國信11月醫(yī)藥行業(yè)投資策略：緊抓醫(yī)療器械與藥品創(chuàng)新龍頭

醫(yī)保談判結(jié)果發(fā)布在即，創(chuàng)新仍是中國醫(yī)藥最大主線

11月11-13日國家醫(yī)保談判完畢，合計(jì)約150個品種即將公布“大考結(jié)果”。市場預(yù)期部分重磅品種降價幅度可達(dá)70%-90%。由于此前醫(yī)保目錄調(diào)整醫(yī)保地方目錄增補(bǔ)權(quán)力受限，企業(yè)高度重視國家醫(yī)保納入對量的成長助力。本次談判品種數(shù)量超出市場預(yù)期，更進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對“創(chuàng)新”的追捧。我們認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)趨勢、催化劑等角度考慮，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)配置創(chuàng)新屬性凸顯的細(xì)分龍頭。另外由于器械市場的碎片化特點(diǎn)，且更容易出現(xiàn)微創(chuàng)新，前期市場關(guān)注熱度較低，器械領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)在年底到明年一季度值得重點(diǎn)配置。

行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健，考慮估值，二線創(chuàng)新龍頭更具吸引力

從資金流入、行業(yè)基本面比較優(yōu)勢來看，醫(yī)藥仍然具有性價比。但是11月22日板塊頭部高估值及前期上漲較多企業(yè)出現(xiàn)較大回調(diào)，我們認(rèn)為：1）參考外資持續(xù)流入中盤股；2）前三季度行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)10%利潤成長，且這是在降稅影響不大的情況下實(shí)現(xiàn)的，充分表明基本面的韌性；3）二線器械創(chuàng)新龍頭、細(xì)分藥品領(lǐng)域龍頭估值仍然不高?？紤]到行業(yè)分化大格局不變，但一線龍頭估值處于高位，二線創(chuàng)新龍頭更具吸引力。

2019年三季報總結(jié)：呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)增長持續(xù)性較好

上市公司整體營收增速高于全行業(yè)，但利潤方面整體延續(xù)了大幅分化的狀況，由于部分中藥注射劑、輔助用藥等公司的業(yè)績大幅下滑；利好板塊主要包括創(chuàng)新性藥、CRO、零售、醫(yī)療器械等細(xì)分板塊。符合此前市場預(yù)期。具備創(chuàng)新優(yōu)勢的頭部龍頭如恒瑞醫(yī)藥業(yè)績持續(xù)加速。

近期關(guān)注政策：國家醫(yī)保品種談判、創(chuàng)新藥政變化、國企改革等事件

國家醫(yī)保談判品種近期也即將延續(xù)2年前的談判結(jié)果，預(yù)計(jì)適應(yīng)癥擴(kuò)充的收益將在企業(yè)與醫(yī)保間分享；醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，在供給側(cè)、支付端改革后醫(yī)療服務(wù)同樣也預(yù)期將于近期重新制定合理的考核與分配機(jī)制，預(yù)期將加強(qiáng)分級診療并配合DRGs等模式，進(jìn)一步機(jī)制上切斷帶金銷售的空子；職工醫(yī)保個人賬戶改革此前有醫(yī)保局針對兩會代表提問的回復(fù)，也在醫(yī)改年底前工作任務(wù)范圍內(nèi)。

風(fēng)險提示：藥品、器械、耗材降價幅度超預(yù)期；醫(yī)保及重點(diǎn)監(jiān)控用量限制超預(yù)期；研發(fā)失敗或慢于預(yù)期

投資建議：緊抓器械與藥品創(chuàng)新龍頭

仿制藥4+7降價與輔助用藥嚴(yán)控打開了創(chuàng)新藥的大幅結(jié)構(gòu)性成長空間，而2020年器械領(lǐng)域高值耗材與IVD的降價也將同樣打開創(chuàng)新器械的結(jié)構(gòu)性成長空間。我們在此11月策略中重點(diǎn)推薦創(chuàng)新器械領(lǐng)域的樂普醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、邁克生物、凱普生物、迪安診斷、貝瑞基因；創(chuàng)新藥品領(lǐng)域恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥（02196）、健康元。港股繼續(xù)推薦中國生物制藥（01177）、中國中藥（00570）及金斯瑞生物科技（01548）。

（編輯：張金亮）