天風(fēng)：首予中匯集團(00382)“買入”評級 目標(biāo)價5.9港元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布報告稱，中匯集團(00382)是大灣區(qū)領(lǐng)先的民辦商科高等教育集團，旗下運營兩所高等教育機構(gòu)，分別是華商學(xué)院和華商職業(yè)學(xué)院，及一所澳大利亞職業(yè)教育機構(gòu)(澳洲國際商學(xué)院)。該行稱，預(yù)計公司營收FY20為8.446億元、FY21為10.245億元、FY22為12.525億元；毛利率FY20為49.23%、FY21為49.56%、FY22為50.05%；歸母凈利潤FY20為3.2億元、FY21為4億元、FY22為5億元。

該行指出，目前港股教育 FY20 板塊平均估值為 15.3xPE，考慮到大灣區(qū)域紅利及中匯集團較好的辦學(xué)品質(zhì)，給予中匯集團 10%估值溢價即 17xPE，給予 FY20 對應(yīng) 54 億人民幣市值，60 億港元市值，目標(biāo)價5.9 港元。

該行稱，公司是粵港澳大灣區(qū)民辦教育領(lǐng)頭人，其營收、凈利及教師人數(shù)逐年持續(xù)增長。公司FY16-19營業(yè)收入分別為5.726億元、6.04億元、6.364億元、7.205億元，F(xiàn)Y19同比增長13.21%；FY19學(xué)費收入為6.472億元(占比89.83%)，住宿及其他收入為0.570億元(占比7.91%)。FY16-19集團歸母凈利潤分別為0.910億元、1.312億元、1.616億元、2.168億元，F(xiàn)Y19同比增長34.16%。

該行表示，公司競爭優(yōu)勢明顯，內(nèi)生增長潛力較大：

集團堅持高標(biāo)準(zhǔn)辦學(xué)，自成立以來集團已投入大量資金，興建多間為不同 課程和學(xué)科而設(shè)的實訓(xùn)設(shè)施，并專注于與各類企業(yè)合作，為學(xué)生建立各種 校內(nèi)校外培訓(xùn)中心。同時集團聘請了在多家企業(yè)工作的具備相關(guān)技能組合 的市場從業(yè)人員及技術(shù)專家?guī)椭⑾嚓P(guān)專業(yè)，并以全職或兼職教學(xué)。集團下轄學(xué)校錄取分?jǐn)?shù)線較高，保證了學(xué)校的生源質(zhì)量。華商學(xué)院 2018/19 學(xué)年文科錄取分?jǐn)?shù)線為 486 分，比廣東省文科分?jǐn)?shù)線高 31 分；2018/19 學(xué) 年理科錄取分?jǐn)?shù)線為 418 分，比廣東省文科分?jǐn)?shù)線高 28 分。

開發(fā)一站式服務(wù)平臺華商 E 家，截止 2019 年 8 月，華商 E 家累計用戶超過 22 萬，日活躍用戶超過 2.4 萬，累計開通服務(wù) 572 個，累計推文接近萬篇， 累計各項服務(wù) 20 萬人次，累計服務(wù)商家 600 戶，服務(wù)人數(shù)超 100 萬，累 計為在校生提供勤工儉學(xué)工作崗位超 430 個，單篇文章最高閱讀量達(dá)到 1200 萬次，日均啟動次數(shù)超 14 萬。 

集團是大灣區(qū)首批在澳大利亞墨爾本建立和經(jīng)營民辦教育機構(gòu)的民辦教育 集團之一，同時為滿足中國留學(xué)課程日益增長的市場需求，集團日后將尋 求與更多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)(如新西蘭和英國)的知名高等教育機構(gòu)建立合作 關(guān)系，來擴大合作學(xué)校網(wǎng)絡(luò)。 

華商學(xué)院目前僅增城校區(qū)投入使用，占地一千余畝，在校生達(dá) 2.38 萬人。 預(yù)計新校區(qū)—華商學(xué)院四會校區(qū)于 2020 年 9 月投入運營，因此華商學(xué)院和 華商職業(yè)學(xué)院兩個校區(qū)的資源得以增加，在校學(xué)生總數(shù)將加增 3000 人。預(yù) 計新校區(qū)最多可容納 1.6 萬名學(xué)生，所以內(nèi)生增長潛力較大。