中信證券：5G時代，“中視頻”有望崛起

5G時代，隨著硬件設(shè)施不斷完善，需求端用戶對內(nèi)容質(zhì)量持續(xù)提升，短視頻平臺將不斷增加內(nèi)容縱深，而長視頻平臺則不斷豐富內(nèi)容形式，拓展內(nèi)容適配場景，拓展目標用戶受眾。一個區(qū)別于原有短視頻和長視頻定義的“中視頻”領(lǐng)域有望出現(xiàn)。建議關(guān)注現(xiàn)有積極布局中視頻領(lǐng)域長短視頻平臺，以及在接地氣、本土化專業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)有優(yōu)勢的內(nèi)容提供商。

5G時代，短視頻VS長視頻將被重新定義。短視頻平臺憑借UGC短的視頻內(nèi)容迅速崛起；與之相對應(yīng)的是聚焦傳統(tǒng)視頻產(chǎn)品劇集、綜藝等領(lǐng)域長視頻平臺如愛奇藝。我們認為隨著媒體平臺內(nèi)容縱深不斷發(fā)展，需求端對內(nèi)容質(zhì)量的要求持續(xù)提升，5G時代視頻產(chǎn)業(yè)有望誕生“中視頻”內(nèi)容賽道，現(xiàn)有短視頻或引入專業(yè)化內(nèi)容制作機構(gòu)，提供更接地氣、本土化的專業(yè)化內(nèi)容；而現(xiàn)有長視頻平臺則同樣有望拓展微劇集、微綜藝等形式拓展內(nèi)容類型，布局移動場景和下沉市場。

短視頻內(nèi)容升級趨勢，長度增加，從UGC到PGC。我們預(yù)判短視頻拓展方向可以對標原有地面城市頻道，有望誕生一批“接地氣”專業(yè)化內(nèi)容：快手：打開5-10分鐘時長限制，開辟快手小劇場，打造了聚焦短劇集的“追鴨”APP；抖音逐步開放視頻拍攝時長權(quán)限，推出“Vlog十億流量扶持計劃”，鼓勵用戶以豐富的方式來記錄生活。中廣天擇：中廣天擇核心內(nèi)容制作能力體現(xiàn)在對本土化、接地氣類型內(nèi)容賽道，正好貼合UGC視頻平臺加強內(nèi)容縱深的方向，推出全國首檔警務(wù)紀實觀察類真人秀——《守護解放西》，并獲得行業(yè)和用戶好評。

長視頻平臺試水短內(nèi)容“講故事”，深耕低線市場。我們認為長視頻平臺拓展將同樣開始于中視頻+講段子，未來中視頻+講故事值得期待（需要內(nèi)容端和成熟的付費模式支撐）。愛奇藝：領(lǐng)先布局豎屏短劇領(lǐng)域，2018年11月上線的《生活對我下手了》，推出極速版布局低線市場；芒果TV2019年6月，芒果TV自制的第一部劇情微劇《請和男護士戀愛吧》，此后推出數(shù)部短劇集；此外，騰訊視頻、優(yōu)酷分別發(fā)布微劇集分賬體系，開始布局中視頻領(lǐng)域。

他山之石Quibi：用頂級創(chuàng)意資源，基于短視頻“講故事”。Quibi由被譽為“好萊塢最牛鬼才”的卡曾伯格和前惠普CEO惠特曼成立的聚焦短內(nèi)容，用高達每分鐘10萬-15萬美元的預(yù)算來制作優(yōu)質(zhì)中視頻內(nèi)容（如10分鐘左右一集劇集），爭奪正在迅速增長的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶時長，該產(chǎn)品預(yù)計2020年在美國推出。目前Quibi已經(jīng)設(shè)計好的訂閱套餐有兩個等級，一是5美元/月的含廣告套餐，二是8美元/月的無廣告套餐，會員費將成為主要的收入來源。

風險因素：中視頻內(nèi)容研發(fā)不及預(yù)期；內(nèi)容監(jiān)管不確定性；宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致廣告收入疲弱的風險。

投資建議：我們維持互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)“強于大市”評級。我們認為，隨著內(nèi)容不斷向縱深發(fā)展，用戶需求不斷提升，一個區(qū)別于原有短視頻和長視頻定義的“中視頻”領(lǐng)域有望出現(xiàn)，此外由于中視頻領(lǐng)域（特別是中視頻+講段子領(lǐng)域）來自于原有短視頻和長視頻內(nèi)容敘事方式、形式和用戶的延伸，我們目前暫不會有看到新的平臺級玩家誕生的可能。從投資來看，我們建議投資者關(guān)注視頻平臺愛奇藝（IQ.US）、芒果超媒、嗶哩嗶哩（BILI.US）；建議關(guān)注未上市短視頻平臺快手、抖音（字節(jié)跳動旗下）；此外，我們預(yù)計現(xiàn)有短視頻平臺進軍中視頻領(lǐng)域或?qū)⒁蕾嚫鄬I(yè)化內(nèi)容提供商，建議關(guān)注積極聯(lián)合視頻平臺的內(nèi)容服務(wù)提供商中廣天擇。

▍5G時代短視頻VS長視頻將被重新定義，中視頻有望崛起

緣起于電影、電視時代，劇集、電影、綜藝、動畫等傳統(tǒng)視頻內(nèi)容形式有超過100年發(fā)展歷史。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)尤其是智能手機普及和硬件迭代，降低了用戶接觸互聯(lián)網(wǎng)的門檻，適配了更多使用場景，同時讓UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容）豐富度和質(zhì)量迅速提升，與之而來的是賽道發(fā)展新機會——短視頻。2017年以來，以抖音、快手為代表的短視頻App迅速興起，用戶規(guī)模和時長快速增長，成為移動互聯(lián)網(wǎng)過去兩年最亮眼領(lǐng)域。Questmobile數(shù)據(jù)顯示，2019年9月，短視頻仍然是用戶時長增長占比最高的賽道，占比64.1%。

短視頻能夠迅速崛起，從內(nèi)容端來看，主要受益于UGC內(nèi)容端紅利，極低的用戶觀看門檻，以及對于移動碎片化場景搶先適應(yīng)，包括移動互聯(lián)網(wǎng)對于下沉市場的新一輪滲透帶來的互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利。而與“短視頻”概念相對應(yīng)的是，原有愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷等以劇集、電影、綜藝等為核心內(nèi)容組成的平臺則被普遍稱為“長視頻”。

從歷史經(jīng)驗來看，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)發(fā)展始終是不斷往縱深化、豐富化發(fā)展的，也只有這樣，媒體平臺型公司才能不斷提升自己的競爭力。與普遍市場用長&短來定義不同類型視頻平臺區(qū)別的是，我們新增“敘事方式”維度，用來預(yù)測5G時代潛在新機會。我們認為，從內(nèi)容縱深和敘事方式來說，“講故事”是比“講段子”更具深度、更能獲取用戶心智、更具備IP價值，但同時門檻也相對較高的方式。從1890年好萊塢電影開始普及以來，由于受技術(shù)、硬件限制，早期好萊塢電影以7分鐘左右電影為主，核心敘事方式也以講段子為主；隨著技術(shù)不斷進步，電影長度不斷增加，而“講故事”則成為主流電影形式。

5G時代，更快傳輸速率，更好視頻觀看體驗有望從技術(shù)端驅(qū)動視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入新時代。結(jié)合“敘事方式”和內(nèi)容形式來看，我們認為5G時代，視頻產(chǎn)業(yè)有望向“中視頻”方向拓展：一方面，“講故事”+“短視頻”領(lǐng)域讓專業(yè)的劇集、綜藝等傳統(tǒng)內(nèi)容形式擁有了能夠匹配移動碎片化場景的內(nèi)容，這塊典型代表如好萊塢創(chuàng)業(yè)公司Quibi，其意在用專業(yè)化頂級短內(nèi)容（10分鐘劇集），以付費為主，廣告為輔的商業(yè)模式建立視頻平臺；另一方面，“講段子”+“中視頻”可能衍生更多專業(yè)化生產(chǎn)（更長的精品內(nèi)容更依賴專業(yè)化制作流程），但觀看門檻較低，更本土化、接地氣（適配下沉市場）的內(nèi)容，這塊典型代表就是愛奇藝、快手、B站等視頻平臺推出豎屏短劇集、綜藝等內(nèi)容。

總體來看，短視頻和長視頻除堅守原陣地，不斷提升內(nèi)容質(zhì)量之外，預(yù)計未來視頻產(chǎn)業(yè)內(nèi)容形式將更加多元化，內(nèi)容制作將向?qū)I(yè)化方向持續(xù)邁進。

▍短視頻內(nèi)容升級趨勢，長度增加，從UGC到PGC

短視頻平臺作為媒體平臺，內(nèi)容的縱深始終是決定平臺最終規(guī)模和壁壘的核心影響因素。隨著用戶滲透率達到較高水平，用戶規(guī)模增長趨緩，通過運營手段實現(xiàn)用戶增長邊際效益遞減，從內(nèi)容環(huán)節(jié)找增量自然而然會成為主流短視頻平臺布局的方向。根據(jù)上章提出“四象限”理論，我們預(yù)判短視頻一方面在保持碎片化場景特征前提下，拓寬時長邊界，打開內(nèi)容形式多樣化可能性（劇集、綜藝等）；另一方面，將引入更多專業(yè)化機構(gòu)，打造更本土化，觀看門檻更低，貼近普通群眾日程生活內(nèi)容的專業(yè)化內(nèi)容。如果將以“講故事”為核心的視頻平臺“優(yōu)愛騰”對標傳統(tǒng)衛(wèi)視，則未來短視頻拓展方向則可以對標原有地面城市頻道，有望誕生一批“接地氣”專業(yè)化內(nèi)容。當然，不同時代面臨是不同代際用戶，未來短視頻平臺制作內(nèi)容方式也需要適配新一代用戶對內(nèi)容的偏好。

測試5-10分鐘時長視頻，積極布局短劇集領(lǐng)域。據(jù)36氪報道，快手于2019年7月份向一部分用戶開放了5-10分鐘的視頻錄制時長內(nèi)測，快手表示這一權(quán)限將在未來全面放開，這也表示快手下一步將拓展自有內(nèi)容邊界。另一方面，內(nèi)容創(chuàng)作者在發(fā)布豎屏短劇相關(guān)作品時帶上#快手小劇場#標簽或者@快手小劇場，就有機會被收錄。以往，由于內(nèi)容創(chuàng)作者所拍攝的視頻短劇沒有欄目化、序列化，導(dǎo)致用戶體驗較為“割裂”，快手小劇場則將短劇集合至同一頁面下，方便用戶訂閱追劇，同時也能通過頁面發(fā)現(xiàn)更多新鮮劇集。

快手小劇場每日更新熱播榜單，覆蓋領(lǐng)域廣泛，包含古風、魔幻、動漫、友情、校園、霸總等熱門題材。我們摘取了部分經(jīng)常出現(xiàn)在日熱播榜單的微劇，包括《大胃王流浪仙》《暖男先生》等。為提升快手小劇場人氣度與用戶參與度，快手小劇場于2019年10月推出全民打榜贏快幣-誰是小劇場人氣王的投票活動。根據(jù)快手小劇場人氣指數(shù)（訂閱量、播放量、播放時長等綜合排名）選出四個分類共28位優(yōu)質(zhì)作者，用戶為喜歡的作者投票即可參與每天贏快幣活動，最終選出每個分類下的“小劇場人氣王”。

此外，快手直接將該平臺獨立出來，打造了一款名為“追鴨”的APP，目前有安卓體驗版。與快手小劇場不同的是，在追鴨平臺上，則是引導(dǎo)用戶關(guān)注創(chuàng)作者而不是劇集。平臺上的短劇時長大多在60s內(nèi)，最長不超過100s，內(nèi)容信息量及沖突均完整呈現(xiàn)，笑點、爽點密集?？焓滞瞥霆毩pp“追鴨”體現(xiàn)了其布局短劇集等更專業(yè)化生產(chǎn)內(nèi)容，意在進一步拓展自有內(nèi)容生態(tài)縱深的戰(zhàn)略布局。

發(fā)布“光合計劃”，加快推進政務(wù)機構(gòu)、媒體機構(gòu)入駐平臺

快手宣布未來一年將拿出價值100億元的流量，為10萬個優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者的成長加速，與更多內(nèi)容專業(yè)機構(gòu)進行深合作。首先，快手將更加開放地與內(nèi)容專業(yè)機構(gòu)進行深入合作；其次，快手將拿出百億元流量扶持10萬個優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)者，重點覆蓋20個垂直類，并通過冷啟動流量包、熱門加速包和優(yōu)質(zhì)作者加油包等方式提供扶持；最后，快手將提升平臺服務(wù)，用技術(shù)和數(shù)據(jù)為創(chuàng)作者發(fā)展保駕護航。

加快推進政務(wù)機構(gòu)、媒體機構(gòu)入駐平臺。從2018年起，快手一直和人民日報等黨政媒體保持密切的合作關(guān)系。截至目前，入駐快手的各類政務(wù)號和媒體號超過8000家，包括共青團中央、人民政協(xié)網(wǎng)、中國警察網(wǎng)、人民日報、新聞聯(lián)播、新華社、人民網(wǎng)等，累計點贊量近百億。追求權(quán)威聲音的創(chuàng)新傳播，打通輿論宣傳“最后一公里”。

抖音：多維度增強本地化內(nèi)容曝光，“DOU”計劃拓展科普視頻

推薦頁、關(guān)注頁、同城頁三維度增強內(nèi)容獲取效率，鼓勵多元化內(nèi)容。抖音以算法推薦起家，目前已經(jīng)在界面中加入關(guān)注頁面，提供用戶便捷獲取自己感興趣的內(nèi)容賬號最新內(nèi)容的途徑。同時，加入同城界面，提供基于位置的本地化內(nèi)容推薦，提供更多本地化內(nèi)容曝光，增強社交話題維度，鼓勵本地化內(nèi)容創(chuàng)作。

抖音逐步開放視頻拍攝時長權(quán)限，拓展內(nèi)容生態(tài)縱深意圖顯著。2019年開始，抖音逐步開放用戶的短視頻拍攝時長，之前抖音用戶拍攝超過1分鐘視頻，粉絲需要達到1000以上，如果是大于1分鐘的超長視頻，則需要達到10萬以上的粉絲。2019年4月，抖音向用戶全面開放了1分鐘視頻權(quán)限，到2019年8月，15分鐘長視頻權(quán)限宣布未來將逐步開放。

推出“Vlog十億流量扶持計劃”，鼓勵用戶以更豐富的方式來記錄生活和進行內(nèi)容創(chuàng)作。抖音長內(nèi)容更多走Vlog路線，Vlogger需要具備視頻的策劃、拍攝和剪輯等技能，內(nèi)容制作門檻顯著更高。目前已經(jīng)有專業(yè)性的賬號出現(xiàn)，已經(jīng)有千萬級別粉絲的vlog賬號，其中抖音用戶“燃燒的陀螺儀”19天漲粉300萬，短短半個月就有6條百萬級點贊的內(nèi)容，顯示了行業(yè)爆發(fā)能力。

2019年9月9日，中國科普研究所、抖音和字節(jié)跳動平臺責任研究中心聯(lián)合啟動“DOU知計劃” 2.0，宣布抖音將針對知識內(nèi)容創(chuàng)作者推出全方位服務(wù)方案。2019年8月底，抖音上粉絲過萬的知識類創(chuàng)作者超5.4萬個，累計發(fā)布超過1280萬條知識類短視頻，累計播放量超過1.3萬億。計劃啟動前，抖音上粉絲過萬的知識類創(chuàng)作者為1.8萬個，累計發(fā)布超過300萬條知識類短視頻，累計播放量超過3388億。抖音推動專業(yè)知識內(nèi)容的創(chuàng)作和傳播，補充了課堂教育和書本學習，也在一定程度上豐富了自身平臺的內(nèi)容豐富性與專業(yè)性。

西瓜視頻：從影視短視頻，引進經(jīng)典劇集&電影內(nèi)容，切入原創(chuàng)微劇集、微綜藝

西瓜視頻是今日頭條子生態(tài)里面視頻內(nèi)容重要環(huán)節(jié)，其起源于影視類&剪輯類短視頻。近年來，隨著字節(jié)跳動生態(tài)內(nèi)抖音強勢崛起，同處于體系內(nèi)的西瓜視頻開始尋找差異化定位：針對西瓜更加下沉、更偏中老年化的用戶，一方面，引進諸多經(jīng)典的影視劇、電影的版權(quán)擴充內(nèi)容的深度和用戶吸引力；另一方面，重點發(fā)力原創(chuàng)自制綜藝內(nèi)容，意在權(quán)衡ROI的前提下增強自身在原創(chuàng)內(nèi)容領(lǐng)域的布局。

長沙廣電旗下經(jīng)營性資產(chǎn)，以綜藝等節(jié)目制作為核心主業(yè)

中廣天擇是長沙廣電旗下核心經(jīng)營性資產(chǎn)，主要業(yè)務(wù)涵蓋綜藝制作、劇集投資等專業(yè)化內(nèi)容制作領(lǐng)域。多年來，中廣天擇憑借內(nèi)容制作能力，不但實現(xiàn)了對衛(wèi)視內(nèi)容輸出，同時建立起了連接全國數(shù)百家城市電視臺的內(nèi)容發(fā)行網(wǎng)絡(luò)。大型綜藝方面，中廣天擇專注于“正能量”標簽，以主流價值為引領(lǐng)。公司連續(xù)推出了公益扶貧類綜藝《我們在行動》，講述時代英雄故事的《閃亮的名字》。影視劇投資方面，2018年公司投資的作品有《密戰(zhàn)無聲》《家有兒女初長成》《許你浮生若夢》等。

在傳統(tǒng)媒體經(jīng)濟形勢逐年下滑的大環(huán)境下，中廣天擇看準新媒體市場，迅速布局、轉(zhuǎn)型，首先是深度布局MCN。在2018年正式成立中廣天擇MCN，自主研發(fā)和制作了一系列新媒體賬號和內(nèi)容，在美妝、特效、情感、潮鞋、影評、知識等多個垂直領(lǐng)域布局，開拓短視頻業(yè)務(wù)。據(jù)公司2019年半年報，中廣天擇MCN所有視頻內(nèi)容分發(fā)至三十多家平臺，從去年底自營的7個賬號擴充17個賬號，由2018年底全網(wǎng)842.8萬的總粉絲數(shù)快速增長至2300萬，點贊超2億，全網(wǎng)總播放量40億。合作品牌包括虎撲、361度、安踏、匹克、半畝花田、唯品會、歐萊雅、珀萊雅、美寶蓮、美即、蘭蔻、OLAY、OPPO、小仙燉、小迷糊面膜、VIVO、WIS等。

由于以多年運營城市電視臺經(jīng)營為核心，中廣天擇核心內(nèi)容制作能力體現(xiàn)在對本土化、接地氣類型內(nèi)容賽道，正好貼合UGC視頻平臺加強內(nèi)容縱深的方向，即全國首檔警務(wù)紀實觀察類真人秀——《守護解放西》。《守護解放西》是由中廣天擇與嗶哩嗶哩聯(lián)合出品制作的一檔觀察類真人秀，通過觀察記錄式的拍攝手法，以派出所民警為人物核心，通過民警巡邏、多警種聯(lián)動、疑犯審訊、要案參與等事件，并通過各類案件故事普及相關(guān)安全和法律常識。節(jié)目于2019年9月14日上線，上線后兩個月內(nèi)累計播放2524.3萬次，彈幕36.4萬條，有59.6萬人關(guān)注并實時追劇，豆瓣評分達到8.5，保持了較高熱度。

與快手戰(zhàn)略合作，未來有望受益快手PGC內(nèi)容拓展趨勢。2019年9月，北京快手科技有限公司與中廣天擇傳媒股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中廣天擇在其全國廣電合作體系“千臺一網(wǎng)”的基礎(chǔ)上，打造“千號一網(wǎng)”，集體入駐快手平臺，助力廣電媒體融合發(fā)展。此外，快手平臺將為新簽約入駐的媒體賬號提供流量扶持、內(nèi)容培訓(xùn)、貼片廣告扶持。我們認為，中廣天擇內(nèi)容端優(yōu)勢貼合快手產(chǎn)品調(diào)性，且具備專業(yè)化內(nèi)容制作實力，符合快手未來內(nèi)容拓展方向，有望一定程度享受發(fā)展紅利。

以抖音、快手為核心平臺無論是從當前內(nèi)容調(diào)性，還是用戶屬性來講，其未來內(nèi)容拓展大方向都更貼近接地氣、本土化的PGC內(nèi)容（比傳統(tǒng)15s更長的）——“講段子”的長視頻。另一方面，面對新一代用戶，新的媒介，簡單生搬硬套歷史內(nèi)容也未必能夠滿足用戶的需求，需要在內(nèi)容形式，敘事方式針對新一代用戶的需求進行重新設(shè)計和創(chuàng)作。

對于UGC內(nèi)容天然分散性和現(xiàn)象級特征（壽命較短），互聯(lián)網(wǎng)平臺輕資產(chǎn)模式以及算法已經(jīng)被證明是實現(xiàn)資源最佳配置、最高效分發(fā)的方式。然而，隨著短視頻平臺進軍更加PGC化，資源更加頭部集中化的領(lǐng)域，必然對短視頻平臺運營方式提出新的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)思維必須兼容內(nèi)容思維，輕資產(chǎn)必須疊加更深度產(chǎn)業(yè)鏈布局，才有可能制作更加經(jīng)典、更可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。

▍長視頻平臺試水短內(nèi)容“講故事”，深耕低線市場

愛奇藝：引領(lǐng)行業(yè)推出豎屏劇分賬體系，打造極速版拓展影視短視頻

愛奇藝在豎屏短內(nèi)容領(lǐng)域布局引領(lǐng)行業(yè)。2018年11月，愛奇藝推出自制豎屏微劇《生活對我下手了》。以“單元”形式呈現(xiàn)，每一集就是一個單元，每集大概3-5分鐘左右，利用碎片時間搶占用戶時間達到搶占流量的目的。2018年12月，愛奇藝上線豎屏控劇場，首批內(nèi)容共計25個項目。保持平均每月1至2部的產(chǎn)出節(jié)奏，覆蓋劇、綜、漫等多個品類，除了有《生活對我下手了》這樣的專業(yè)豎屏短劇，也推出了諸多圍繞平臺內(nèi)重點項目《青春有你》《奇葩說》《國風美少年》等自制綜藝豎屏周邊視頻。

2019年10月，愛奇藝發(fā)布豎短片合作要求及分賬規(guī)則，類比網(wǎng)絡(luò)分賬劇集和網(wǎng)大，有望加速行業(yè)發(fā)展：形式以豎屏為主，單部/季凈片時長不少于120分鐘，片頭、片尾3秒，單集時長4-10分鐘；集數(shù)不少于30集；合作僅采取版權(quán)分賬的模式，不參與投資或聯(lián)合出品。具體的分賬規(guī)則為總分賬金額=分賬期分賬金額+招商分賬金額(如有招商）。對有招商的情況，愛奇藝作了具體要求：愛奇藝會對優(yōu)質(zhì)項目進行招商，招商相關(guān)收益將與合作方分賬；平臺與合作方分成比例：常規(guī)分成5:5；扶植期3:7（補貼時間由平臺控制）。

推出極速版，進軍影視短視頻。2019年8月，愛奇藝宣布推出極速版，其基于AI推薦技術(shù)，以影視剪輯類短視頻為內(nèi)容核心，疊加傳統(tǒng)強項長視頻內(nèi)容，也是愛奇藝面對5G時代、深耕低線城市的重要布局。展望未來，愛奇藝有望依托極速版推出更多下沉化，更接地氣的原創(chuàng)內(nèi)容，建立用戶分層內(nèi)容體系，進一步加強對地線城市用戶的吸引力。

芒果TV：推出數(shù)部微劇集

2019年6月，芒果TV自制的第一部劇情微劇《請和男護士戀愛吧》在芒果TV獨家播出。《請和男護士戀愛吧》平均片長6分鐘，共24集，是一部以青春愛情音樂為主題的自制微劇，講述了一名懷揣音樂夢想的康復(fù)科男護士在工作和理想的雙重考驗和挑戰(zhàn)下，收獲愛情與理想，跌跌撞撞地追逐夢想。2019年9月和10月，芒果TV相繼上線了《妄想少女MOMO》《如意婚紗店》，逐步向微劇領(lǐng)域進行探索。

騰訊視頻：推出“火鍋劇”分賬體系

優(yōu)酷視頻：推出微劇集分賬體系

2019年4月，優(yōu)酷視頻發(fā)布全新升級后的網(wǎng)絡(luò)劇分賬細則：強調(diào)鼓勵做微短劇創(chuàng)新，在長劇集同設(shè)定下，策劃短劇，單集時長不少于5分鐘，且不少于12集，對于優(yōu)質(zhì)短劇，優(yōu)酷會追加投資。

當前長視頻平臺雙向發(fā)力，但或講段子優(yōu)先，講故事尚需等待

我們認為，長視頻平臺對于中視頻內(nèi)容的探索有兩大方向：1.結(jié)合自身在“講故事”敘事方式上優(yōu)勢，進軍短劇集+短綜藝。更短的形式（5-10分鐘）一集劇集或綜藝要在“講故事”領(lǐng)域做更深度探索，或需要創(chuàng)作端的創(chuàng)作方式的革新，如何在更短的時間用“講故事”方式持續(xù)吸引用戶是必須攻克的難題。此外，短劇集+短綜藝未來在變現(xiàn)模式上或更加依賴付費模式，需求端仍需時間（或要3-5年）；2.深耕下沉市場，布局更本地化、接地氣的專業(yè)化內(nèi)容，相比于精品劇集和綜藝，視頻平臺在這領(lǐng)域布局相對稀缺，預(yù)計隨著市場不斷下沉，有望開啟下沉型內(nèi)容的探索。

▍他山之石Quibi：用頂級創(chuàng)意資源，基于中視頻“講故事”

Quibi由被譽為“好萊塢最牛鬼才”的卡曾伯格（Jeffrey Katzenberg）和前惠普CEO惠特曼（Meg Whiteman）成立的聚焦中視頻，意在以專業(yè)創(chuàng)意資源制作出來微型劇集（10分鐘左右一集）等內(nèi)容為核心競爭優(yōu)勢，爭奪正在快速增長的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶時長，預(yù)計2020年在美國推出。Quibi首先擁有頂級創(chuàng)始團隊：

卡曾伯格（Jeffrey Katzenberg）是前迪士尼高管，夢工廠創(chuàng)始人。在迪士尼，卡曾伯格憑借自己對行業(yè)與市場深刻的認識，相繼成功推出了《小美人魚》《美女與野獸》《阿拉丁》《獅子王》等現(xiàn)象級巨作。1994年，卡曾伯格和其他人一起創(chuàng)立了夢工廠工作室，十幾年間，將夢工廠打造成了世界級的動畫娛樂公司。深耕美國影視娛樂行業(yè)數(shù)十年，卡曾伯格積累了豐富的人脈資源，諸多業(yè)內(nèi)人士包括好萊塢優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作者與其合作，承諾為Quibi提供優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)短視頻內(nèi)容。

惠特曼（Meg Whiteman）是eBay前CEO,惠普前CEO，具有豐富的管理和營銷經(jīng)驗，是美國最著名的首席執(zhí)行官和商業(yè)女性精英之一，其能力受到廣泛的認可。惠特曼與卡曾伯格結(jié)識于迪士尼，兩人優(yōu)勢互補，卡曾伯格是天才的創(chuàng)意設(shè)計者，而惠特曼是將他的故事與創(chuàng)意實現(xiàn)的最佳執(zhí)行人。

Quibi的投資方涉及當前好萊塢最頂級的傳媒集團。2018年8月，Quibi前身“NewTV”宣布完成10億美元種子輪融資，其投資者幾乎涵蓋了好萊塢所有頂級傳媒集團，包括迪士尼、華納、21世紀?？怂?、NBC環(huán)球、索尼等，無可匹敵的股東陣營也有望為Quibi發(fā)展提供強大的內(nèi)容資源和版權(quán)矩陣支撐。

Quibi：以高水準內(nèi)容為核心競爭力，以付費+廣告為主要商業(yè)模式

Quibi創(chuàng)始人卡曾伯格認為，當前短內(nèi)容在廣告分成模式支撐下，有單位時間制作成本的天花板（3000美元一分鐘）。Quibi聯(lián)合頂級創(chuàng)作人才為手機端創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)短視頻內(nèi)容，用高達每分鐘10萬-15萬美元的預(yù)算來制作優(yōu)質(zhì)短視頻內(nèi)容，以爭奪用戶移動互聯(lián)網(wǎng)時間。目前Quibi已經(jīng)設(shè)計好的訂閱套餐有兩個等級，一是5美元/月的含廣告套餐，二是8美元/月的無廣告套餐，會員費將成為主要的收入來源。

包括萊昂納多·迪卡普里奧、安托萬·富卡和吉列爾莫·德爾·托羅在內(nèi)的大牌明星也將加盟。針對短篇幅節(jié)目有7年的權(quán)利阻礙期（屆時權(quán)利重新交回給制作方），重新包裝過的長版本節(jié)目則只有2年的權(quán)利阻礙期。

▍風險因素

中視頻內(nèi)容研發(fā)不及預(yù)期；內(nèi)容監(jiān)管不確定性；宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致廣告收入疲弱的風險。

▍行業(yè)觀點及投資策略

內(nèi)容端的縱深和持久度決定媒體平臺的可持續(xù)發(fā)展的動力。由此，視頻產(chǎn)業(yè)從內(nèi)容端來看，將不斷走向類型豐富化和質(zhì)量精品化。5G時代為視頻平臺修好了更加通暢的“道路”，而視頻平臺只有為用戶提供更高質(zhì)量的服務(wù)才能持續(xù)獲得用戶青睞，我們維持互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)“強于大市”的評級。

預(yù)計以UGC移動碎片化內(nèi)容起家的短視頻平臺將不斷增加內(nèi)容縱深，服務(wù)核心用戶內(nèi)容需求；而以PGC精品內(nèi)容起家的長視頻平臺則不斷豐富內(nèi)容形式，拓展內(nèi)容適配場景，拓展目標用戶受眾。一個區(qū)別于原有短視頻和長視頻定義的“中視頻”領(lǐng)域有望出現(xiàn)，此外由于中視頻領(lǐng)域（特別是中視頻+講段子領(lǐng)域）來自于原有短視頻和長視頻內(nèi)容敘事方式、形式和用戶的延伸，我們目前尚看不到新的平臺級玩家誕生的可能性。長遠來看，類比Quibi，中視頻+加講故事是更有壁壘的賽道，有望誕生新的平臺級別的公司，但變現(xiàn)模式將更依賴付費市場，或需要等待中國付費市場更加成熟。

從投資來看，我們建議投資者關(guān)注視頻平臺愛奇藝、芒果超媒、嗶哩嗶哩；建議關(guān)注未上市短視頻平臺快手、抖音（字節(jié)跳動旗下）；此外，我們預(yù)計現(xiàn)有短視頻平臺進軍中視頻領(lǐng)域或?qū)⒁蕾嚫鄬I(yè)化內(nèi)容提供商，建議關(guān)注積極聯(lián)合視頻平臺的內(nèi)容服務(wù)提供商中廣天擇。

（編輯：劉瑞）