乘用車產(chǎn)量已連續(xù)兩個月正增長 等待行業(yè)否極泰來

本文來自天風(fēng)證券。

事件

1月9日，乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)：12月乘用車批發(fā)銷量為216.2萬輛，同比下降1.0%;零售銷量214.1萬輛，同比下降3.9%;新能源乘用車銷量13.7萬，同比下降14%。

點評

12月乘用車批發(fā)銷量216萬輛，同比-1.0%，環(huán)比+6.3%，符合預(yù)期。12月全國狹義乘用車批發(fā)銷量216.2萬輛，同比下降1.0%，環(huán)比增長6.3%。剔除6月及7月國五國六切換帶來的擾動因素，自今年4月以來批發(fā)銷量同比降幅均在不斷收窄：-18%，-17%，-8%(6月)，-4%(7月)，-8%，-6%，-5.9%，-4.6%，-1.0%。12月狹義乘用車零售銷量達(dá)214.1臺，同比下降3.9%，環(huán)比增長11.1%;12月批發(fā)銷量(216.2萬輛)>零售銷量(214.1萬輛)，顯示終端處于加庫狀態(tài)。2019年全年批發(fā)銷量為2110萬輛，同比下降9.3%，上半年降幅較大，下半年降幅有所收窄。另外，乘用車產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)兩個月正增長，預(yù)計會對Q4汽車零部件板塊的業(yè)績起到良好的支撐作用。

12月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)59.0%，消費指數(shù)58.0。據(jù)中國汽車流通協(xié)會，12月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)59.0%，環(huán)比下降3.5個百分點，同比下降7.1個百分點;12月汽車消費指數(shù)58.0，較11月有所下降。12月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)仍位于警戒線以上，預(yù)計隨春節(jié)臨近消費需求回暖，1月庫存預(yù)警指數(shù)有望進(jìn)一步回落，消費指數(shù)有望回升。

12月新能源乘用車批發(fā)銷量同比-14%，環(huán)比+73%。12月新能源乘用車批發(fā)銷量13.7萬輛，同比下降14%，環(huán)比增長73%;1-12月累計銷量106.2萬輛，同比增長4.4%。目前新能源市場仍持續(xù)處于退坡后的調(diào)整期。展望2020年，預(yù)計隨著全球車企在新能源領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，特斯拉等巨頭入華形成的鯰魚效應(yīng)有望推動國內(nèi)新能源車銷量恢復(fù)較快增長。

投資建議： 汽車行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，有望否極泰來：①行業(yè)銷量邊際持續(xù)改善;②龍頭個股體現(xiàn)阿爾法成長能力;③低估值、穩(wěn)增長個股有望迎來戴維斯雙擊;④重卡因為治超帶來的行業(yè)性超預(yù)期，核心龍頭獲得長期收益;⑤建議關(guān)注業(yè)績彈性大的長城汽車(02333);業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的廣汽集團(tuán)(02238)，行業(yè)處于景氣周期的濰柴動力(02338)、中國重汽(03808)等。

風(fēng)險提示

汽車景氣度恢復(fù)低于預(yù)期，新能源汽車政策調(diào)整幅度過大等。

正文目錄

1. 批發(fā)銷量同比-1.0% 降幅繼續(xù)收窄

1.1. SUV銷量維持正增長 轎車銷量降幅繼續(xù)收窄

1.2. 經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)穩(wěn)定 消費指數(shù)有所下降

1.3. 新能源乘用車：同比繼續(xù)下滑 降幅有所收窄

2. 南北大眾銷量繼續(xù)領(lǐng)先 吉利汽車退居第四

3. 投資建議

4. 風(fēng)險提示

報告正文

1批發(fā)銷量同比-1.0% 降幅繼續(xù)收窄

12月乘用車批發(fā)銷量216萬輛，同比-1.0%，環(huán)比+6.3%，符合預(yù)期。12月全國狹義乘用車批發(fā)銷量216.2萬輛，同比下降1.0%，環(huán)比增長6.3%。剔除6月及7月國五國六切換帶來的擾動影響，自今年4月以來批發(fā)銷量的同比降幅均在不斷收窄：-18%，-17%，-8%(6月)，-4%(7月)，-8%，-6%，-5.9%，-4.6%，-1.0%。12月狹義乘用車零售銷量達(dá)214.1臺，同比下降3.9%，環(huán)比增長11.1%;12月批發(fā)銷量(216.2萬輛)>零售銷量(214.1萬輛)，顯示終端處于加庫狀態(tài)。

2019年全年批發(fā)銷量為2110萬輛，同比下降9.3%，上半年降幅較大，下半年降幅收窄。另外，乘用車產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)兩個月正增長，預(yù)計會對Q4汽車零部件板塊的業(yè)績起到良好的支撐作用。

月內(nèi)來看，月末銷量企穩(wěn)回暖。12月第一周的廠家日均批發(fā)量3萬輛，同比下滑20%;第二周日均批發(fā)銷量5萬輛，同比增速下滑8%，好于第一周走勢;第三周日均批發(fā)銷量5.6萬輛，同比下滑12%;第四周的批發(fā)日均達(dá)到11萬輛，同比增長5%。與前三周數(shù)據(jù)相比，月末走勢大幅走強(qiáng)，體現(xiàn)市場持續(xù)回暖特征。12月份全月度日均批發(fā)量下滑4%，降幅與上月基本相近。

1.1. SUV銷量維持正增長 轎車銷量降幅繼續(xù)收窄

SUV銷量維持正增長，轎車銷量增速跌幅收窄。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，12月轎車、SUV、MPV批發(fā)銷量分別為101.5萬輛、100.0萬輛和14.8萬輛，轎車批發(fā)銷量同比下降0.5%，SUV批發(fā)同比增長0.9%，MPV同比下降15.2%。SUV銷量保持正增長，轎車銷量降幅持續(xù)收窄，MPV銷量降幅有所擴(kuò)大。

1.2. 經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)穩(wěn)定 消費指數(shù)有所下降

12月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)59.0%，消費指數(shù)58.0。據(jù)中國汽車流通協(xié)會，12月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)59.0%，環(huán)比下降3.5個百分點，同比下降7.1個百分點;12月汽車消費指數(shù)58.0，較11月有所下降。12月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)仍位于警戒線以上，預(yù)計隨春節(jié)臨近消費需求回暖，1月庫存預(yù)警指數(shù)有望進(jìn)一步回落，消費指數(shù)有望回升。

1.3. 新能源乘用車：同比繼續(xù)下滑 降幅有所收窄

12月新能源乘用車批發(fā)銷量同比-14%，環(huán)比+73%。12月新能源乘用車批發(fā)銷量13.7萬輛，同比下降14%，環(huán)比增長73%;1-12月累計銷量106.2萬輛，同比增長4.4%。目前新能源市場仍持續(xù)處于退坡后的調(diào)整期。展望2020年，預(yù)計隨著全球車企在新能源領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，特斯拉等巨頭入華形成的鯰魚效應(yīng)有望推動國內(nèi)新能源車銷量恢復(fù)較快增長。

2南北大眾銷量繼續(xù)領(lǐng)先 吉利汽車退居第四

一汽大眾繼續(xù)領(lǐng)跑，吉利汽車退居第四。12月大部分車企零售銷量較11月有所上升。其中，一汽大眾、上汽大眾表現(xiàn)依然穩(wěn)健，穩(wěn)居排行榜前兩名。自主品牌中，吉利汽車(00175)排名下降一位至第四名;長安汽車銷量較11月增長超1萬輛，排名提高2位。日系品牌表現(xiàn)仍然不錯，在前十中占據(jù)了2個席位，東風(fēng)日產(chǎn)進(jìn)入前三名。

上汽集團(tuán)發(fā)布12月產(chǎn)銷快報：12月總銷量69.8萬輛，同比+5.8%，環(huán)比+19.9%。

吉利汽車發(fā)布2019年12月產(chǎn)銷快報：12月銷量13.0萬輛，同比+39.3%，環(huán)比-9.2%。

長安汽車發(fā)布2019年12月產(chǎn)銷快報：12月銷量19.3萬輛，同比+22.5%，環(huán)比+9.8%。

廣汽集團(tuán)發(fā)布2019年12月產(chǎn)銷快報： 11月銷量18.6萬輛，同比-0.4%，環(huán)比-4.8%。

3投資建議

汽車行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，有望否極泰來：①行業(yè)銷量邊際持續(xù)改善;②龍頭個股體現(xiàn)阿爾法成長能力;③低估值、穩(wěn)增長個股有望迎來戴維斯雙擊;④重卡因為治超帶來的行業(yè)性超預(yù)期，核心龍頭獲得長期收益;⑤建議關(guān)注業(yè)績彈性大的長城汽車(02333);業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的廣汽集團(tuán)(02238)，行業(yè)處于景氣周期的濰柴動力(02338)、中國重汽(03808)等。

4風(fēng)險提示

汽車景氣度恢復(fù)低于預(yù)期，新能源汽車政策調(diào)整幅度過大等。

（編輯：郭璇）