中金：維持海底撈(06862)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)45港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)海底撈(06862)2019年開店將超預(yù)期，凈開店有望達(dá)到297家，今明兩年收入仍能夠分別增長(zhǎng)58.5%和47.3%、凈利潤分別增長(zhǎng)44.3%和51.4%?？紤]到公司長(zhǎng)期邏輯未改、且快速加密過程中仍能維持相較良性的同店增速水平，該行表示，維持其“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45港元。

該行預(yù)計(jì)，2019年SSSG為中低單位數(shù)，處于良性水平。下半年同店翻臺(tái)率的升幅或較上半年縮窄，主要由于快速的門店加密形成一定分流。另外，原材料成本上漲或?qū)е氯昝视兴禄?，但尚可控制，公司采取積極措施力圖將采購成本漲幅控制在5%內(nèi)，提價(jià)也可部分對(duì)沖。公司開店速度逐步減慢，使得新店開辦費(fèi)用對(duì)利潤率的拖累減小，預(yù)計(jì)2020年原材料成本壓力有望減小，利潤率將有所回升。

該行稱，通過測(cè)算海底撈在內(nèi)地的開店空間超2000 家(2000 家對(duì)應(yīng)的滲透率為1.3-4.5家/百萬人口)后認(rèn)為該密度具有合理性。而供應(yīng)鏈和管理是核心競(jìng)爭(zhēng)力，“連住利益、鎖住管理”的獨(dú)特機(jī)制使總部管理難度降低，店長(zhǎng)拓店干勁十足，快速復(fù)制的同時(shí)門店質(zhì)量維持高水平。