中國飛鶴(06186)遭GMT做空：無法解釋快速轉型，或偽造部分現(xiàn)金

智通財經(jīng)APP獲悉，獨立會計研究機構GMT Research周四發(fā)布了對中國飛鶴(06186)做出的沽空報告。該公司于11月13日正式在港交所掛牌交易，以發(fā)行價計市值超過670億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

GMT的報告指出，雖然中國飛鶴的財報顯示收入增長強勁，盈利能力位居前列，且手握大量現(xiàn)金，但在過去5年中從未支付過任何股息，這是類似欺詐的特征。報告稱，相較于同業(yè)而言，18財年它的運營利潤率為26%、生產(chǎn)資產(chǎn)回報率為165％，位列市場前5%，極為反常。

自由現(xiàn)金流入已累積為約60億元人民幣的巨額現(xiàn)金余額(不包括質押存款)，相當于營收的51%左右。然而，飛鶴在過去5年內沒有支付任何股息，GMT懷疑飛鶴的現(xiàn)金受困，也有可能偽造了部分現(xiàn)金。

報告同時也指出，雖然這并不意味著它一定存在虛假收入的情況，但無法找到令人信服的理由來解釋飛鶴的快速轉型。GMT表示，2013年被私有化后，飛鶴就從公眾視野中消失了，直到最近來到香港上市。然而在短短幾年內，飛鶴搖身一變，成為了高端奶粉的領導者，其市場份額高達25%，并且擁有極為出色的營收增速和高利潤。

2016至2018財年，其收入增長了兩倍，稅前利潤增長了五倍多——這幾乎完全歸功于其超高級Astrobaby的銷售增長，該產(chǎn)品在短短兩年內增長了七倍。

GMT認為，中國飛鶴本次香港IPO籌集的資金用途是用來還債也值得懷疑，建議投資者進行規(guī)避。