華泰金融：正榮地產(chǎn)(06158)處于逐步改善過程中，給予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰金融(香港)發(fā)布報告，給予正榮地產(chǎn)(06158)“買入”評級，目標價上調(diào)24.5%至6.1港元。

該行表示，正榮地產(chǎn)將繼續(xù)提高盈利能力并降低杠桿。公司已在核心城市累積豐富的土地儲備(在中國房地產(chǎn)板塊中排第三名)，使其更有信心公司有能力維持理想合約銷售水平，同時保持未來數(shù)年合理的盈利增長。

華泰金融上調(diào)正榮地產(chǎn)評級和目標價是基于其2020年資產(chǎn)凈值每股預測11.00港元基礎上收窄折讓至45%(之前折讓50%)。在更新2019-2020年房地產(chǎn)市場展望及更新對公司的物業(yè)項目竣工假設后，華泰金融將正榮2019-2021年股東應占核心利潤預測提高了5%-13%。

有利的土地儲備定位支持合約銷售

正榮2019年前10個月的合約銷售額為人民幣1,030億元，完成全年銷售目標的78%。華泰金融認為正榮已做好了保持在“千億銷售俱樂部”的準備，這要歸功于其將土地儲備集中在1、2線城市(截止2019年6月底占其總建筑面積的71%)。 需著重指出的是，正榮較大多數(shù)同業(yè)更專注于“單核城市”(即位于中西部的省會城市，如重慶、成都、武漢、鄭州、西安、長沙、南昌等城市，這些城市人口大并持續(xù)有人口凈流入、經(jīng)濟增長前景較好、住房需求保持強勁、商品房均價仍然處于很健康合理水平)。

根據(jù)華泰金融的測算，預計正榮2020年中23%的總資產(chǎn)值(GAV)來自 “單核城市”中競爭較小的市場，這在該機構(gòu)所涵蓋的開發(fā)商中是排名第三。因此，華泰金融預期正榮2020年的合約銷售將穩(wěn)定增長至人民幣1,510億元。

圖：開發(fā)商“單核城市”土儲占總資產(chǎn)值百分比排名

信用狀況逐步增強

華泰金融稱，對正榮自上市以來一直積極優(yōu)化其財務結(jié)構(gòu)表示樂觀。公司擁有多元化的融資渠道，包括定期發(fā)行美元債券(2019年共10次發(fā)行)，在2019年前10個月募集了21億美元，獲得1.3億美元的銀團貸款，發(fā)行資產(chǎn)支持證券人民幣3.6億元及進行股票配售。穆迪和標普相繼在4月對公司信用評級的上調(diào)也加強了正榮的融資能力。正榮地產(chǎn)2019年上半年的平均融資成本為7.6%，該機構(gòu)預期公司的加權(quán)平均融資成本將逐步下降至2020年的7%左右?？紤]到公司的信用狀況不斷增強，預期正榮的股東應占核心利潤率在2019-2021年將改善至8-9%水平。