高盛：零售業(yè)務(wù)推動(dòng)健康增長(zhǎng) 強(qiáng)調(diào)“買入”招行(03968)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，高盛發(fā)表研究報(bào)告表示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家更新GDP增長(zhǎng)軌跡，該行采取了更為保守的立場(chǎng)，從而重新評(píng)估覆蓋的內(nèi)地銀行業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)質(zhì)量。

該行從不同角度進(jìn)行的三個(gè)壓力測(cè)試表明，大型/股份制/區(qū)域性銀行的最低監(jiān)管要求下，可以采取的最大不良貸款率約為10%。根據(jù)該行調(diào)整后的賬面價(jià)值進(jìn)行的壓力測(cè)試表明，市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的不良貸款潛力存在折讓。

該行認(rèn)為，提高監(jiān)管透明度可能有助于收窄投資者期望的差距。也就是說，在90天的逾期貸款/不良貸款率低于100%的情況下，內(nèi)地銀行的資產(chǎn)負(fù)債表比預(yù)期的要良好。另外，隱含的不良貸款低于一家銀行在一級(jí)資本最低的監(jiān)管要求。這表明內(nèi)地銀行業(yè)似乎比預(yù)期更有彈性，并被低估了。

該行仍然認(rèn)為，中資銀行的短期凈息差(NIM)上行風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)支撐盈利能力增長(zhǎng)。在2月3/4日，內(nèi)地政府按照反向債券回購(gòu)協(xié)議向市場(chǎng)注入1.7萬億元人民幣的流動(dòng)性，以彌補(bǔ)資金缺口，并在人行指導(dǎo)下于公共衛(wèi)生事件期間保護(hù)金融體系的情況下，繼續(xù)放寬流動(dòng)性。

該行建議，對(duì)防御性的內(nèi)地銀行采取杠鈴策略(barbell strategy)，即優(yōu)質(zhì)大型銀行，包括工行(01398)、建行(00939)、郵儲(chǔ)行(01658)；中小型銀行如招行(03968)、平安銀行；強(qiáng)調(diào)“買入”招商銀行H股，由于零售業(yè)務(wù)推動(dòng)了健康增長(zhǎng)，因此成為防御性股票。