德銀：中車時(shí)代(03898)前景仍樂觀 給予“持有”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)查閱德銀最新研報(bào)，該行給予中車時(shí)代“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45.23港元。

該行稱中車時(shí)代2016年三季度純利按年跌13%至6.19億元人民幣(下同)，前九個(gè)月純利按年跌1.4%至19.06億元，即只實(shí)現(xiàn)市場與該行預(yù)計(jì)的62%的全年目標(biāo)。德銀認(rèn)為盈利影響因素主要為毛利率下降及研發(fā)成本增加。

三季度業(yè)績主要受國內(nèi)機(jī)車業(yè)務(wù)拖累

報(bào)告提高，三季度機(jī)車業(yè)務(wù)按年跌28%至7.07億元，但高鐵業(yè)務(wù)及電動(dòng)車組業(yè)務(wù)分別按年升40%、13%至5.24億元、12億元，可抵消機(jī)車業(yè)務(wù)損失。該行表示機(jī)車業(yè)務(wù)下降主要因國家鐵路總局訂單延遲。國內(nèi)機(jī)車及電動(dòng)車組業(yè)務(wù)三季度收入總貢獻(xiàn)為61%，按年跌5%，相應(yīng)地混合毛利率跌至38.3%，主要因?yàn)楫a(chǎn)品組合調(diào)整影響。并且成本費(fèi)用擴(kuò)大，反應(yīng)公司注重研發(fā)投入加大(如電動(dòng)車組CNR，IGBT及鐵路維修產(chǎn)品)。

公司管理層：短期業(yè)績?nèi)悦媾R挑戰(zhàn)，但2107年前景樂觀

德銀表示，因國家鐵路總局訂單推遲，本應(yīng)于2016年上半年交付一批機(jī)車訂單。鑒于電動(dòng)車組80%的積壓訂單已交付，管理層預(yù)計(jì)短期盈利承壓。短期盈利主要依賴于強(qiáng)勁的高鐵業(yè)務(wù)訂單以及鐵路維修車輛訂單。管理層相信國內(nèi)電動(dòng)車組訂單及本地機(jī)車業(yè)務(wù)將重拾增長，同時(shí)海外機(jī)車業(yè)務(wù)收入也將持續(xù)增長。

盈利預(yù)測仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但前景很快將獲改善

該行表示，中國鐵路管理局對(duì)電動(dòng)車組及機(jī)車訂單的延遲將繼續(xù)拖累2016年第四季度及2017年第一季度的盈利，意味著中車時(shí)代2016年總營收入將有6-8%的下行風(fēng)險(xiǎn)，但是市場情緒將于2016年第四季度訂單恢復(fù)后很快提升。

德銀預(yù)計(jì)中期貨運(yùn)機(jī)車的需求將提升，因近期更嚴(yán)格的卡車裝載規(guī)定，大宗商品火車運(yùn)輸恢復(fù)。給予中車時(shí)代“持有”評(píng)級(jí)。