光大：為什么我們看好2020年Q1風(fēng)電板塊？

本文源自“EBSCN電新研究”微信公眾號。

本文要點

2019年12月風(fēng)電并網(wǎng)數(shù)據(jù)有望促全年裝機(jī)預(yù)期修復(fù)。從2019年9月開始，風(fēng)電月度裝機(jī)數(shù)持續(xù)低于市場預(yù)期：2019年1-11月新增發(fā)電裝機(jī)累計容量為16.46GW(國家能源局，12月17日數(shù)據(jù))，同時疊加擔(dān)憂未來海上風(fēng)電補貼支付責(zé)任轉(zhuǎn)移到地方等問題，市場對板塊的關(guān)注度到達(dá)低點。

我們認(rèn)為市場關(guān)注熱度近期有望提升：一方面，當(dāng)前電網(wǎng)對風(fēng)電消納情況較好，電網(wǎng)2019年12月份消納責(zé)任減輕。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心，2019年1-9月，全國棄風(fēng)電量128.3億千瓦時，同比減少93.7億千瓦時，風(fēng)電利用率95.8%，同比提升3.5個pct；根據(jù)中國電力新聞網(wǎng)，2019年1-11月南方電網(wǎng)風(fēng)電超99%，新能源基本全額消納。另一方面，歷年全國月度裝機(jī)中12月份占比較高，并結(jié)合如中廣核新能源等公司2019年并網(wǎng)情況(2019H1風(fēng)電裝機(jī)0.185GW，全年1.98GW)，我們預(yù)計全行業(yè)12月并網(wǎng)規(guī)模可觀，全年并網(wǎng)與吊裝數(shù)據(jù)將有明顯增長。

相較2019Q1，2020Q1排產(chǎn)較滿，強化搶裝邏輯；2020年Q1業(yè)績增長確定性強。受補貼退坡政策影響，國內(nèi)風(fēng)電搶裝持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈供需緊張，1-11月累計招標(biāo)規(guī)模超過60GW；2MW、2.5MW、3MW等主力機(jī)型均價依然維持高位；當(dāng)前，整機(jī)和零部件供應(yīng)商2020Q1排產(chǎn)較滿，進(jìn)一步確保風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈公司2020Q1的業(yè)績增長確定性強。

此外，政策鼓勵2020年清潔能源替代：2019.12.30，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2020年電力中長期合同簽訂工作的通知》，鼓勵開展清潔替代交易，鼓勵水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電、核電等清潔能源發(fā)電機(jī)組替代常規(guī)火電機(jī)組發(fā)電。

新能源各板塊中，風(fēng)電2020年業(yè)績確定性最強，且估值較低。2019年4季度上海特斯拉工廠投產(chǎn)及海外電動車推廣力度加強引發(fā)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈行情，機(jī)構(gòu)配置及估值已處于相對高位；相較而言，風(fēng)電板塊除在2019Q1取得較好收益外，2019Q2-Q4表現(xiàn)均不甚理想；但由于搶裝邏輯在2019年12月份逐步開始得到印證，站在當(dāng)前時點我們認(rèn)為，2020年風(fēng)電板塊業(yè)績確定性最強，且細(xì)分龍頭估值普遍低于15倍PE。

投資建議：推薦：金風(fēng)科技(A+H)、天順風(fēng)能；關(guān)注：運達(dá)股份、日月股份、明陽智能。

風(fēng)險提示：風(fēng)電2020年搶裝進(jìn)度不及預(yù)期；市場過于擔(dān)憂平價后2021年裝機(jī)情況；風(fēng)機(jī)招標(biāo)價格復(fù)蘇低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈原材料價格波動。

01 歷史復(fù)盤及重點數(shù)據(jù)跟蹤

全年維度行情歷史復(fù)盤：

(1)2018.3.7，國家能源局發(fā)布《2018年度風(fēng)電投資監(jiān)測預(yù)警結(jié)果的通知》， “紅六省”變?yōu)椤凹t三省”，而后5.31新政后，市場不斷形成高電價搶裝邏輯；2018年底原材料鋼價下跌，至2019年初及一季度，大盤估值系統(tǒng)性恢復(fù)，市場對2019年新增裝機(jī)持樂觀態(tài)度，同時風(fēng)電裝機(jī)公開招標(biāo)量，月度公開投標(biāo)均價均開始回升，2019Q1風(fēng)電漲幅頗大；

(2)2019.4.12《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》(征求意見稿)；2019.5.22，國家發(fā)展改革委辦公廳、國家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于公布2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目的通知》，風(fēng)電共計4.51GW；

(3)2019.8-9，投標(biāo)均價增幅較大，2.5MW 級別機(jī)組投標(biāo)均價為 3898 元/千瓦，3.0MW 級別機(jī)組投標(biāo)均價為 3700 元/千瓦以上，9 月達(dá) 3900 元/千瓦，風(fēng)機(jī)盈利預(yù)期進(jìn)入上升通道；后因2019Q3，風(fēng)電月度裝機(jī)數(shù)低于預(yù)期以及擔(dān)憂未來海上風(fēng)電補貼等原因，股價下跌；

(4)2019.12，國家開始提前部署2020年過渡期政策；同時風(fēng)電招標(biāo)量和招標(biāo)價格驗證行業(yè)景氣，風(fēng)機(jī)整機(jī)和零部件供應(yīng)商在 2019 年普遍斬獲了大量新訂單，2019-2020年業(yè)績將得到保障，板塊估值處于相對較低位置，風(fēng)機(jī)搶裝熱潮仍在持續(xù)。

02 風(fēng)險提示

風(fēng)電2020年搶裝進(jìn)度不及預(yù)期；市場過于擔(dān)憂平價后2021年裝機(jī)情況；風(fēng)機(jī)招標(biāo)價格復(fù)蘇低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈原材料價格波動。

（編輯：任白鴿）