧食產(chǎn)量占比較低。

由于自然條件等因素影響，非洲作物種植占比相對(duì)較低，農(nóng)作物主要集中在北美、南美、中國(guó)等地。以玉米為例，2019年美國(guó)、巴西、中國(guó)三國(guó)產(chǎn)量合計(jì)全球占比63%，非洲地區(qū)為7%左右。目前蝗災(zāi)逐步向南亞發(fā)展，后續(xù)需要關(guān)注受災(zāi)情況。此外，據(jù)FAO數(shù)據(jù)，非洲地區(qū)高粱全球占比達(dá)18%；印巴地區(qū)玉米、大豆產(chǎn)量全球占比不足5%，而小麥、棉花、甘蔗產(chǎn)量占比分別為17.0%、26.5%、23.2%。中金大宗組提示全球高粱價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)判斷蝗災(zāi)令小麥和棉花國(guó)際價(jià)格面臨12%~16%漲幅。此外，當(dāng)前印巴甘蔗種植區(qū)域受蝗災(zāi)影響較小，但考慮蝗災(zāi)演繹不確定性及該區(qū)域甘蔗產(chǎn)量高占比，我們認(rèn)為后續(xù)蝗災(zāi)對(duì)制糖產(chǎn)量潛在影響值得跟蹤。

圖表: 五大農(nóng)作物全球產(chǎn)量分布

資料來源：USDA，中金公司研究部

糧食需求剛性，關(guān)注農(nóng)作物價(jià)格上漲預(yù)期。盡管目前受災(zāi)區(qū)域全球占比不高，然而糧食消費(fèi)剛性，價(jià)格敏感性高，未來不排除價(jià)格大幅上漲可能。

圖表: 農(nóng)作物全球價(jià)格

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

基于當(dāng)前，此次沙漠蝗災(zāi)對(duì)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供給直接影響有限。

從歷史上看，因天然的地理隔離（昆侖山脈、喜馬拉雅山脈），中國(guó)不處于沙漠蝗災(zāi)主要遷徙路徑，歷史上發(fā)生蝗災(zāi)多以飛蝗為主，尚無發(fā)生大規(guī)模沙漠蝗災(zāi)的歷史記載。日前，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部也表示，沙漠蝗災(zāi)對(duì)我國(guó)的危害概率很小，國(guó)內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)蝗災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)很低。在特殊情況下，少量沙漠蝗蟲或隨季風(fēng)進(jìn)入我國(guó)西藏南部或云南西部，但危害的概率依然較小?；诋?dāng)前情況，我們整體判斷沙漠蝗災(zāi)對(duì)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供給的直接影響仍較為有限，后續(xù)演變?nèi)孕璩掷m(xù)跟蹤。

本次蝗蟲災(zāi)害對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)企業(yè)有何影響？

沙漠蝗災(zāi)有望催化糖價(jià)，并利好國(guó)內(nèi)糖企盈利表現(xiàn)：據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2019/20榨季全球制糖期末庫(kù)存消費(fèi)比下行3.4個(gè)百分點(diǎn)至28.4%，全球糖價(jià)已有上漲基礎(chǔ)。印度為全球第二大制糖主產(chǎn)區(qū)及第三大出口區(qū)，糖產(chǎn)量及出口量的全球占比分別為17%、9%。如沙漠蝗災(zāi)后續(xù)導(dǎo)致印度甘蔗減產(chǎn)，或?qū)⒗^續(xù)向上推動(dòng)全球糖價(jià)。同時(shí)，據(jù)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019/20榨季全國(guó)糖料播種面積同比-4.9%，產(chǎn)量預(yù)估同比-2.4%至1,050萬噸，中國(guó)制糖產(chǎn)量已進(jìn)入下行周期。我們整體判斷，因?yàn)橥馓菨q價(jià)及國(guó)內(nèi)減產(chǎn)，2020年國(guó)內(nèi)糖價(jià)有向上機(jī)會(huì)，如沙漠蝗災(zāi)后續(xù)負(fù)面沖擊印度甘蔗產(chǎn)量，或進(jìn)一步推漲內(nèi)、外糖價(jià)格，并利好國(guó)內(nèi)糖企盈利表現(xiàn)。

圖表: 全球制糖供需平衡表

資料來源：USDA，中金公司研究部

圖表: 中國(guó)糖料播種面積

資料來源：中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部

圖表: 中國(guó)糖產(chǎn)量分產(chǎn)區(qū)預(yù)估

資料來源：中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)，中金公司研究部

農(nóng)墾及制種公司盈利影響有限，飼料公司成本上行風(fēng)險(xiǎn)較?。?/strong>1）我們判斷沙漠蝗災(zāi)對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量危害概率小，國(guó)內(nèi)農(nóng)墾上市公司在價(jià)格端受益同樣有限，而部分農(nóng)墾公司盈利來自土地租金收入，與農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)期價(jià)格的聯(lián)動(dòng)較弱；2）因沙漠蝗災(zāi)密度大、侵害性強(qiáng)，生物育種當(dāng)期難以對(duì)抗蝗起到作用，但在長(zhǎng)期有望推動(dòng)制種中抗蟲性狀及轉(zhuǎn)基因等新技術(shù)的研究；3）飼料原料結(jié)構(gòu)以玉米、豆粕為主，二者占比分別約50%、25%。因此次沙漠蝗災(zāi)對(duì)全球玉米、豆粕供給影響較小，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)飼料公司的成本上行風(fēng)險(xiǎn)也將較為可控。

圖表: 農(nóng)墾公司種植品種

資料來源：公司公告，中金公司研究部

圖表: 飼料企業(yè)原料結(jié)構(gòu)分布

資料來源：飼料行業(yè)信息網(wǎng)（數(shù)據(jù)截至2020年2月18日），中金公司研究部

本次蝗蟲災(zāi)害對(duì)農(nóng)藥市場(chǎng)有何影響？

我們認(rèn)為蝗災(zāi)對(duì)農(nóng)化行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一是殺蝗蟲需要帶動(dòng)殺蟲劑的需求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為本次災(zāi)害影響將帶來非洲、亞洲國(guó)家對(duì)于殺蟲劑的實(shí)際需求，包括對(duì)應(yīng)庫(kù)存準(zhǔn)備。非洲和中東整體植保市場(chǎng)規(guī)模21億美金左右，占全球3.9%。二是糧食供應(yīng)缺口帶動(dòng)農(nóng)作物價(jià)格回升，進(jìn)而拉升農(nóng)藥銷量及價(jià)格。卓創(chuàng)等咨詢機(jī)構(gòu)研究表明農(nóng)作物產(chǎn)品價(jià)格與農(nóng)藥產(chǎn)品的銷量以及銷售價(jià)格的變動(dòng)存在明顯相關(guān)性。通常，農(nóng)作物產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)推動(dòng)農(nóng)民種植的積極性，從而增加對(duì)農(nóng)藥的需求。

如何抵御蝗蟲災(zāi)害？

蝗災(zāi)是相對(duì)傳統(tǒng)的蟲災(zāi)，防治主要取決于國(guó)家對(duì)于蟲害的防御體系和反應(yīng)速度。非洲對(duì)于蟲害反應(yīng)速度不佳，在非洲地區(qū)沒有得到有效控制。防控蝗蟲最佳的方法是從幼蟲開始防治，殺蟲劑使用量要求小，低毒農(nóng)藥產(chǎn)品即可見效，如煙堿類的產(chǎn)品。成蟲一般則使用阿維菌素甲維鹽系列、菊酯類、氟蟲腈等產(chǎn)品進(jìn)行防治。此外高毒有機(jī)磷類農(nóng)藥效果更佳，如馬拉硫磷、辛硫磷、敵百蟲、敵敵畏、毒死蜱，然而由于環(huán)保等因素，部分產(chǎn)品在中國(guó)已經(jīng)限制生產(chǎn)。

2020年植保市場(chǎng)如何展望？

全球農(nóng)藥庫(kù)存整體處于合理水平，農(nóng)化市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2019年南美農(nóng)化市場(chǎng)表現(xiàn)較好，渠道內(nèi)庫(kù)存進(jìn)一步下滑回到正常水平。北美2019上半年遭遇到極端氣候，種植延誤，導(dǎo)致需求下滑，渠道內(nèi)庫(kù)存較高。歐洲受到干旱氣候影響，大宗農(nóng)藥產(chǎn)品出現(xiàn)過剩，而小眾品種仍然短缺，產(chǎn)品有所分化。根據(jù)第三方咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，2019年全球農(nóng)化市場(chǎng)增長(zhǎng)約6%（以本地貨幣計(jì)算）。我們認(rèn)為在庫(kù)存水平整體合理的水平下，如果作物價(jià)格回升，農(nóng)藥需求2020年將有明顯改善。

我們建議優(yōu)選殺蟲標(biāo)的，同時(shí)關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)除草、殺菌標(biāo)的。此外由作物價(jià)格帶來的農(nóng)藥需求復(fù)蘇及漲價(jià)預(yù)期，我們也建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)的農(nóng)藥企業(yè)。

圖表: 蝗災(zāi)主要需要?dú)⑾x劑種類及生產(chǎn)企業(yè)

資料來源：卓創(chuàng)資訊，中金公司研究部

風(fēng)險(xiǎn)

持續(xù)時(shí)間及遷徙路徑超預(yù)期，原油價(jià)格大幅下跌，極端自然氣候，環(huán)保安全事故及政策風(fēng)險(xiǎn)等。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))