花旗：下調(diào)奈飛(NFLX.US)評級至“中性” 目標(biāo)價325美元

智通財經(jīng)APP獲悉，花旗發(fā)布研報稱，將奈飛 (NFLX.US)評級由“買入”調(diào)至“中性”，目標(biāo)價325美元?；ㄆ旆Q，奈飛在顛覆付費電視生態(tài)系統(tǒng)方面做得很成功。消費者、媒體公司、賣方和買方都一致同意:SVOD是消費者觀看非直播視頻內(nèi)容的主要方式。

花旗指出，奈飛采取了四種策略，1)在內(nèi)容上投入重金;2)吸引消費者訂閱;3)獲得更高的市值;4)再發(fā)行低成本債券為投資提供資金。在過去八年中，奈飛現(xiàn)金支出每增加10億美元，就會有700萬美元的凈增加，同時公司的市值也會增加，這是增高市值的一個極好的模式。

內(nèi)容成本及非內(nèi)容成本方面，奈飛都未顯示出較高的運營杠桿?；ㄆ煺J為原因很簡單：奈飛的大部分增長來自凈增長(這需要在內(nèi)容、營銷和技術(shù)費用上的高邊際成本)，為了證明估值的合理性，公司未來的增長需要來自于材料價格的上漲(邊際成本微乎其微)。

華爾街對奈飛的估值過高，相當(dāng)于每名訂閱用戶消費達到705美元?；ㄆ煺J為一旦奈飛改變策略，這會是一個合理的估值。但是，在這種轉(zhuǎn)變發(fā)生之前，投資者將面臨風(fēng)險，奈飛似乎不太可能在短期內(nèi)調(diào)整價格，因為奈飛在美國的絕大多數(shù)訂閱用戶都是有線電視用戶，或者他們?nèi)匀挥嗛喐顿M電視，因此公司的定價不太會高于歷史水平。

與此同時，花旗認為華爾街的估值需要下調(diào)。從歷史上看，奈飛內(nèi)容支出的連續(xù)增長與凈增加之間存在很強的關(guān)系。但是華爾街對未來幾年的預(yù)測忽略了這一趨勢。因此，花旗指出，如果內(nèi)容成本上升，奈飛的股票可能會下跌15%。如果凈增值預(yù)測下降，奈飛的股票可能下跌5%。或者換句話說，華爾街的估計是正確的，但這意味著奈飛未來幾年的情況將與過去七年大不相同。