花旗：上調(diào)特斯拉(TSLA.US)目標(biāo)價(jià)至222美元，維持“賣出”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在特斯拉（TSLA.US）公布第三季度業(yè)績及推出皮卡之后，花旗對(duì)該公司2019-2020財(cái)年的每股收益預(yù)測有所增長，反映其第三季度的業(yè)績表現(xiàn)和預(yù)期Model Y將成為推動(dòng)力。將目標(biāo)價(jià)從191美元上調(diào)至222美元，維持“賣出/高風(fēng)險(xiǎn)”評(píng)級(jí)。

該行預(yù)期特斯拉2021年每股收益有所下降，預(yù)期2022年每股收益為13.33美元。將全牛/中牛/全熊的概率由此前的5/55/40更改為10/55/35，以反映特斯拉最近自由現(xiàn)金流有所改善（盡管資本支出大幅減少）及汽車毛利率微升。

花旗修訂后的目標(biāo)價(jià)為8.5x22E EV/EBITDA（假設(shè)2022年交付量達(dá)70萬輛，今年交付量為36.1萬輛）和16.7倍市盈率——反映了特斯拉強(qiáng)大的品牌效應(yīng)和長期風(fēng)險(xiǎn)敞口與運(yùn)營執(zhí)行、未來競爭和資產(chǎn)負(fù)債表定位的風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。

花旗仍認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)不具吸引力，維持“賣出/高風(fēng)險(xiǎn)”評(píng)級(jí)。原因如下：

1、今年的需求情況喜憂參半（區(qū)域性的&尤其是Model S/X），交付指引更偏向區(qū)間低端；2、希望看到令人信服的證據(jù)來證明Model Y具備強(qiáng)勁的需求前景，并認(rèn)為其需求被Model 3/X蠶食的可能性有限，Model Y明年可能會(huì)成為該股的主要推動(dòng)力；3、不認(rèn)為關(guān)于特斯拉是否有能力維持盈利能力的爭論會(huì)在第三季度結(jié)束，尤其是在排除信貸和遞延收入釋放的情況下，以及考慮到在發(fā)布關(guān)鍵新產(chǎn)品和地域擴(kuò)張的時(shí)期，運(yùn)營成本和資本支出無法持續(xù)維持在低水平。4、該行仍未相信特斯拉規(guī)劃推出自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)Robo Taxi一事，并且看到有風(fēng)險(xiǎn)存在。

盡管特斯拉今年股價(jià)表現(xiàn)不佳，但在花旗看來，近期的反彈似乎有些過頭，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)偏向負(fù)面。