2019美股P2P眾生相：生死時(shí)速謀轉(zhuǎn)型，消費(fèi)金融先“翻身”

繼2018年的雷暴潮之后，2019年的互金企業(yè)仍過得“心驚膽顫”。據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，自2018年11月湖南省公示首批P2P平臺(tái)取締名單至今，全國(guó)至少已有22地(含省、市)相繼公布了轄區(qū)內(nèi)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)清退名單，合計(jì)涉及平臺(tái)高達(dá)1025家。

不僅如此，兩家準(zhǔn)備在美國(guó)上市的互金企業(yè)也受此影響。其中，于2018年11月向SEC遞交了招股說明書的泰然金融雖然在2019年1月、4月先后更新了上市材料，卻未能成功IPO，目前正在嘗試以借殼的方式曲線上市。

此外，原定于2019年11月15日上市的美利車金融則因?yàn)槊览鹑谄煜碌挠杏梅制诒欢ㄐ詾樯婧诰W(wǎng)絡(luò)套路貸而被迫中止。據(jù)市場(chǎng)消息稱，有用分期一案被抓人數(shù)超1600人，創(chuàng)造了網(wǎng)貸案件抓捕歷史上的人數(shù)新高。

同時(shí)，即使是已上市的互金公司，也未能在這場(chǎng)席卷全行業(yè)的整頓風(fēng)波中“置身事外”，從股價(jià)變化便可看出互金企業(yè)的“無奈”。

股價(jià)表現(xiàn)極端分化

智通財(cái)經(jīng)APP整理了在美股上市的13家互金企業(yè)2019年的股價(jià)表現(xiàn)，整體來看，該板塊在2019年極端分化且以大跌為主。

細(xì)分來看，僅有樂信(LX.US)、玖富(JFU.US)、趣店(QD.US)錄得上漲，上漲比率23.08%，剩余10家均是下跌，且最小跌幅超20%，最大跌幅則高達(dá)93.85%。同時(shí)，跌幅超50%的企業(yè)有8家，占比高達(dá)61.54%。而樂信則是“一枝獨(dú)秀”，全年漲幅高達(dá)80.41%。趣店、玖富雖錄得上漲，但卻大幅跑輸納斯達(dá)克指數(shù)。因此，整個(gè)互金板塊，2019年跑贏大盤的僅有樂信一家，占比7.69%。

從市值來看，跨過10億門檻的有4家，占比30.77%。其中，趣店、360金融、玖富分別為12.96億、13.53億、18.61億美元，樂信則以22.97億美元的市值奪得“冠軍寶座”。此外，市值低于1億美元的有3家，分別是4700萬美元的和信貸(HX.US)、2500萬美元的信而富(XRF.US)、以及僅有600萬美元市值的點(diǎn)牛金融(DNJR.US)。

點(diǎn)牛金融或是2019年“最慘”的已上市互金企業(yè)，除了股價(jià)大跌93.85%至0.4美元外，該公司目前已被納斯達(dá)克暫停交易。事實(shí)上，點(diǎn)牛金融于2018年3月20日以“中國(guó)車貸第一股”的名號(hào)正式登陸納斯達(dá)克。但至2019年7月31日時(shí)，該公司因涉嫌非法吸收公眾存款而被立案調(diào)查，17名涉案犯罪嫌疑人被采取刑事強(qiáng)制措施，實(shí)控人被網(wǎng)上追逃。

此外，和信貸則收到納斯達(dá)克的警告函。由于該公司在過去連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于1美元，未能符合納斯達(dá)克股票上市規(guī)則所規(guī)定的1美元最低標(biāo)準(zhǔn)。若在2020年6月15日前收盤價(jià)未能實(shí)現(xiàn)連續(xù)10個(gè)交易日達(dá)到或高于1美元，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

收入增速大幅下滑

可見，即使成為上市公司，互金企業(yè)所需要面對(duì)的挑戰(zhàn)并未減少，而在該等企業(yè)股價(jià)大跌的背后，是業(yè)績(jī)的大幅下滑或是業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拿黠@放緩。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，在13家被統(tǒng)計(jì)的互金企業(yè)中，有5家在2019年的收入增速為正，但細(xì)分來看，增速的變化情況又有所不同。收入增速最快的是360金融(QFIN.US)，2019年前三季度時(shí)，該公司的收入同比增長(zhǎng)130.97%，但與一季度、上半年時(shí)相比，360金融的增速已明顯下滑。

簡(jiǎn)譜科技(JT.US)的情況與360金融類似。該公司在2019年一季度時(shí)的收入增速高達(dá)95%，但至前三季度時(shí)，增速已下滑至5.58%，可謂是斷崖式下跌。此外，信也科技(原名拍拍貸)的收入增速雖維持高位，但增長(zhǎng)幅度也有所下滑。

最為亮眼的則是股價(jià)漲幅最高的樂信，該公司的收入保持高速增長(zhǎng)且相對(duì)穩(wěn)定，2019年前三季度的收入同比增長(zhǎng)62.93%。趣店收入增速變化與樂信相似，但其增速遠(yuǎn)落后于樂信。

除此之外，剩余7家企業(yè)的收入增速同比大幅下滑，其中又以和信貸、信而富最為慘烈。和信貸2019年上半年的收入增速同比下滑高達(dá)90%，信而富前三季度的收入增速則下滑44.48%。

各大企業(yè)加速轉(zhuǎn)型

為何同樣的行業(yè)環(huán)境下，樂信與其他互金企業(yè)的處境大不相同?最核心的原因是樂信壓對(duì)了消費(fèi)金融賽道。樂信發(fā)展初期也和趣店一樣經(jīng)營(yíng)校園貸業(yè)務(wù)，但校園貸因監(jiān)管被叫停之后，樂信開始進(jìn)軍分期電商業(yè)務(wù)。

隨著消費(fèi)金融的崛起，樂信的發(fā)展也進(jìn)入快車道。2019年，樂信在場(chǎng)景、金融、權(quán)益三方面協(xié)同推進(jìn)新消費(fèi)平臺(tái)戰(zhàn)略，連接了線上、線下各類消費(fèi)場(chǎng)景，盤活了千萬級(jí)的消費(fèi)人群。

2019年第三季度，樂信用戶突破6000萬至6260萬，同比增長(zhǎng)92.2%，單季新增活躍用戶數(shù)250萬，同比增長(zhǎng)265%，創(chuàng)下上市以來單季新增用戶的最高記錄。

反觀趣店、360金融、玖富三家規(guī)模相對(duì)較大的互金企業(yè)，2019年仍在轉(zhuǎn)型中摸索。

趣店將自身定位為流量分發(fā)、場(chǎng)景連接和技術(shù)服務(wù)企業(yè)，通過開放平臺(tái)成為TO B的技術(shù)服務(wù)公司。截至2019年第三季度末時(shí)，樂趣平臺(tái)服務(wù)用戶已從一季度的13.7萬增至102萬，平臺(tái)合作的持牌金融機(jī)構(gòu)則增至11家。

360金融則加速向助貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。該公司在做表外助貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，也發(fā)行ABS優(yōu)化資金成本做表內(nèi)助貸。2019年第三季度時(shí)，360金融的貸款資金來自金融機(jī)構(gòu)的占比已高達(dá)93%。

但并非資金來源于金融機(jī)構(gòu)便意味著無風(fēng)險(xiǎn)，若助貸機(jī)構(gòu)通過保險(xiǎn)或是融擔(dān)保公司在金融機(jī)構(gòu)開設(shè)保證金賬戶進(jìn)行賠付和代償，則是助貸機(jī)構(gòu)承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款則在金融機(jī)構(gòu)的表內(nèi)。在該模式下，助貸機(jī)構(gòu)在一定程度上幫助金融機(jī)構(gòu)規(guī)避了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。這樣的發(fā)展模式雖然利潤(rùn)相對(duì)較高，但仍有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，360金融提出了“輕資產(chǎn)”模式，即只向金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)流和提供信用評(píng)估服務(wù)，并不承擔(dān)助貸服務(wù)過程中的資金風(fēng)險(xiǎn)。2019年第三季度時(shí)，360金融“輕資產(chǎn)”模式下的貸款總額占比已提升至20%。隨著“輕資產(chǎn)”模式滲透率的提升，360金融的盈利能力將進(jìn)一步壓縮。

玖富的助貸轉(zhuǎn)型則更為“神速”。2019年一季度時(shí)，該公司來自金融機(jī)構(gòu)的資金占比僅5%，但至第三季度時(shí)，比例已大幅提升至78.6%。短期內(nèi)如此快速的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致公司的盈利能力大幅下滑，調(diào)整后的凈利潤(rùn)率從2019年一季度的46.59%下降至2019年第三季度的14.37%，跌幅超30個(gè)百分點(diǎn)。

不過，助貸業(yè)務(wù)或難以滿足玖富胃口，該公司在2019年第二季度時(shí)表示，已通過入股湖北消費(fèi)金融股份有限公司獲得了消費(fèi)金融牌照。以助貸業(yè)務(wù)過渡，通過取得消費(fèi)金融牌照而開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀轭^部互金企業(yè)轉(zhuǎn)型的新選擇。

整體來看，行業(yè)調(diào)控貫穿2019全年，隨著監(jiān)管的收緊，已成功上市的互金企業(yè)也未能“置身事外”。轉(zhuǎn)型則成為了2019年互金企業(yè)的“關(guān)鍵詞”，由轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的業(yè)績(jī)大幅下滑，股價(jià)大跌已是大部分互金公司的常態(tài)。

但應(yīng)注意到，隨著行業(yè)的持續(xù)洗牌，部分企業(yè)的發(fā)展越加規(guī)范，頭部的互金企業(yè)已逐漸浮出水面。在行業(yè)洗牌接近尾聲以及頭部企業(yè)轉(zhuǎn)型完成的情況下，頭部互金企業(yè)是否會(huì)迎來基本面的反轉(zhuǎn)?