上市券商1月月報點評：交易額保持高位，政策利好持續(xù)推薦龍頭

本文來自微信公眾號“ 欣琦看金融”，作者：劉欣琦、高超。

報告導(dǎo)讀

經(jīng)紀(jì)、投行和兩融業(yè)務(wù)同比增長驅(qū)動業(yè)績增長;基數(shù)影響1月利潤環(huán)比下降，政策利好持續(xù)不改龍頭券商推薦邏輯。

投資觀點：

上市券商1月凈利同比+19%，中信建投和海通增速領(lǐng)跑頭部券商。合并口徑下，已披露1月月度數(shù)據(jù)的26家上市券商合計營收/凈利潤181億/75億，環(huán)比-48.7%/-43.5%，25家可比券商單月營收和凈利潤分別同比+5.8%/+19.0%，頭部券商中，中信、海通、廣發(fā)、中信建投、招商位列前五，均實現(xiàn)同比增長，其中中信建投和海通同比+183%/+57%相對領(lǐng)先。中小券商中國元和浙商同比增速領(lǐng)先，分別同比+263%/+133%。

交易額保持高位，經(jīng)紀(jì)、投行和兩融業(yè)務(wù)同比增長明顯。1)經(jīng)紀(jì)：春節(jié)提前使得1月交易日僅16天(19年1月22天)，而指數(shù)中樞上移疊加活躍度提升驅(qū)動交易量保持高位，1月總股基成交額1.18萬億/日均股基7393億，分別同比+67%/+130%，環(huán)比-3%/+33%。月均兩融規(guī)模連增5個月，1月環(huán)比+5.3%，同比+39.7%。

2)投行：1月股承和債承均同比大增，IPO募資額417億，同比+274%，環(huán)比-18%，整體保持高位;再融資和發(fā)債規(guī)模分別同比+114%/+30%。

3)自營：1月股市沖高回落，同比看，滬深300指數(shù)漲幅低于19年1月，中小板及創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)明顯優(yōu)于19年1月;中證綜合債指數(shù)+0.60%，延續(xù)上漲勢頭。

4)資管：12家券商資管子公司1月合計營收/凈利潤同比+14%/+16%，資管業(yè)務(wù)收入逐步進入增長周期。

受基數(shù)影響，1月業(yè)績環(huán)比-43%。1月春節(jié)因素對券商經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)收入擴張帶來一定負(fù)面影響，1月股市沖高回落，滬深300指數(shù)-2.3%(19年12月+7.0%)，預(yù)計券商自營收益環(huán)比回落。

投資建議：政策利好持續(xù)不改龍頭券商推薦邏輯，券商非現(xiàn)場交易占比超過95%。節(jié)后復(fù)盤上證指數(shù)累計下跌2.4%，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)兩年新高，節(jié)后首周交易額環(huán)比逆勢增長15%。逆周期宏觀調(diào)控有望持續(xù)加碼，資本市場全面深改穩(wěn)步推進趨勢不改，預(yù)計注冊制等相關(guān)政策利好落地和券商杠桿率穩(wěn)步提升有望驅(qū)動券商全年業(yè)績維持升勢。推薦低估值龍頭券商華泰證券(06886)、海通證券(06837)、中信證券(06030)和中金公司(03908)。

風(fēng)險提示：資本市場深改政策進程不及預(yù)期。

(編輯：張金亮)