為什么春節(jié)期間污染更重了？這或許是關注光大綠環(huán)（01257）的理由

本文來源于中金的研究報告，作者為分析師劉俊、蔣昕昊等。文中觀點不代表智通財經觀點。

摘要

2020年春節(jié)以來，京津冀地區(qū)遭遇多輪空氣重污染過程，京津冀重點城市春節(jié)至今平均PM2.5濃度相比2019年平均水平增長84%-92%。天氣條件不佳導致環(huán)境容量快速降低是此次空氣重污染的主要原因之一。從污染源來看，考慮到受疫情影響，建筑工地2月9日前不允許開工、機動車出行量明顯減少，以及工業(yè)企業(yè)開工率較為穩(wěn)定的因素，我們認為農村散煤燃燒取暖或需要受到進一步重視，如何解決煤改氣，煤改電政策后居民返燒煤問題，可能會成為下一個環(huán)保治理的方向和契機。

近期大氣邊界層高度僅有平時的1/2-1/3，導致環(huán)境容量減少近50%，而污染排放下降幅度遠小于環(huán)境容量是造成此次重污染的主要成因。從污染源指標來看，主要城市和機動車排放相關性較大的NO2下降最明顯，春節(jié)至今濃度較2019年平均數據分別減少14%-34%，受工業(yè)企業(yè)排放影響較大的SO2較2019年平均數據下降13%至上漲26%，而和農村取暖排放相關性較大的CO濃度上升最明顯，較2019年均值提升27%-55%。我們認為此次重污染事件或導致農村散煤取暖排放較高的問題得到進一步重視。

經濟性是農村煤改氣和煤改電難以實際執(zhí)行的原因?？紤]到農村較低的人口密度和居住密度，集中式采暖投資成本顯著增加，因此當前農村主要使用分布式采暖的方式。我們測算燃煤取暖采購安裝成本約0.5元/瓦，僅為燃氣和空調的29%-38%，運營成本約0.22元/千瓦時，僅為燃氣和空調的44%-73%，經濟性顯著。因此對于價格敏感性較高的農村居民而言，更加青睞燃煤采暖方式。

如何高效解決散煤治理問題，可能成為下一個政策方向。我們認為節(jié)能環(huán)保爐使用比例低以及使用價格優(yōu)勢明顯的散煤是當前農村燃煤采暖污染排放超標的主要原因?？紤]到“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”政策的進一步推進，我們認為治理散煤燃燒污染的問題可能是未來大氣保護的重心之一。我們認為環(huán)保節(jié)能鍋爐或者兼顧經濟性和環(huán)保性清潔采暖方式有望充分受益，由于農村鍋爐市場并沒有明顯標的，建議關注正在解決農村供暖問題的環(huán)保生物質企業(yè)，比如光大綠色環(huán)保-H和長青集團(未覆蓋)。

估值與建議

維持相關公司盈利預計、評級和目標價不變。

探索春節(jié)期間天氣重污染的原因

們認為主要是由于氣候情況不佳導致環(huán)境容量減少，但是污染物排放減少幅度小于環(huán)境容量下滑幅度所致。

從污染物構成看，重點和機動車排放相關性較大的NO2濃度同比減少14%-34%；反映工業(yè)端污染情況的SO2濃度同比增加-13%至26%；而反映農村燃煤取暖排放的CO濃度增長27%-55%。我們認為農村散煤燃燒取暖或需要受到進一步重視，如何解決煤改氣，煤改電政策后居民返燒煤問題，可能會成為下一個環(huán)保治理的方向和契機。

2020年春節(jié)以來，京津冀地區(qū)在1月25日-28日和2月7日至今遭遇兩次空氣重污染過程。我們認為此次空氣重污染情況主要由于氣候情況較差和污染物排放下降幅度有限有關：

根據中科院大氣物理所研究員王自發(fā)介紹，近期大氣邊界層高度僅有平時的1/2-1/3，導致環(huán)境容量減少近50%，而逆溫的出現(xiàn)導致污染物難以擴散，因此污染情況加重。建設工地停工（最早復工2月9日）以及機動車明顯減少，但是鋼鐵、玻璃等企業(yè)運轉正常，污染物排放下降有限。其次，農村燃煤取暖污染物排放濃度上升，主要城市中和燃煤取暖排放相關的CO春節(jié)期間平均濃度較2019年均值分別增加27%-55%。

2020年春節(jié)，京津冀地區(qū)污染物濃度明顯超過往年平均。以PM2.5來看，主要城市污染濃度分別較2019年春節(jié)期間提升91%-143%。

燃煤、機動車、工業(yè)排放與揚塵是污染物主要來源。2013-14年，我國環(huán)保部門組織了對京津冀地區(qū)的大氣細顆粒物（PM2.5）的源解析。依據分析結果，PM2.5主要來源中燃煤占22%-29%，機動車占 15%-31%，工業(yè)端占17%-25%，揚塵占14%-30%。  

春節(jié)期間居民出行減少，工廠（尤其是建筑公司）復工推遲，機動車和揚塵污染物排放量理應明顯減少；而鋼鐵、玻璃等重工業(yè)由于停爐經濟損失較大，因此開工情況較為平穩(wěn)；而考慮到受疫情影響嚴重的回鄉(xiāng)人員大多減少出行，延長在家時間，因此農村散煤燃燒取暖污染排放量則有可能提升。

** 機動車出行量快速減少，我們根據百度遷徙數據庫的數據，今年過年期間，城市內出行數據明顯少于去年同期。根據每日經濟新聞報道，通過河北高速交警總隊提供的數據顯示，今年同期進京車流量比去年下降了46%。

**  建筑工地延遲復工。2020年1月29日，北京住建印發(fā)《北京市住房和城鄉(xiāng)建設委員會關于施工現(xiàn)場新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，明確要求：“北京市建筑工地不早于2月9日24 時前復工或新開工，施工現(xiàn)場和生活區(qū)均采用封閉式集中管理?！?/p>

**  鋼鐵、玻璃企業(yè)開工情況略好于去年同期。截至2020年2月7 全國高爐開工率 64%，和去年同期基本持平；唐山鋼廠產能開工率為 69.6%，相比去年同期（對應元宵節(jié)左右）提升近10ppt。玻璃產能由于停工造成的損失較大，所以往常春節(jié)期間玻璃產能停工較為少見，根據建材組調研信息，沙河（玻璃主要基地之一）春節(jié)期間開工穩(wěn)定。全國浮法玻璃2020年1月開工率63%，和全年平均值持平。

**  其他工業(yè)產能開工情況略有下滑。根據環(huán)保部專家的數據，有色金屬行業(yè)產量較年前有小幅波動，總體基本無變化；電解鋁、氧化鋁日均產量較平時變化幅度在3%以內。

**  從污染物濃度分析，農村燃煤排放濃度上升明顯。京津冀重點城市污染物指標中，春節(jié)至今SO2濃度較2019年均值分別從下降13%至上漲26%不等；CO濃度上漲27%-55%；NO2濃度減少14%-34%?？紤]到機動車污染排放對NO2影響更大，農村散煤燃燒污染對CO影響更大，工業(yè)企業(yè)污染對SO2影響更大，我們認為此次空氣重污染事件可能更多來源于農村散煤燃燒。

經濟性是農村采暖的核心問題

我們認為經濟性是農村采暖的核心問題，也是“煤改氣”、“煤改電”推進難以實際執(zhí)行的原因?？紤]到“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”政策的進一步推進，我們認為治理散煤燃燒污染的問題可能是未來大氣保護的重心之一。我們認為環(huán)保節(jié)能鍋爐或者兼顧經濟性和環(huán)保性的清潔采暖方式有望充分受益。

城區(qū)集中供暖覆蓋率快速提升，但鄉(xiāng)村難以部署。70 年代初到 2017 年末（目前綜合統(tǒng)計數據覆蓋的最新年份），北方城市、縣城集中供熱面積增長到97.7億平方米，基于城市建成區(qū)面積、北方各省分省測算，集中供暖覆蓋率在23%（甘肅最低）至45%（北京）的范圍，但相比海外而言仍處于較低水平（從國外看，芬蘭和丹麥等北歐國家城市集中供熱覆蓋率達 90%，全國平均水平在 60%以上）。而從縣城的綜合覆蓋率數據角度看，當前的集中供暖比例僅達到城市的一半。鎮(zhèn)、鄉(xiāng)、及廣大農村地區(qū)則缺乏集中供暖設施。

經濟性較差是農村無法普及集中供暖的主要原因。

**  基于住建部統(tǒng)計的城市和縣城新增集中供暖投資和新增集中供暖面積測算，人口密度相對較低的縣城需要的單位投資逐步超過城市，在2014年后達到2倍以上。

**  農村人口密度低造成集中供暖的管線長度遠高于城市。對比天津市西青區(qū)辛口鎮(zhèn)郭莊子村的集中供暖和河北各市小區(qū)供暖管網更新過程，農村平均連接每戶居民管線長度約為城市的17倍。按照供暖管線投資600-700元/米測算，農村相較城市平均每戶接入集中供暖管網需要額外投資上萬元。

分布式采暖中，無論是設備(含安裝)還是運營，燃煤取暖成本優(yōu)勢明顯。

**  初始設備和安裝成本，燃煤<<電采暖<燃氣。傳統(tǒng)煤爐加裝一氧化碳探測器費用(配合清潔型煤)后初始投資升高0.1元/瓦至0.3元/瓦。清潔煤爐的單位熱功率成本在0.5元/瓦。而燃氣管道接入和燃氣爐費用在 1.73 元/瓦，顯著增加了燃氣采暖的初始投資成本。

**  運營階段成本，燃煤<燃氣<<電采暖。盡管清潔煤爐的初始購置成本高于傳統(tǒng)煤爐，但考慮到其熱效率可從傳統(tǒng)煤爐的約40%提升至約60%，我們預計在供給同等熱能量的情況下，清潔煤爐有望削減后續(xù)用煤成本約 35%。在與燃氣供暖、電供暖的比較方面，我們預計清潔煤爐的單位產熱成本在0.22元/千瓦時以內，低于空調和燃氣的 0.50/0.30 元/千瓦時。

國家對于民用水暖爐(燃煤取暖)的排放標準很高。2018 年最新的《民用水暖煤爐通用技術條件》中要求顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不超過 50、100、150mg/m3。但是根據我們調研的情況，實際上中國部分戶用燃煤采暖顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度最高能夠達到為 700-1000,1000-2000,200mg/m3。

沒有使用節(jié)能環(huán)保爐具和燃用劣質煤炭是散煤燃燒超標的重要原因。根據采暖爐具行業(yè)研究數據，2016年使用節(jié)能環(huán)保爐具的比例僅占23%，而燃燒使用劣質散煤的比例近80%。我們認為最主要的問題是經濟性的問題，根據我們調研的情況，散煤相比于符合標準的煤炭(低硫、清潔型)，價格便宜一半以上。而節(jié)能環(huán)保爐具由于體積和材質要求更高，銷售價格一般在2000元以上，遠遠高于售價僅幾百元的低效劣質爐具。

投資建議：農村清潔取暖相關標的：我們認為長期來看，兼顧經濟性和環(huán)保性的清潔取暖未來或有望在農村普及，考慮到當前市場情況，我們認為利用生物質供暖未來或有進一步提升的空間，建議關注光大綠色環(huán)保-H，長青集團(未覆蓋)。

 （編輯：文文）