時(shí)隔20年，微軟(MSFT.US)如何再度成為市場首選？

20年前那輪史詩級(jí)的牛市中，微軟占據(jù)了主導(dǎo)地位。而如今，它再次成為華爾街不可或缺的股票。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，過去一年中，微軟(MSFT.US)累漲70%，市值增加了6000億美元，相當(dāng)于該公司在上世紀(jì)90年代末高科技鼎盛時(shí)期的巔峰市值。其市值達(dá)到1.4萬億美元，與蘋果(AAPL.US)并駕齊驅(qū)，成為美國市值最大的公司之一。標(biāo)普500指數(shù)同期累漲23%，而微軟就貢獻(xiàn)了近八分之一的漲幅。

盡管它已經(jīng)成為萬億市值的龐然大物，但變得不可或缺不僅僅關(guān)乎其規(guī)模。微軟在投資組合中的首選性和普遍性反映出，它幾乎體現(xiàn)了當(dāng)今市場回報(bào)豐厚的所有特征。

最顯而易見的是，軟件是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場中最強(qiáng)勁的增長趨勢。除此之外，擁有全民性的產(chǎn)品平臺(tái)、持久的現(xiàn)金流及正在轉(zhuǎn)型的大型企業(yè)，已經(jīng)是華爾街的精英階層了。市值萬億美元俱樂部正是由這樣的公司組成，Alphabet和亞馬遜(AMZN.US)加入了微軟和蘋果的行列，F(xiàn)acebook(FB.US)甚至Visa(V.US)等公司也緊隨其后。

為何受到市場青睞？

想在新興的云服務(wù)領(lǐng)域看見雙寡頭壟斷格局，而不必?fù)?dān)心一夜之間被亞馬遜一腳踢開？那么微軟是你的理想選擇。

對(duì)高回報(bào)業(yè)務(wù)以及通過回購和分紅慷慨分配現(xiàn)金感興趣嗎？微軟的利潤率在35%左右，曾多次重啟400億美元回購計(jì)劃，每年派發(fā)逾150億美元的股息。即便在股價(jià)暴漲之后，其收益率仍有1.1%，且每年都提高股息。其季度股息在過去五年里，增長了60%至當(dāng)前的51美分。

喜歡高科技，但擔(dān)心受到短期負(fù)面因素影響？與很多公司不同的是，微軟沒有半導(dǎo)體制造商所依賴的重要制造中心。這或許有助于解釋其股價(jià)上周飆升8%，今年迄今累漲16%。

在一個(gè)將市場劃分為主題交易所交易基金的投資行業(yè)中，微軟在以下衡量標(biāo)準(zhǔn)中占絕對(duì)優(yōu)勢：超大型股增長、動(dòng)量、波動(dòng)性、質(zhì)量、股息增長和大量ESG產(chǎn)品組合。最近，篩選符合ESG標(biāo)準(zhǔn)公司的基金非常受歡迎，而微軟正是其中的佼佼者。

對(duì)沖基金的最愛

高盛利用反映某個(gè)主題、風(fēng)格或?qū)傩缘臉?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股來構(gòu)建并追蹤大量“籃子”。微軟現(xiàn)在是對(duì)沖基金VIP投資組合中持股量最高的公司，這意味著它是對(duì)沖基金持股最多的“TOP10”。該股也是全球防御型公司及高流動(dòng)性股票組合的組成部分。

與其他幾只大盤股一樣，微軟也是高盛那些傳統(tǒng)共同基金持有比例較低的股票之一。主動(dòng)型基金經(jīng)理通常不會(huì)持有大型指數(shù)股的全部份額，他們希望將自己的業(yè)績與基準(zhǔn)股票區(qū)分開來。

目前主流資金流向被動(dòng)型指數(shù)基金的趨勢對(duì)微軟也是有利的。資金流入指數(shù)基金本身并非有利于大型公司，因指數(shù)基金以與指數(shù)權(quán)重的比例來精準(zhǔn)購買指數(shù)中的每一只股票。但這確實(shí)又起到些微幫助：資金從主動(dòng)型基金經(jīng)理手中抽出，微軟這樣的大型公司就擁有了更多機(jī)會(huì)。

估值過高？

投資者對(duì)微軟多重驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)注，使其估值升至18年新高。其市盈率已超過30倍，為2002年初以來最高水平(當(dāng)時(shí)市盈率從1999年末接近60倍的峰值下滑)。如圖所示，微軟目前市盈率很高，對(duì)標(biāo)指和納指都有較高溢價(jià)(約為10%)。

不過，這些收益幾乎都是自由現(xiàn)金流。在當(dāng)前市場上，一家占主導(dǎo)地位的成長型公司，其遠(yuǎn)期自由現(xiàn)金流收益率約為3%，這算是正常水平。

考慮到上述因素，投資者對(duì)該股的追捧也就不足為奇了。在覆蓋微軟的34名分析師中，有31人給予“買入”評(píng)級(jí)，無一人給出“賣出”評(píng)級(jí)。

業(yè)績出色

可以肯定的是，這種推崇及追捧與微軟在首席執(zhí)行官Satya Nadella領(lǐng)導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)的出色運(yùn)營業(yè)績有關(guān)。

Wedbush Securities的Dan Ives指出：“在覆蓋微軟的20年終，我們看到了許多不錯(cuò)的季度表現(xiàn)。但在我們看來，其最新的業(yè)績可能是歷來的最佳表現(xiàn)?！贝饲拔④浌?020財(cái)年Q2財(cái)報(bào)，營收369億美元，同比增長14%；利潤116億美元，同比增長38%。

顯而易見的問題是，對(duì)微軟的贊譽(yù)是否已經(jīng)變得有些極端，且令人不安地一致？是否有太多的投資者涌入，誤以為盲目的跟風(fēng)投資能得到最高的回報(bào)？

現(xiàn)在下定論還為時(shí)尚早。

從技術(shù)面看，該股上周五較200日移動(dòng)均線高出29%，為2009年12月以來較長期趨勢線的最大差距。Wolfe Research的技術(shù)策略師John Roque表示，該股從2009年開始，基本上橫向盤整到2013年，之后才大幅上漲。

換句話說，該股似乎有些吃緊，但已經(jīng)有一段時(shí)間了。除非我們正處于大型科技公司真正蓬勃發(fā)展的加速階段，否則微軟的股價(jià)可能很難維持目前的走勢。

出于實(shí)質(zhì)性的原因，微軟受到了廣泛的喜愛和擁護(hù)。若不考慮其他，這只適合所有人的股票將是一把完美的標(biāo)尺，可以衡量投資者當(dāng)前考慮的優(yōu)先事項(xiàng)以及關(guān)注點(diǎn)是否開始動(dòng)搖和轉(zhuǎn)變。