小摩：龍湖集團(00960)入股綠城服務(wù)(02869) 協(xié)同效應(yīng)有限

智通財經(jīng)APP獲悉，小摩發(fā)布報告稱，龍湖集團(00960)宣布投資綠城服務(wù)(02869)，涉資10.8億港元，向綠城服務(wù)主席購入公司5%權(quán)益，另外也將于明年6月底前認購約占已發(fā)行股本5.3%的新股，交易完成后龍湖在綠城服務(wù)中的持股將增至10%，成為公司第三大股東。

在龍湖方面，該行稱，由于大型開發(fā)商再投資步伐減慢，一些大型內(nèi)房有更強的自由現(xiàn)金流進行去杠桿、增加派息比率及再投資更多于可持續(xù)收入上。對龍湖而言，公司派息比率已高達45%，認為利用自由現(xiàn)金流作策略投資屬合理之舉，預計有助提升其核心業(yè)務(wù)的價值。該行估計較具防守性的內(nèi)房包括龍湖、中國海外(00688)、華潤置地(01109)及萬科(02202)均有機會作更多類似的交易。

而在綠城服務(wù)的層面，該行認為，交易沒有改變其基本面及增長前景，由于龍湖只屬財務(wù)投資者并無提供任何可見的支持，相信往后龍湖不會為綠城服務(wù)提供任何樓面供其管理，也不會分享其增值服務(wù)平臺以節(jié)省成本，故認為雙方協(xié)同效應(yīng)有限。

該行對于公司看法維持審慎，認為公司2019財年盈利或未能達到市場預期，除非管理層能帶來更清晰的增長藍圖，否則認為公司明年三月公布業(yè)績表現(xiàn)將維持跑輸。該行指出交易完成后，估計2020年預測核心盈利將被攤薄約5.4%。