天風(fēng)證券：長(zhǎng)城汽車(02333)1月銷量同比下滑，股權(quán)激勵(lì)有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“學(xué)學(xué)看汽車”，作者：天風(fēng)汽車鄧學(xué)團(tuán)隊(duì)。

事件

公司發(fā)布1月銷量快報(bào)，公司整體銷量8萬(wàn)輛，同比-28%，環(huán)比-24%。

點(diǎn)評(píng)

銷量同比下滑主要受春節(jié)假期影響，日均同比僅微降。 公司1月份銷量同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為這主要是受春節(jié)假期的影響。我們?cè)谔蕹汗?jié)假期的8天后，按23天計(jì)算所得長(zhǎng)城汽車（02333）整體日均銷量為3490輛(19年春節(jié)假期在2月，因此19年1月按照31天計(jì)算)，日均同比-3%;哈弗品牌日均銷量2553輛，日均同比-8%;WEY品牌日均銷量278輛，日均同比-15%。

皮卡銷量持續(xù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)城皮卡1月份銷量1.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%，已經(jīng)保持連續(xù)3個(gè)月正增長(zhǎng)。其中，公司新款乘用皮卡“炮”銷量5551輛，在皮卡中占據(jù)了較大的比例，皮卡乘用化獲得了很多消費(fèi)者的認(rèn)可。

股權(quán)激勵(lì)推動(dòng)公司成長(zhǎng)。1月31日，公司發(fā)布2020年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，該激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象權(quán)益總計(jì)1.78億股，涉及的標(biāo)的股票種類為A股普通股，約占公司股份總數(shù)的1.954%。此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)共計(jì)1996人，覆蓋了公司高管、核心管理人員、核心技術(shù)骨干以及部分子公司董事、高管。大范圍的股權(quán)激勵(lì)將提高員工的工作熱情，將公司利益跟員工利益更緊密地捆綁在一起，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

安全事件對(duì)乘用車行業(yè)和公司短期有影響，對(duì)中長(zhǎng)期影響有限。乘用車行業(yè)2-3月或出現(xiàn)一定程度的下滑，但購(gòu)車需求只是被延后而不是被消滅，看好后期的需求釋放。同時(shí)從行業(yè)格局的角度上來(lái)看，由于長(zhǎng)城的主要生產(chǎn)基地不在湖北，復(fù)工時(shí)間大概率早于湖北地區(qū)的車企，短期市占率或能上升。

投資建議

我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)城汽車19-21年的歸母凈利潤(rùn)分別為41.5億、56.7億和71.0億。對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、13倍和10倍。給予長(zhǎng)城汽車2021年16倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.50元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，WEY品牌發(fā)展不及預(yù)期

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要

數(shù)據(jù)圖表

盈利預(yù)測(cè)

（編輯：張金亮）