2020年鋼鐵產(chǎn)能置換將帶來什么？

本文轉(zhuǎn)自微信公號“中金點(diǎn)睛”，作者：馬凱 房啟超

“供給側(cè)”改革以來行業(yè)利潤情況改善，固定資產(chǎn)投資快速擴(kuò)張;行業(yè)供給曲線得以重塑，生產(chǎn)靈活的電弧爐成為市場自調(diào)節(jié)的重要力量;產(chǎn)能置換利于行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化升級，2020年是置換產(chǎn)能集中投產(chǎn)年份;粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，產(chǎn)能置換帶來生產(chǎn)效率提升致使供給壓力仍存。往前看，我們認(rèn)為隨著置換產(chǎn)能項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，2020年我國的鋼鐵行業(yè)依然面臨一定的供給壓力。

“供給側(cè)”改革以來鋼鐵行業(yè)利潤情況明顯改善，固定資產(chǎn)投資高速回升

2016~2018年經(jīng)過3年的鋼鐵“供給側(cè)”改革，共去化了1.5億噸粗鋼產(chǎn)能和1.4億噸“地條鋼”產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)能去化取得顯著效果，行業(yè)利潤明顯改善。在主要制造業(yè)中，鋼鐵行業(yè)投資增長率和利潤增長率均呈較快增長趨勢。2018年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的利潤率達(dá)到6.3%，在整個(gè)制造業(yè)總排名相對靠前。在行業(yè)利潤改善的背景下，由于國家對于鋼鐵行業(yè)環(huán)保要求升級和產(chǎn)能置換的推進(jìn)，2018年以來鋼鐵行業(yè)的固定資產(chǎn)投資快速回升。

圖表: 18年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤率6.3%

資料來源：《中國鋼鐵工業(yè)年鑒2019》，中金公司研究部

2018年鋼鐵行業(yè)投資增長13.8%，同比增速提高20.9個(gè)百分點(diǎn)。2018年重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)綜合技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯改善，噸鋼綜合能耗繼續(xù)下降，主要從業(yè)人員人均鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)上升。我國鋼鐵行業(yè)投資在2012年達(dá)到歷史頂峰5167億元后，呈逐年下降的趨勢。2018年以來鋼鐵行業(yè)投資重新回到增長的趨勢，全年投資同比增長高達(dá)13.8%。并且投資主要集中在民間投資方面，民間投資同比增長16.5%，占全行業(yè)總投資的比重為81.1%。進(jìn)入2019年，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持快速增長，2019年1-11月黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長27.1%。

圖表:2018年重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)綜合技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯改善

資料來源：《中國鋼鐵工業(yè)年鑒2019》，中金公司研究部

圖表: “供給側(cè)”改革以來固定資產(chǎn)投資高速回升

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表:改進(jìn)工藝以及保護(hù)環(huán)境方面的投資明顯增加

資料來源：《中國鋼鐵工業(yè)年鑒2019》，中金公司研究部

行業(yè)供給曲線得以重塑，生產(chǎn)靈活的電弧爐成為市場自調(diào)節(jié)的重要力量

經(jīng)過“供給側(cè)”改革的洗禮，行業(yè)的供給曲線得到了重塑。一方面，隨著“地條鋼”產(chǎn)能的退出，電爐鋼成為市場新的邊際生產(chǎn)者，發(fā)揮著供需調(diào)節(jié)的重要作用。我們認(rèn)為，受益于電爐鋼生產(chǎn)的靈活性，當(dāng)鋼材價(jià)格快速上升使得電爐噸鋼毛利得到改善的時(shí)候，電爐的復(fù)產(chǎn)將使得緊張的基本面趨于緩解;而當(dāng)鋼材價(jià)格快速下降造成電爐噸鋼毛利迅速擠壓的時(shí)候，電爐主動(dòng)減產(chǎn)使得寬松的基本面平衡。因而，我們觀察到鋼鐵市場的自我調(diào)節(jié)能力在上升。另一方面，鋼鐵企業(yè)通過技術(shù)改進(jìn)和置換對老舊產(chǎn)能進(jìn)行了升級，使得鋼鐵冶煉設(shè)備生產(chǎn)效率提升，行業(yè)成本曲線整體出現(xiàn)下移。

圖表:電爐鋼成為鋼鐵市場的邊際生產(chǎn)者，成為市場供需調(diào)節(jié)的重要力量.

資料來源：萬得資訊，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中金公司研究部

產(chǎn)能置換利于行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化升級，2020年是置換項(xiàng)目集中釋放年份

通過總結(jié)2017年至2019年12月期間各鋼廠發(fā)布的產(chǎn)能置換方案，在新項(xiàng)目開工之前要先完成落后產(chǎn)能的退出。2019年至2023年，全國各鋼廠通過產(chǎn)能置換退出煉鐵產(chǎn)能2.3億噸，退出煉鋼產(chǎn)能2.7億噸，新增煉鐵產(chǎn)能2.1億噸，新增煉鋼產(chǎn)能2.3億噸，平均置換比例1.13:1。2020年是鋼鐵產(chǎn)能置換項(xiàng)目集中釋放年份，置換產(chǎn)能在未來五年中占比高達(dá)54%。分年度看，我們預(yù)計(jì)2019年全國煉鐵產(chǎn)能新投放4616萬噸，退出4496萬噸，凈投放120萬噸;煉鋼產(chǎn)能新投放6233萬噸，退出8110萬噸，凈退出1877萬噸。我們預(yù)計(jì)2020年全國煉鐵產(chǎn)能新投放6857萬噸，退出8475萬噸，凈退出1617萬噸;煉鋼產(chǎn)能新投放7062萬噸，退出9127萬噸，凈退出2065萬噸。我們預(yù)計(jì)2021年全國煉鐵產(chǎn)能新投放3825萬噸，退出4780萬噸，凈退出956萬噸;煉鋼產(chǎn)能新投放4409萬噸，退出4713萬噸，凈退出304萬噸。雖然產(chǎn)能總量上在退出，但是舊的小高爐和新建的大高爐在生產(chǎn)效率方面存在明顯差異，或形成實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)能力提高。

圖表: 2019年至2025年煉鐵產(chǎn)能置換情況

資料來源：中金公司研究部

圖表: 2019年至2025年煉鋼產(chǎn)能置換情況

資料來源：中金公司研究部

分區(qū)域看，產(chǎn)能退出時(shí)間呈現(xiàn)出由北到南的節(jié)奏。在煉鐵產(chǎn)能上，2019年，華北、華中地區(qū)是產(chǎn)能退出的主力，而華東和華南地區(qū)仍有大量的新產(chǎn)能投放，這直接造成了2019年全國煉鐵產(chǎn)能仍有120萬噸的凈投放。2020年，華東轉(zhuǎn)為產(chǎn)能凈退出地區(qū)，與華北地區(qū)一起構(gòu)成2020年去產(chǎn)能的主力。2021后，華東、華南地區(qū)成為產(chǎn)能退出的主力，而華北地區(qū)的產(chǎn)能退出基本完成。在煉鋼產(chǎn)能上，2019-2021年，華北、華東地區(qū)是產(chǎn)能退出的主力。2022年后，西南地區(qū)開始成為產(chǎn)能退出的主力，而華北、華東、華中等地產(chǎn)能退出基本完成。

圖表: 各地區(qū)煉鐵去產(chǎn)能節(jié)奏

資料來源：中金公司研究部

圖表: 各地區(qū)煉鋼去產(chǎn)能節(jié)奏

資料來源：中金公司研究部

分設(shè)備看，冶煉設(shè)備置換以大容積置換小容積為主，極大提升全國高爐平均容積。在退出產(chǎn)能中，2019年至2025年擬退出高爐322座，其中容積1000立方米下的占比82%;擬退出轉(zhuǎn)爐234座，容積100萬噸以下的占比80%;擬退出電爐109座，容積在100萬噸以下的占比96%。在新投放產(chǎn)能中，2019年至2025年共投放高爐126座、轉(zhuǎn)爐110座、電爐57座，平均單爐容積分別為1776立方米、138萬噸、99萬噸。根據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年全國高爐平均容積為1082立方米，我們預(yù)計(jì)此輪產(chǎn)能置換后，全國高爐平均容積將提升至1218立方米。“以大換小”的冶煉設(shè)備升級方式有助于推進(jìn)鋼鐵行業(yè)提高生產(chǎn)效率、實(shí)現(xiàn)超低排放。大型高爐的燃料比和生產(chǎn)成本均優(yōu)于傳統(tǒng)的中小型高爐，可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境成本的雙降。提高單爐容積能夠顯著降低燃料比和入爐焦比，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)降低生產(chǎn)成本，提高利用系數(shù)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)超低排放。

圖表: 退出冶煉設(shè)備單爐規(guī)模情況

資料來源：中金公司研究部

圖表: 新增冶煉設(shè)備規(guī)模情況

資料來源：中金公司研究部

粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，產(chǎn)能置換帶來生產(chǎn)效率提升致使供給壓力仍存

隨著置換產(chǎn)能的投放以及技術(shù)進(jìn)步帶來的產(chǎn)能生產(chǎn)效率提升，在高利潤的刺激下粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高。2018年我國粗鋼產(chǎn)量9.28億噸，同比增長了6.6%;2019年1-11月全國粗鋼產(chǎn)量9.04億噸，同比增長7%;中小鋼廠企業(yè)增產(chǎn)速度快于重點(diǎn)企業(yè)。全國粗鋼產(chǎn)量較快增長的主要原因一方面是行業(yè)利潤依然較高，另一方面是清除“地條鋼”之后，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能得到有效發(fā)揮，填補(bǔ)了“地條鋼”取締后的市場空間。此外，產(chǎn)能置換帶來產(chǎn)能升級，生產(chǎn)效率和產(chǎn)能利用系數(shù)也在提升。2018年中國粗鋼表觀消費(fèi)量8.71億噸，同比增長8.0%;2019年1-11月全國粗鋼產(chǎn)量8.61億噸，同比增長8.34%。在凈出口回落的背景下，粗鋼表觀消費(fèi)量的高速增長表明生產(chǎn)依然強(qiáng)勁，且以滿足國內(nèi)市場消費(fèi)為主。

往前看，我們認(rèn)為隨著置換產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，2020年我國的鋼鐵行業(yè)依然面臨一定的供給壓力。

圖表: 粗鋼產(chǎn)量以及同比變動(dòng)情況

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表: 生鐵產(chǎn)量以及同比變動(dòng)情況

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表: 鋼材產(chǎn)量以及同比變動(dòng)情況

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表: 粗鋼產(chǎn)能以及產(chǎn)能利用率情況