國君電新：中國為什么需要特斯拉(TSLA.US)？

本文來自國泰君安證券研究。

特斯拉(TSLA.US)最近的好消息有點多。

前有上海超級工廠量產(chǎn)提前，曾困擾公司的產(chǎn)能地獄大有好轉(zhuǎn)，后有去年四季度全球交付量創(chuàng)歷史新高，超出市場預(yù)期。

這還沒完，因為運氣來了擋也擋不住。

元旦當(dāng)天，特斯拉在其官方微信公眾號上發(fā)布了一條如下的宣言：

伴隨著這條宣言而來的，是1月3日特斯拉新一代主打車型Model 3的降價消息——

由中國工廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版Model 3(包含基礎(chǔ)版輔助駕駛功能)售價從原來的35.58萬元降價至29.905萬(含補(bǔ)貼后)。而1月7日本周二，中國特斯拉超級工廠制造的Model 3也將正式開始對外交付。

特斯拉元旦祝福的對象，既是客戶，也是對手，信心滿滿，霸氣十足。這不禁讓人想起了當(dāng)年Iphone4發(fā)布時蘋果那句技驚四座的口號——

“再一次，改變一切”。

特斯拉的Model 3，是否有可能成為電動車界的Iphone 4，改變整個汽車行業(yè)的一切?而支撐其產(chǎn)量提速和售價下調(diào)的上海工廠，又是一個怎樣神奇的存在?

國泰君安電新團(tuán)隊和我們分享了他們的最新觀點：

“如此低位的價格誠意，毫不掩飾地表現(xiàn)出特斯拉對中國這個全球最大潛在電動車市場的野心，同時也意味著特斯拉供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化，正在以超出大家預(yù)期的速度進(jìn)行著。"

01特斯拉速度

從上海浦東機(jī)場向西南，沿繞城高速行駛約40分鐘，一年多以前，這里還是一片農(nóng)田。

2018年10月17日，特斯拉官宣，以9.73億元人民幣的價格成功摘得上海臨港裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)Q01-05地塊，面積為1297.32畝。

于是這片農(nóng)田，就此化身為特斯拉在上海的超級工廠。

建廠需要大量的資金，若要以超乎尋常的速度建廠，對資金的消耗量就更大了。

2019年3月，特斯拉宣布與中國多家銀行(包括中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、上海浦東發(fā)展銀行)簽署協(xié)議，共計貸款35億元人民幣。此后在10月份和12月份，特斯拉又接連從多家銀行以“最優(yōu)質(zhì)的國企才能拿到的最低利率”累計貸款150億元。

源源不斷的資金，讓特斯拉超級工廠得以將1-2年的工期壓縮至8個月。

馬斯克曾用“震驚”來表述眼前的一切，而這種速度，也被上海市官方定義為——“特斯拉速度”。

特斯拉的“運氣”還不止于此。

去年8月30日，工信部發(fā)布新一期《免征車輛購置稅新能源汽車車型目錄》，特斯拉全系車型入圍;2019年10月份，工信部又公示了《道路機(jī)動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》(第325批)，尚未建成的特斯拉上海工廠赫然在列。

無論是土地、建設(shè)、資金、補(bǔ)貼、政策，特斯拉此次進(jìn)入中國，各個環(huán)節(jié)都如絲般順滑，于是才有了開頭的故事：

2019年1月7號上海工廠開始建設(shè)，同年12月30號就交付了第一批15輛汽車。

投桃報李，馬斯克在去年的公開場合擲地有聲的說：

“2020年年底，Model 3所有零部件全面國產(chǎn)化!”

02中國為什么需要特斯拉?

那么，中國為什么要給特斯拉如此多的優(yōu)待?

在此前的報告《寧德時代、比亞迪們的下一個十年》中我們曾經(jīng)提及，中國在電動車產(chǎn)業(yè)鏈上最薄弱的環(huán)節(jié)就是整車制造。

薄弱就得補(bǔ)，但整車制造難就難在，他需要一整個產(chǎn)業(yè)鏈的支撐和完善。

怎么辦?或許回顧中國自主手機(jī)品牌的崛起，可以給我們一點啟示和靈感。

中國手機(jī)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)折點，實際上是伴隨著2011年蘋果公司(AAPL.US)的進(jìn)入才出現(xiàn)的。在此之前的波導(dǎo)、夏新等中國手機(jī)品牌，由于缺少先進(jìn)的技術(shù)和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，無一不是“曇花一現(xiàn)”。

表面看來，蘋果利用中國廉價的勞動力和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，賺取了數(shù)以億計的利潤，但在中國手機(jī)自主品牌的崛起之路上，它同樣“居功至偉”。

1、蘋果以自己超強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力，為其他手機(jī)公司整理好了國內(nèi)的手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。

在2011年之前，中國已經(jīng)擁有較為完整的手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，但一直沒有得到有效的整理。富士康代工以及中國龐大的市場需求，結(jié)合蘋果公司的管理能力，讓中國手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上升一個臺階。

2、蘋果為國內(nèi)市場培育了大量的智能手機(jī)需求。

通過蘋果手機(jī)的普及，國內(nèi)智能手機(jī)行業(yè)需求大爆發(fā)，首先給國產(chǎn)手機(jī)及產(chǎn)業(yè)鏈提供了做大做強(qiáng)的機(jī)會，最后開始進(jìn)口替代。

得益于此，我們今天才可以在全球手機(jī)排行榜上，看到華為、OPPO、VIVO、小米(01810)等企業(yè)的名字。

如果特斯拉真的如允諾中所言，將所有零部件國產(chǎn)化，那么我們能否期待它能像當(dāng)年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)的落地生根那樣，長遠(yuǎn)來看讓本土電動車企業(yè)受益呢?

03特斯拉“國產(chǎn)化”大潮哪些環(huán)節(jié)將受益?

如果我們深挖特斯拉超級工廠背后的供應(yīng)鏈公司會發(fā)現(xiàn)，和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈相比，汽車在產(chǎn)業(yè)鏈的長度和深度上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過智能手機(jī)，有望持續(xù)受益的供應(yīng)商名單也更長。

具體來看，其供應(yīng)鏈涉及包括動力總成系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、充電、底盤、車身、其他構(gòu)件、中控系統(tǒng)、內(nèi)飾和外飾等十個部分，涉及直接、間接供應(yīng)商一百余家。

其中，特斯拉的核心技術(shù)供應(yīng)商大部分來自日本、美國和歐洲，國內(nèi)企業(yè)大多作為二級原材料供應(yīng)商進(jìn)入供應(yīng)鏈體系。

比如目前特斯拉最核心的鋰電池組中，鋰電池PACK的制造商是日本松下、正極材料和隔膜供應(yīng)商為日本住友化學(xué)，負(fù)極材料的供應(yīng)商為日本日立化學(xué)，電解液由日本三菱化學(xué)生產(chǎn)。

電池組中，只有電池連接器是由中國的長盈精密提供，而蓋板和保護(hù)殼由旭升股份提供。

然而事情正在起變化。

去年11月就傳出新聞，特斯拉已經(jīng)與寧德時代達(dá)成一項初步的非約束性協(xié)議，后者最早將從2020年開始向特斯拉上海工廠供應(yīng)電池。

中國企業(yè)，正在一步步打進(jìn)特斯拉的核心供應(yīng)鏈之中。

就算在此之前，隨著特斯拉電動車在中國的產(chǎn)能逐漸鋪開，特斯拉Model 3的電池、電機(jī)、零件殼體也將對產(chǎn)業(yè)鏈原材料產(chǎn)生強(qiáng)需求——

上游原材料的鈷、錳、鎳、鋰、石墨，中下游的連接器，包括下游的整車環(huán)節(jié)，都會產(chǎn)生較大的動能，讓整個動力車產(chǎn)業(yè)鏈將會大受裨益，我們的材料、裝備、鋰電池必然會有立訊精密這類優(yōu)秀的長牛誕生。

這其中，以下幾個環(huán)節(jié)必須重點關(guān)注：

1、電池和電池原材料

上游原材料是確定性最高的受益者。

除了潛在的電池供應(yīng)商寧德時代之外，特斯拉也正在考慮將電池從松下切換成LG南京工廠，而LG電池的上游材料基本都是中國產(chǎn)，成本會節(jié)約更多。

鈷、鋰、磁材及銅箔等有色板塊多個標(biāo)的將由此成為特斯拉的潛在供應(yīng)商。

有色上市公司中，洛陽鉬業(yè)(03993)(鈷)，贛鋒鋰業(yè)(01772)(氫氧化鋰)等標(biāo)的值得關(guān)注。

2、充電樁

目前，特斯拉的21家直接供應(yīng)商中，11家為充電樁設(shè)備及運營企業(yè)，占比達(dá)50%。

隨著特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈重心向中國轉(zhuǎn)移，同時在充電設(shè)施新國標(biāo)下，中國充電設(shè)備的制造商、運營商、集成商等有望在特斯拉中國化中進(jìn)一步提高參與程度。

我們篩選了已經(jīng)與特斯拉充電站形成合作的A股充電樁相關(guān)公司，其在未來市場開拓中，有望與特斯拉進(jìn)一步加深合作。

（編輯：郭璇）