受命于危難之際 歐洲央行新領(lǐng)導(dǎo)班子面臨重重挑戰(zhàn)

“從整個(gè)歐洲到歐元區(qū)，再到法國，經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)增長放緩，我們正在努力恢復(fù)增長?！报C伊曼紐爾·馬克龍（Emmanuel Macron）

法國總統(tǒng)完美地總結(jié)了歐洲的現(xiàn)狀。自身疲軟的經(jīng)濟(jì)增速和全球不確定因素給遭受重創(chuàng)的歐洲經(jīng)濟(jì)體帶來更大的壓力。

歐洲央行（ECB）再次啟動(dòng)量化寬松（QE）計(jì)劃，這是前鴿派行長德拉吉贈(zèng)予歐元區(qū)的“禮物”。新任行長拉加德（Christine Lagarde）需要施展比個(gè)人魅力更多的東西，以就管理委員會達(dá)成共識。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，德意志銀行預(yù)計(jì)，隨著市場學(xué)會解讀新行長發(fā)出的信號，歐洲央行的信息波動(dòng)性也將增加。最初的預(yù)期是，她不會傾向于像德拉吉那樣預(yù)先宣布政策，但她會選擇一種共識驅(qū)動(dòng)的方法。

歐洲的采購經(jīng)理人指數(shù)（Purchasing Managers' Index，PMI）證實(shí)了經(jīng)濟(jì)放緩。盡管德國制造業(yè)PMI最近創(chuàng)下了5個(gè)月以來的新高，但仍低于用來區(qū)分經(jīng)濟(jì)收縮和擴(kuò)張的50這一水平。

歐元區(qū)PMI與GDP之間存在明顯的相關(guān)性，這表明50這一水平對經(jīng)濟(jì)增長將意味著什么。下圖證明了德拉吉的鴿派傳統(tǒng)（即重啟量化寬松計(jì)劃）的合理性。

相比之下，由于需求放緩，美國服務(wù)業(yè)PMI降至2016年2月以來最低水平，但美股卻依然屢屢刷新高點(diǎn)。

作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)引擎的德國，卻幾乎無法避免技術(shù)性衰退。德國經(jīng)濟(jì)持續(xù)受益于強(qiáng)勁的國內(nèi)需求，但設(shè)備投資暴跌2.6%對第三季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值是一個(gè)很大的拖累。

回到歐洲央行，它的任務(wù)核心是通脹——讓通脹率穩(wěn)定在2%以下，但接近2%。該行勉為其難去接近該目標(biāo)，因此相應(yīng)地?cái)U(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。由于通脹預(yù)期呈下降趨勢，歐洲央行新一屆領(lǐng)導(dǎo)層將很難實(shí)現(xiàn)政策正常化。

該行政策應(yīng)該不會突然就實(shí)現(xiàn)正?；?。面對負(fù)利率環(huán)境，歐元區(qū)商業(yè)銀行采取了自我保護(hù)措施。例如，德國銀行業(yè)已經(jīng)延長了他們的期限轉(zhuǎn)換，因?yàn)槔舒i定期超過10年的新購房貸款的份額在10年內(nèi)翻了一番，達(dá)到了50%。

從上述所有情況來看，歐洲央行近期不會調(diào)整貨幣政策，因此焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向歐元及其走勢。盡管美聯(lián)儲在去年10月底連續(xù)第三次降息，但歐元兌美元很難跌破1.10，不過依然承壓。

從技術(shù)面來看，歐元/美元前一個(gè)看跌的收斂三角形（1.1030）的頂點(diǎn)（即收斂三角形的兩條趨勢線的交點(diǎn)）是關(guān)注焦點(diǎn)。按照三角形型態(tài)預(yù)期的趨勢（即限制下行空間）來看，該貨幣對最終將反彈至1.25。

然而，該貨幣對呈現(xiàn)頭肩型態(tài)，這是一個(gè)經(jīng)典的逆轉(zhuǎn)型態(tài)，下一步趨勢已經(jīng)形成。

現(xiàn)在的問題是，歐元/美元將持續(xù)多久才能形成低位較低點(diǎn)和低位較高點(diǎn)？預(yù)期該貨幣對將會下探而買入該貨幣對是一種冒險(xiǎn)的做法。在接近頂點(diǎn)的位置賣出也有風(fēng)險(xiǎn)——技術(shù)反彈并非不可能。

該貨幣對似乎完美地反映了歐洲央行新領(lǐng)導(dǎo)層過渡這一階段。在新行長發(fā)布新指引之前，預(yù)計(jì)該貨幣對將會維持低迷。