中金：維持中國移動(00941)“中性”評級 目標價65港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布報告稱，預計中國移動(00941)去年收入同比微增0.2%至7386億元人民幣(下同)，其中服務收入持平于6698億元，EBITDA為2876億元(可比口徑EBITDA同比下降3%至2,673億元)，凈利潤同比下降12%至1036億元，較市場預期低3%，主要由于收入增長停滯而運營費用上升。

該行認為，隨著4G市場接近飽和，去年中國移動新增移動用戶數(shù)同比減少33.4%至2520萬戶，新增4G用戶數(shù)同比減少28.2%至4540萬戶?？紤]到市場競爭加劇進一步?jīng)_擊運營商定價，估計中國移動去年移動ARPU同比下降4.9%，寬帶ARPU仍處于低位。同時由于缺乏新的移動應用，數(shù)據(jù)流量增長也暫時面臨瓶頸。隨著4G市場開始轉衰，預計放緩趨勢將在今年持續(xù)。

該行預計，今年中國移動將新建30萬至35萬個5G基站，資本支出將增長6%至1760億元。而中國移動使用2.6Ghz頻段進行5G部署，有助于緩解其資本支出壓力。同時，公司計劃優(yōu)化其投資結構，減少對4G和有線網(wǎng)絡的投入。該行預計，中國移動在5G部署階段將保持溫和的資本支出增長，避免資本支出大幅增加損害現(xiàn)金流和利潤率。

該行表示，中國移動計劃今年發(fā)展1億個5G用戶，認為將主要來自于其現(xiàn)有用戶的遷移，預計攜號轉網(wǎng)政策可能會加劇市場競爭，進一步?jīng)_擊運營商的5G定價，而中國移動憑藉更好的5G覆蓋有望從中受益。該行預計，5G部署規(guī)模的擴大也將帶來更高的費用，預計資本支出增長將推動折舊成本按年增加7%；而5G網(wǎng)絡的運營和維護(尤其是電費)也將帶來超過100億元的費用，因此預計5G可能會影響中國移動今年的利潤率。

考慮到5G帶來的收入貢獻以及成本增加，該行將中國移動2019/2020年收入預測分別上調1.6%及3.8%，但將凈利潤預測分別下調2%及5.3%。同時引入2021年收入和凈利潤預測，預計分別同比增長3.5%和0.7%。該行表示，維持對集團“中性”評級和65港元目標價，相當于預測今年市盈率12.1倍。