東北證券：碧桂園服務(wù)(06098)關(guān)聯(lián)方銷售規(guī)模持續(xù)增長 物管龍頭價(jià)值凸現(xiàn)

本文來自微信公眾號(hào)“東北地產(chǎn)研究”。文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

碧桂園服務(wù)（06098）發(fā)布2019年正面盈利預(yù)告，公告稱預(yù)計(jì)截止至2019年12月31止十二個(gè)月之公司綜合純利、股東應(yīng)占溢利較2018年同期錄得超過50%的增長，同比高速增長的主要驅(qū)動(dòng)因素包括：1）2019年公司在管建筑面積實(shí)現(xiàn)增長；2）社區(qū)及非業(yè)主增值服務(wù)的收入貢獻(xiàn)均錄得快速增長。參考公司過往三次的盈喜公告，2018H1/18/19H1公司最終實(shí)際同比凈利潤增速平均較前期盈喜高出20%，我們對(duì)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增保持信心。

關(guān)聯(lián)方銷售規(guī)模持續(xù)增長，繼續(xù)鎖定業(yè)績確定性。截止至2019年12月底，公司關(guān)聯(lián)方碧桂園共實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額5522億元，權(quán)益銷售面積6237.7萬平米，較2018年同期分別同比增長10%、6%。這部分面積將成為公司在管面積增長的壓艙石，強(qiáng)化業(yè)績確定性。此外，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2019年全年碧桂園新增土儲(chǔ)建面達(dá)7425.4萬平米，對(duì)應(yīng)總地價(jià)為2256億元，這部分新增土儲(chǔ)將同樣轉(zhuǎn)化為碧桂園服務(wù)的合同面積，以加強(qiáng)其業(yè)績確定性。截止至2019年H1,公司即擁有2.17億平米的在管面積和5.84億平米的合同面積，考慮行業(yè)的集中度較低且關(guān)聯(lián)方延續(xù)穩(wěn)健的銷售表現(xiàn)，公司依然是過億在管面積物管公司中彈性最大的龍頭之一。

物管價(jià)值凸現(xiàn)，或?yàn)樾袠I(yè)帶來中長期變革。龍頭物管公司充分履行自身社會(huì)責(zé)任，而業(yè)主也直觀感受到品質(zhì)與普通物管公司的服務(wù)差異，我們認(rèn)為事件過后存量項(xiàng)目更換品質(zhì)物管公司的步伐將會(huì)進(jìn)一步提速，碧桂園服務(wù)作為布局城市數(shù)量最多，下沉力度最大的物管公司，有望在低能級(jí)城市對(duì)中小物管公司實(shí)現(xiàn)“降維打擊”，進(jìn)一步擴(kuò)展其區(qū)域密度。

維持公司買入評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司2019、2020、2021年EPS分別為0.58、0.82、1.11元，對(duì)應(yīng)的PE為48.5、34.3、25.2倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至37HKD。

風(fēng)險(xiǎn)提示：非業(yè)主增值服務(wù)受影響；關(guān)聯(lián)方銷售不及預(yù)期

(編輯：李國堅(jiān))