安信證券：新城悅(01755)業(yè)績增長強勁，外拓發(fā)展+增值服務(wù)雙輪驅(qū)動

本文來自微信公眾號“安信國際”。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

新城悅(01755)預計于2019年凈利潤同比增長至少80%。主要由于：一、在管面積增加；及二、增值服務(wù)收入上升。我們認為公司的增值服務(wù)增長動力主要來自車位銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。由2018年下半年開展的新發(fā)務(wù)。我們估計其收入由2018年約800萬元，大幅提升至2019年約7000萬元?！赣病狗从彻境晒﹂_拓出增值服務(wù)的發(fā)展方向，亦證明管理層的執(zhí)行能力，消除市場對公司的疑慮。我們認為公司下一個發(fā)力點在于拓展第三方項目的增長上。外拓項目加上增值業(yè)務(wù)的發(fā)展雙輪驅(qū)動下，我們上調(diào)?2019-21年盈利預測19%/24%/37%，并回復目標估值至1倍PEG比率及后推一年至2020年，新目標價為每股22港元。上調(diào)至“買入”評級。

內(nèi)容摘要

正面盈利預告。新城悅預計2019年凈利潤同比增長至少80%。主要由于：一、在管面積增加；及二、增值服務(wù)收入上升，尤其是社區(qū)增值服務(wù)及智慧園區(qū)服務(wù)。公司的增值服務(wù)包括：公共資源管理、拎包入住、新橙社APP及資產(chǎn)管理，當中，最主要的分部收入為車位銷售，由2018年下半年開展的新發(fā)務(wù)。我們估計其收入由2018年約800萬元，大幅提升至2019年約7000萬元。

外拓發(fā)展及增值服務(wù)雙輪發(fā)動。新城悅以往的外拓發(fā)展較慢，第三方在管面積（截至2019年6月）約1200萬平米，占總在管面積約27%，低于其他同業(yè)。公司未來會投放更多重點在外拓發(fā)展上，擴大外拓團隊規(guī)模至100人，并目標在2022年第三方在管面積上升至6000萬平米。此外，成功開拓車位銷售及拎包入住等增值服務(wù)以令盈利上的爆發(fā)增長，反映公司正穩(wěn)步走上開拓增值服務(wù)的路上。截至2019年6月，新城悅增值服務(wù)收入占比約8%，增值服務(wù)的占比在未來有望進一步提升。

事件令物業(yè)公司素質(zhì)高下立見。政府實施小區(qū)隔離作為防治措施，除當區(qū)業(yè)主住戶外，小區(qū)禁止外人進入，物業(yè)公司在執(zhí)行隔離措施中起關(guān)鍵作用，盡力配合住戶需求。我們認為物業(yè)公司的服務(wù)素質(zhì)經(jīng)此后將高下立見，小型物業(yè)公司在缺乏規(guī)模效應(yīng)下將被淘汰，行業(yè)整合加快，有利品牌物業(yè)公司如新城悅進行外拓發(fā)展。

盈喜消除市場疑慮，上調(diào)至“買入”評級?！赣病狗从彻境晒﹂_拓出增值服務(wù)的發(fā)展方向，亦證明管理層的執(zhí)行能力，消除市場對公司的疑慮。下一個發(fā)力點在拓展第三方項目的增長上，新城發(fā)展（截至2019年6月）1.34億平米的土儲，加上6000萬平米外拓目標，扣除現(xiàn)有1200萬平米第三方在管面積，共1.8億平米（或三倍于現(xiàn)有在管面積）的增長空間將在可見的未來中實現(xiàn)。外拓項目加上增值業(yè)務(wù)的發(fā)展雙輪驅(qū)動下，我們上調(diào)?2019-21年盈利預測19%/24%/37%，并回復目標估值至1倍PEG比率及后推一年至2020年，新目標價為每股22港元。上調(diào)至“買入”評級。

風險提示：事件影響項目銷售增長；工資上升。

(編輯：李國堅)