美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)是否不穩(wěn)？會(huì)影響明年美國(guó)大選嗎？

本文來(lái)自“明晰筆談”

最近兩周美國(guó)當(dāng)周初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加，數(shù)據(jù)顯示初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)是6月中旬以來(lái)的最高水平，持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)9月下旬開始也有上行。美聯(lián)儲(chǔ)近階段在議息會(huì)議聲明當(dāng)中對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)的描述都是表現(xiàn)強(qiáng)勁，對(duì)比前幾任美國(guó)總統(tǒng)，特朗普自上任以來(lái)美國(guó)失業(yè)率就處于較低水平，對(duì)于特朗普而言，其在任期間的就業(yè)表現(xiàn)將會(huì)成為他謀求連任過(guò)程中想要突出的一項(xiàng)重要優(yōu)勢(shì)。美國(guó)的就業(yè)情況究竟是不是像想象中的那么強(qiáng)勁?就業(yè)又將對(duì)明年美國(guó)大選產(chǎn)生何種影響?

失業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)短期波動(dòng)：有關(guān)美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的看法是表現(xiàn)強(qiáng)勁，但從制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)來(lái)看，美國(guó)就業(yè)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。美國(guó)高頻數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)目前出現(xiàn)短期波動(dòng)，首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)對(duì)于失業(yè)率具有一定的領(lǐng)先性，就業(yè)作為衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，就業(yè)市場(chǎng)的短期波動(dòng)值得關(guān)注。

非農(nóng)數(shù)據(jù)走勢(shì)回顧：從今年非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，雖然10月份非農(nóng)數(shù)據(jù)新增就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)超預(yù)期，但整體來(lái)看非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不樂(lè)觀，新增就業(yè)人數(shù)絕對(duì)水平不高，低于特朗普上任以來(lái)新增就業(yè)人數(shù)的均值，同時(shí)還出現(xiàn)了如2月和5月新增較低的情況。而從就業(yè)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)結(jié)構(gòu)同樣存在問(wèn)題，新增就業(yè)主要集中在低薪崗位。

就業(yè)問(wèn)題對(duì)大選的影響：對(duì)于特朗普而言，對(duì)比前幾任美國(guó)總統(tǒng)，特朗普自上任以來(lái)美國(guó)失業(yè)率就處于較低水平，其在任期間的就業(yè)表現(xiàn)將會(huì)成為他謀求連任過(guò)程中想要突出的一項(xiàng)重要優(yōu)勢(shì)。然而，在對(duì)近期美國(guó)“鐵銹帶”各州的失業(yè)率情況進(jìn)行分析時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)目前“鐵銹帶”八個(gè)州當(dāng)中，有五個(gè)州出現(xiàn)失業(yè)率上漲的情況。從去年的中期選舉眾議院兩黨席位結(jié)果上來(lái)看，“鐵銹帶”地區(qū)的政治形勢(shì)正在向不利于特朗普的方向轉(zhuǎn)變，而圍繞“鐵銹帶”地區(qū)的失業(yè)率問(wèn)題或?qū)⑦M(jìn)一步縮小共和黨優(yōu)勢(shì)，對(duì)于搖擺州的爭(zhēng)取或?qū)⒆兊酶永щy，“鐵銹帶”地區(qū)的局勢(shì)轉(zhuǎn)變或?qū)⒓哟筇乩势盏倪B任壓力。

債市策略：美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)值得關(guān)注，而非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，我們認(rèn)為今年非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然存在當(dāng)月超預(yù)期情況，但整體來(lái)看并沒有特別樂(lè)觀，中期選舉共和黨在“鐵銹帶”地區(qū)已經(jīng)開始丟失席位，圍繞“鐵銹帶”地區(qū)的失業(yè)率問(wèn)題或?qū)⑦M(jìn)一步縮小共和黨優(yōu)勢(shì)，加大特朗普的連任壓力，我們維持10年期國(guó)債到期收益率2.8%-3.2%的區(qū)間不變，當(dāng)前仍是做多利率的窗口期。

失業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)短期波動(dòng)

有關(guān)美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的看法是表現(xiàn)強(qiáng)勁，但從制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。回顧近階段美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的描述，盡管對(duì)于經(jīng)濟(jì)其他方面措辭都多少存在一定的改變，對(duì)于就業(yè)問(wèn)題美聯(lián)儲(chǔ)一直認(rèn)為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但從美國(guó)制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)反映的情況來(lái)看，我們可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)自今年6月份以來(lái)快速下行，8月份下降至榮枯線下方，顯示制造業(yè)就業(yè)情況開始出現(xiàn)收縮，10月PMI就業(yè)小幅企穩(wěn)，然而仍未上升到榮枯值上方，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。非制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)雖處于榮枯值上方，但在7月份以后也經(jīng)歷的較大幅度的下降。同時(shí)10月份的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)U3、U4、U6失業(yè)率均出現(xiàn)小幅上行，美國(guó)就業(yè)出現(xiàn)了一定的放緩跡象。

美國(guó)高頻就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)目前出現(xiàn)短期波動(dòng)，首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)對(duì)于失業(yè)率具有一定的領(lǐng)先性，就業(yè)作為衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，就業(yè)市場(chǎng)的短期波動(dòng)值得關(guān)注。根據(jù)美國(guó)勞工部11月16日公布的上周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)顯示，美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已達(dá)到22.7萬(wàn)人，為6月中旬以來(lái)的最高水平，而持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)方面，11月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)為169.5萬(wàn)人，為8月份以來(lái)的最高水平，從9月份開始也出現(xiàn)了小幅上行，兩項(xiàng)高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正出現(xiàn)一定的短期波動(dòng)。從美國(guó)當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)與美國(guó)失業(yè)率的相關(guān)性上來(lái)看，首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)對(duì)于失業(yè)率具有一定的領(lǐng)先性，就業(yè)作為衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，就業(yè)市場(chǎng)的短期波動(dòng)值得關(guān)注。

非農(nóng)數(shù)據(jù)走勢(shì)回顧

從今年非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，雖然10月份非農(nóng)數(shù)據(jù)新增就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)超預(yù)期，但整體來(lái)看非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不樂(lè)觀，新增就業(yè)人數(shù)絕對(duì)水平不高，低于特朗普上任以來(lái)新增就業(yè)人數(shù)的均值，同時(shí)還出現(xiàn)了如2月和5月新增較低的情況。11月初，美國(guó)勞工部發(fā)布了10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，10月非農(nóng)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，但是從絕對(duì)水平上來(lái)看，10月非農(nóng)新增絕對(duì)水平并不高，罷工事件拖累了10月非農(nóng)數(shù)據(jù)的同時(shí)也降低了市場(chǎng)對(duì)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)的預(yù)期。而從今年全年非農(nóng)新增來(lái)看，今年的非農(nóng)新增從歷史角度比較水平并不高，自2017年特朗普上任后，美國(guó)月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為18.1萬(wàn)人，而今年截至目前月均新增人數(shù)為16萬(wàn)人，同時(shí)還出現(xiàn)了如2月和5月新增較低的情況，因此整體來(lái)看今年非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不樂(lè)觀。

非農(nóng)數(shù)據(jù)絕對(duì)水平表現(xiàn)不容樂(lè)觀，而從就業(yè)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)結(jié)構(gòu)同樣存在問(wèn)題，新增就業(yè)主要集中在低薪崗位。從美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，我們可以看到今年以來(lái)貢獻(xiàn)新增就業(yè)主要占比的行業(yè)是休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)等，制造業(yè)就業(yè)新增低迷且近兩月負(fù)增長(zhǎng)。休閑和酒店業(yè)以及教育和保健服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了近幾個(gè)月的主要增長(zhǎng)，10月新增就業(yè)兩個(gè)行業(yè)占據(jù)了77%，9月同樣達(dá)到了56%，新增就業(yè)主要集中在低薪崗位，反映出當(dāng)前美國(guó)非農(nóng)就業(yè)除面臨新增絕對(duì)水平略顯不足的問(wèn)題外，美國(guó)的就業(yè)或還同時(shí)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

就業(yè)問(wèn)題對(duì)于特朗普連任的影響

對(duì)于特朗普而言，對(duì)比前幾任美國(guó)總統(tǒng)，特朗普自上任以來(lái)美國(guó)失業(yè)率就處于較低水平，其在任期間的就業(yè)表現(xiàn)將會(huì)成為他謀求連任過(guò)程中想要突出的一項(xiàng)重要優(yōu)勢(shì)。從特朗普與奧巴馬、小布什以及克林頓任期內(nèi)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)上來(lái)看，克林頓時(shí)期美國(guó)失業(yè)率整體表現(xiàn)為平穩(wěn)下行，就業(yè)形勢(shì)不斷轉(zhuǎn)好，小布什在任中期美國(guó)就業(yè)出現(xiàn)一定程度的形勢(shì)好轉(zhuǎn)，然而末期失業(yè)率快速上升。奧巴馬任期內(nèi)美國(guó)失業(yè)率水平遠(yuǎn)高于其他幾位總統(tǒng)，在奧巴馬謀求連任時(shí)，就業(yè)也成為共和黨攻擊奧巴馬的重要方向，最終奧巴馬在失業(yè)率高于7.4%的水平上仍舊得以連任。作為奧巴馬的下一任美國(guó)總統(tǒng)，特朗普自上任以來(lái)，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)顯然好于其他極為總統(tǒng)在任期間，處于低位的失業(yè)率水平一直被特朗普視為當(dāng)前是美國(guó)最偉大時(shí)刻的重要論點(diǎn)，而就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)也會(huì)成為特朗普謀求連任過(guò)程中想要突出的一項(xiàng)重要優(yōu)勢(shì)。

然而，在對(duì)近期美國(guó)“鐵銹帶”各州的失業(yè)率情況進(jìn)行分析時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)目前“鐵銹帶”八個(gè)州當(dāng)中，有五個(gè)州出現(xiàn)失業(yè)率上漲的情況。美國(guó)的“鐵銹帶”地區(qū)位于美國(guó)東北部五大湖附近，是美國(guó)的傳統(tǒng)工業(yè)區(qū)，其包括威斯康星、賓夕法尼亞、西弗吉尼亞、俄亥俄、印第安那、密歇根、伊利諾伊、愛荷華等州。隨著科技興起美國(guó)進(jìn)入“后工業(yè)化”時(shí)代，傳統(tǒng)工業(yè)區(qū)逐漸衰落，工廠及機(jī)器設(shè)備逐漸老舊廢棄，因此形象得名“鐵銹帶”地區(qū)。

2016年美國(guó)大選期間，特朗普用重振美國(guó)傳統(tǒng)工業(yè)的政治思路在“鐵銹帶”地區(qū)贏得了民眾支持，獲取了選票，而“鐵銹帶”地區(qū)的選票支持對(duì)于特朗普贏下2016年大選起到了至關(guān)重要的作用。然而對(duì)近期美國(guó)“鐵銹帶”各州失業(yè)率情況進(jìn)行分析時(shí)，我們可以看到在“鐵銹帶”地區(qū)的八個(gè)州當(dāng)中，除密歇根、印第安那和伊利諾伊州之外，其余五個(gè)州的失業(yè)率水平近期均出現(xiàn)一定程度的上升，這反映了這五個(gè)州的就業(yè)形勢(shì)在最近幾個(gè)月正在發(fā)生走弱。

從去年的中期選舉眾議院兩黨席位結(jié)果上來(lái)看，“鐵銹帶”地區(qū)的政治形勢(shì)正在向不利于特朗普的方向轉(zhuǎn)變，而圍繞“鐵銹帶”地區(qū)的失業(yè)率問(wèn)題或?qū)⑦M(jìn)一步縮小共和黨優(yōu)勢(shì)，對(duì)于搖擺州的爭(zhēng)取或?qū)⒆兊酶永щy，“鐵銹帶”地區(qū)的局勢(shì)轉(zhuǎn)變或?qū)⒓哟筇乩势盏倪B任壓力。從去年美國(guó)進(jìn)行的中期選舉眾議院兩黨席位結(jié)果上我們可以看出，“鐵銹帶”地區(qū)的政治形勢(shì)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而這種轉(zhuǎn)變對(duì)于特朗普而言不容樂(lè)觀，共和黨在2016年競(jìng)選時(shí)所取得的優(yōu)勢(shì)正在逐漸被縮小甚至被反超。從席位變動(dòng)的角度，我們可以發(fā)現(xiàn)在“鐵銹帶”地區(qū)的八個(gè)州當(dāng)中，目前來(lái)看勉強(qiáng)保住原有席位數(shù)目已是較好的結(jié)果，中期選舉結(jié)束后四個(gè)州共和黨席位數(shù)目未發(fā)生改變，而其余四個(gè)州都至少有2個(gè)席位的減少，這其中還包含了如愛荷華州這種總共僅有四個(gè)席位的州，在失去2個(gè)席位之后，愛荷華州由最開始的紅州直接翻藍(lán)，民主黨占據(jù)了主導(dǎo)，形勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。

對(duì)于密歇根和賓夕法尼亞州，分別2個(gè)席位和3個(gè)席位的減少使得兩黨在這兩個(gè)州的局勢(shì)由最初的共和黨占優(yōu)轉(zhuǎn)為均勢(shì)，對(duì)于伊利諾伊州來(lái)說(shuō)，中期選舉更是進(jìn)一步鞏固了民主黨在該州的優(yōu)勢(shì)地位。在中期選舉結(jié)果對(duì)共和黨不利的背景之下，“鐵銹帶”地區(qū)近期的失業(yè)率上升問(wèn)題或?qū)a(chǎn)生一定影響，對(duì)于賓夕法尼亞這種目前兩黨均勢(shì)的局面，失業(yè)率問(wèn)題或許可能成為打破局勢(shì)的誘因之一，而對(duì)于目前共和黨仍具有優(yōu)勢(shì)的地區(qū)，也不排除會(huì)產(chǎn)生一定的轉(zhuǎn)變，總體來(lái)看，圍繞“鐵銹帶”地區(qū)的失業(yè)率問(wèn)題或?qū)⑦M(jìn)一步縮小共和黨優(yōu)勢(shì)，對(duì)于搖擺州的爭(zhēng)取或?qū)⒆兊酶永щy，曾經(jīng)“鐵銹帶”選票成為特朗普贏得大選的關(guān)鍵之一，而當(dāng)前“鐵銹帶”地區(qū)的局勢(shì)轉(zhuǎn)變或?qū)⒓哟筇乩势盏倪B任壓力。

結(jié)論

近期美國(guó)失業(yè)高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)短期波動(dòng)，首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)對(duì)于失業(yè)率具有一定的領(lǐng)先性，就業(yè)作為衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，就業(yè)市場(chǎng)的短期波動(dòng)值得關(guān)注。回顧今年的非農(nóng)數(shù)據(jù)走勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)整體來(lái)看非農(nóng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不樂(lè)觀，新增就業(yè)人數(shù)絕對(duì)水平不高，低于特朗普上任以來(lái)新增就業(yè)人數(shù)的均值，而從就業(yè)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)結(jié)構(gòu)同樣存在問(wèn)題，新增就業(yè)主要集中在低薪崗位。目前“鐵銹帶”地區(qū)出現(xiàn)了失業(yè)率上漲的情況，從去年的中期選舉眾議院兩黨席位結(jié)果上來(lái)看，“鐵銹帶”地區(qū)的政治形勢(shì)正在向不利于特朗普的方向轉(zhuǎn)變，而圍繞“鐵銹帶”地區(qū)的失業(yè)率問(wèn)題或?qū)⑦M(jìn)一步縮小共和黨優(yōu)勢(shì)，對(duì)于搖擺州的爭(zhēng)取或?qū)⒆兊酶永щy，“鐵銹帶”地區(qū)的局勢(shì)轉(zhuǎn)變或?qū)⒓哟筇乩势盏倪B任壓力。

(編輯：彭謝輝)