股價(jià)創(chuàng)新高后，Q4業(yè)績卻不及預(yù)期，谷歌（GOOG.US）還值得投資嗎？

在過去一年里，谷歌母公司Alphabet(GOOG.US,GOOGL.US)的股價(jià)漲超了30%，然而，公司上一季度公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻不盡人意。對(duì)于投資者而言，在谷歌交出最新財(cái)報(bào)后，隨著營收低于預(yù)期，但股價(jià)迎來歷史高點(diǎn)后，是該繼續(xù)持有還是獲利退出呢?

面臨這樣的抉擇，投資者重新審視公司的基本面則顯得非常重要。而在更深入地研究谷歌的業(yè)務(wù)后發(fā)現(xiàn)，公司長期基本面仍未改變。因此，當(dāng)前股價(jià)任何下跌都應(yīng)被視為買入良機(jī)。

基本面依舊強(qiáng)勁

回顧第四季度，公司總營收為460.75億美元，同比增長17%，但不及華爾街預(yù)期的469.4億美元。但不可否認(rèn)的是，絕大多數(shù)公司對(duì)谷歌能夠?qū)崿F(xiàn)高雙位數(shù)的收入增幅還是非常羨慕的。

從分業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，不難看出，本季度業(yè)績的疲軟主要體現(xiàn)在谷歌其它(Google Other)業(yè)務(wù)上，其中主要是因?yàn)橥谟布N售的下滑。與其它領(lǐng)域相比，硬件行業(yè)更具周期性，業(yè)績表現(xiàn)也相對(duì)不那么穩(wěn)定，此外對(duì)于公司而言，硬件的占比相對(duì)較小。因此，這一部分業(yè)績下滑對(duì)于公司未來發(fā)展而言，并不是什么太大的問題。

而更重要的是，在本次業(yè)績報(bào)告中，管理層首次披露了YouTube和云業(yè)務(wù)的營收統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

2019年全年，YouTube廣告業(yè)務(wù)總銷售額達(dá)151.49億美元，同比增長36%。截至2019年底，YouTube的音樂和高級(jí)付費(fèi)用戶總數(shù)超過2000萬，付費(fèi)電視訂閱用戶數(shù)超200萬，推動(dòng)訂閱及其它非廣告收入總值達(dá)30億美元。此外，公司目前正將購物功能整合到Y(jié)ouTube上，為后續(xù)貨幣化的多樣性提供更多選擇。

云業(yè)務(wù)全年?duì)I收超100億美元，同比增長53%。值得注意的是，谷歌云業(yè)務(wù)全速增長的同時(shí)，同比增速仍在加速。按年計(jì)，2019年交易總量超5000萬美元，增長逾一倍。

2019年，公司營業(yè)利潤率維持在20%，同時(shí)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生了超過545億美元的現(xiàn)金流。從盈利能力和現(xiàn)金流的表現(xiàn)來看，公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)依然堅(jiān)如磐石。

整體來看，公司的基本面強(qiáng)勁，同時(shí)隨著更多業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的披露，使得財(cái)務(wù)表現(xiàn)更加透明化，對(duì)投資者而言，若這一趨勢持續(xù)下去，將會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生推動(dòng)作用。

估值仍有吸引力

下圖顯示了公司的預(yù)期市盈率，主要包括華爾街分析師的最低收益預(yù)期，平均收益預(yù)期和最樂觀收益預(yù)期。

2020年，公司遠(yuǎn)期市盈率范圍在21x至30x之間;2021年，公司遠(yuǎn)期市盈率在18.1x至25.6x之間，考慮到公司的高利潤表現(xiàn)，這樣的估值仍表示公司還具備較好的增長機(jī)會(huì)。

除盈利能力外，股票的回報(bào)高低還取決于企業(yè)未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流?；趯?duì)歷史的表現(xiàn)和未來的預(yù)期，分析師認(rèn)為谷歌的股價(jià)仍具有吸引力。不過，公司業(yè)績還需要繼續(xù)以符合預(yù)期的表現(xiàn)進(jìn)行，這對(duì)前瞻性的分析有更好的指引作用。

風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)

從外部來看，影響谷歌股價(jià)的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)因素在于監(jiān)管，而司法部的調(diào)查給公司前景帶來了較大的不確定性。不過，從目前的表現(xiàn)來看，市場似乎高估了這一因素的潛在影響。

近年來，谷歌面臨著來自Facebook(FB.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Twitter(TWTR.US)、Pinterest(PINS.US)、以及Snapchat(SNAP.US)等公司日益激烈的競爭。不可否認(rèn)的是，在眾多競爭對(duì)手之間，消費(fèi)者和廣告客戶的選擇性更加廣泛，投資者因此也會(huì)對(duì)公司廣告業(yè)務(wù)的表現(xiàn)產(chǎn)生質(zhì)疑。

不過，從歷史數(shù)據(jù)來看，谷歌并未在激烈的環(huán)境中受到影響。2013年，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(Federal Trade Commission)經(jīng)過近兩年的調(diào)查后宣布，谷歌在搜索結(jié)果安排方面沒有違反反壟斷或反競爭法規(guī)。

當(dāng)下，最有可能出現(xiàn)的情況是，監(jiān)管把調(diào)查集中在數(shù)據(jù)隱私和競爭行為等領(lǐng)域。不過，盡管這些舉措會(huì)影響市場對(duì)公司的信心，但分析師表示，在未來幾年，谷歌仍有可能占據(jù)市場主導(dǎo)地位，并獲得豐厚的利潤。此外，分析師認(rèn)為，對(duì)于谷歌的投資者而言，最應(yīng)該關(guān)注的對(duì)手是亞馬遜和Facebook，因?yàn)檫@兩家公司都是各自領(lǐng)域內(nèi)的佼佼者，擁有強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)和大量的戰(zhàn)略資源。

線上廣告的增長機(jī)會(huì)將為谷歌、亞馬遜等公司帶來長期發(fā)展空間。因此，未來幾年，競爭格局的變化將會(huì)是審視業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢的重中之重。