綠城(02869)獲龍湖(00960)入股，打開(kāi)未來(lái)合作想象空間?

本文來(lái)源東北證券研報(bào)，原標(biāo)題《長(zhǎng)期價(jià)值獲龍湖認(rèn)可，未來(lái)打開(kāi)合作想象空間》。

綠城服務(wù)(02869)與龍湖集團(tuán)(00960)分別公告，龍湖集團(tuán)將分別通過(guò)現(xiàn)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓及新股認(rèn)證的方式，購(gòu)買(mǎi)并持有公司10%的股份。公司董事長(zhǎng)李海榮將以7.7168港元每股轉(zhuǎn)讓1.39億股予龍湖集團(tuán)，占公司已發(fā)行股份的5%，交易完成后龍湖集團(tuán)將委任一名非執(zhí)行董事;此外，新股部分的認(rèn)購(gòu)計(jì)劃將于2020年6月30日前完成，認(rèn)購(gòu)股份下限價(jià)格為6.43港元每股，上限價(jià)格為9.65港元每股。交易完成后龍湖集團(tuán)將合計(jì)持有公司10%的股份。

品質(zhì)龍頭聯(lián)手，打開(kāi)未來(lái)合作空間。龍湖物業(yè)在2019年百?gòu)?qiáng)物管公司榜單中位列第九，連續(xù)十年的客戶滿意度在90分以上，2019H1龍湖集團(tuán)的物業(yè)管理及相關(guān)服務(wù)和其他錄得收入19.50億元，錄得分部溢利4.46億元;其恪守“善待你一生”的企業(yè)價(jià)值觀，與綠城服務(wù)的企業(yè)文化、價(jià)值觀上相互認(rèn)可。我們認(rèn)為，本次龍湖集團(tuán)入股公司，更多是以財(cái)務(wù)投資者身份，是出于對(duì)綠城服務(wù)長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)同，并不會(huì)將龍湖集團(tuán)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目交予綠城服務(wù)進(jìn)行管理，兩者更多是互相學(xué)習(xí);中長(zhǎng)期來(lái)看兩大品質(zhì)物管公司有望在園區(qū)業(yè)務(wù)等方面攜手探索。

園區(qū)業(yè)務(wù)仍處于投入、摸索期。2019年上半年，公司將新零售業(yè)務(wù)原有的便利店模式逐漸轉(zhuǎn)為生鮮模式，截止至2019年6月底公司共擁有11家生鮮店、3家商務(wù)店;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則逐漸由外部門(mén)店模式轉(zhuǎn)向社區(qū)內(nèi)的租售中心，同時(shí)由于今年下半年以來(lái)二手房市場(chǎng)交易量下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)部分虧損;早教業(yè)務(wù)目前整體仍處于虧損投入階段，部分單店已實(shí)現(xiàn)盈利。未來(lái)3-5年，公司確定園區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展重心為新零售、家具零售和文化教育業(yè)務(wù)。盡管公司園區(qū)業(yè)務(wù)中重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)的成本拉低了整體利潤(rùn)，我們?nèi)钥春霉緢@區(qū)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。

考慮到園區(qū)業(yè)務(wù)部分業(yè)務(wù)仍處于投入期拉低整體利潤(rùn)水平及當(dāng)前股價(jià)，調(diào)整至增持評(píng)級(jí)，下調(diào)公司2019-21年EPS為0.18、0.26、0.34元，對(duì)應(yīng)的PE為43.8、30.5、23.5倍;

風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)生增長(zhǎng)不及預(yù)期，園區(qū)業(yè)務(wù)成本過(guò)快上升

（編輯：劉瑞）