天風證券：吉利(00175)全年有望超額完成銷量目標

本文來源微信公眾號“學學看汽車”，作者天風證券鄧學團隊。

事件

吉利汽車11月產(chǎn)銷快報：11月批發(fā)銷量達14.3萬輛，同比+1%，環(huán)比+10%;其中新能源汽車銷量達1.4萬輛，同比+34%，環(huán)比+37%，領(lǐng)克品牌銷量達1.4萬輛，同比+70%，環(huán)比+1%。

點評

銷量持續(xù)回暖，全年有望超額完成136萬輛目標。截止11月，吉利汽車批發(fā)銷量連續(xù)兩個月同比正增長;連續(xù)6個月環(huán)比正增長，近4個月更是保持了兩位數(shù)的高增長，分別提升10.8%、12.5%、14.4%、10.0%。1月至11月，公司累計批發(fā)銷量達123.2萬輛，實現(xiàn)全年目標銷量136萬輛的91%。若12月完成12.8萬輛(同比+37%，環(huán)比-11%)，吉利則達成全年目標，我們在春節(jié)提前和年底沖量的雙重催化下，認為吉利汽車12月批發(fā)銷量有望繼續(xù)保持高位，有望超額完成銷量目標。

細分來看：

SUV：表現(xiàn)良好，明星車型齊發(fā)力。①博越：銷售2.2萬輛，同比+13%，環(huán)比+4%;②帝豪GS：銷售1.4萬輛，同比+14%，環(huán)比+12%;③遠景SUV：銷售1.1萬輛，同比-2%，環(huán)比+40%;④繽越：目前可維持月均銷量1.2萬輛左右，11銷售1.3萬輛，環(huán)比+2%。

轎車：整體迅速回暖。①新帝豪：銷售1.9萬輛，同比-10%，環(huán)比+1%;②遠景：銷售0.9萬輛，同比-33%，環(huán)比+17%;③繽瑞：銷售0.8萬輛，環(huán)比+7%。

領(lǐng)克品牌銷量繼續(xù)回暖，新品即將上市。領(lǐng)克11月銷量達1.4萬輛，同比+70%，環(huán)比+1%，為一年內(nèi)的最高月銷量。領(lǐng)克05定位轎跑SUV，同樣基于CMA平臺，計劃搭載沃爾沃同款的2.0T發(fā)動機+愛信8AT變速箱，目前已開啟預(yù)售，有望于2020年上半年正式上市(領(lǐng)克06亦有望于明年上市)，有望推動領(lǐng)克品牌影響力及銷量再上一個臺階。

ICON等多款新車值得期待，有望打造新“ICON”。明年，吉利(除領(lǐng)克外)有望上市ICON、Preface、幾何(第二款車型)等多款車型。其中ICON在廣州車展期間用于預(yù)售的2020輛限量版車型于15分鐘內(nèi)被搶光，有望成為吉利下一個頗具影響力的新品牌。

投資建議

長期來看吉利仍是非常具擴張力的自主龍頭車企，并具備全球競爭的實力。目前行業(yè)去庫存已基本完成，逐步進入加庫存周期;隨明年行業(yè)緩復(fù)蘇，龍頭集中度有望進一步提升，從而驅(qū)動公司估值提升。我們預(yù)計公司19、20年凈利潤分別為100、135億元人民幣，對應(yīng)當前PE12.6倍、9.4倍，維持“買入”評級。

風險提示

行業(yè)銷售不及預(yù)期、價格戰(zhàn)力度超預(yù)期、領(lǐng)克銷量不及預(yù)期、新車型銷量不及預(yù)期等。

數(shù)據(jù)圖表