中金談2020交運策略：擇時而動，何時可買海豐國際（01308）深高速（00548）等？

本文來源于中金發(fā)布的研究報告，作者為分析師楊鑫。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

投資建議

此篇報告為同日出版三篇行業(yè)策略報告（航空機場、航運港口、公路鐵路物流）的概覽。

整體而言，交運分成三類板塊，進攻型（航空航運）、穩(wěn)定型（鐵公機港）和成長型（物流快遞）。因此，通過精選個股組合交運板塊經(jīng)常能夠跑出好成績（我們推薦組合已經(jīng)連續(xù)三年跑贏，組合2015年構(gòu)建以來累計跑贏A/H指數(shù)120/67ppt）。

2019年我們推薦的四個行業(yè)（航空航運快遞公路）除三大航外均持平或跑贏市場，2020年我們看好航空油運快遞機場公路五個板塊，但需要根據(jù)經(jīng)濟走勢階段性進行攻守選擇（報告中均盡量指出了投資時點）。

理由如下

***航空

去年策略題目“馭險起飛”，航空板塊曾在一季度錄得58%的絕對收益、28%的超額收益，但二季度由于經(jīng)濟下行以及匯率貶值帶動股價下行。8月12日我們報告提示估值處于歷史低位（歷史上看估值筑底后半年回報約30-50%）。

2020展望：外部因素利好（油價同比下降約8美金/桶，人民幣基本平穩(wěn)vs今年貶值），上半年表現(xiàn)較明顯，行業(yè)基本面或在下半年隨宏觀經(jīng)濟回升。未來半年不乏交易性機會（去年11-2月低基數(shù)將帶動未來幾個月供需數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，油價匯率1H20將有顯著正貢獻），我們認(rèn)為下半年若經(jīng)濟向上將進一步帶動股價。首推中國國航（00753.HK,601111.HK）和吉祥航空。

***機場

去年策略首推上海機場，上半年大幅跑贏，我們9月17日行業(yè)報告指出機場板塊估值合理?；仡欉^去三年機場板塊大幅跑贏一半由于免稅帶來盈利超預(yù)期，一半由于估值擴張。

2020展望：估值已經(jīng)在歷史高位，盈利超預(yù)期難度較大，因此我們?nèi)蚤L期看好機場板塊成長性，但僅期待業(yè)績持續(xù)增長帶來的穩(wěn)定回報。繼續(xù)推薦上海機場，關(guān)注首都機場(00694.HK)。

***航運

去年策略題目“踏浪上行”，推薦的航運板塊AH年初至今也整體跑贏了市場。

2020年展望：繼續(xù)推薦油輪兩年向上周期，需求增速由于美國頁巖油確定性向上，供給由于新船交付同比減少和低硫油限制確定性向下，盈利4Q和1Q有望大幅超預(yù)期。推薦區(qū)域內(nèi)集運龍頭海豐國際（01308.HK,過去八年每年跑贏市場）。

***快遞

過去兩年我們持續(xù)推薦快遞板塊，板塊也連續(xù)跑贏，尤其龍頭公司中通韻達跑贏更多。

2020展望：

增速：2017-19行業(yè)保持了約27%的年均增速，考慮雙十一單日物流增速24%，2020年行業(yè)有望維持20%以上增速（龍頭公司25-30%）；

競爭：雖然今年競爭較去年惡化，但促進行業(yè)出清，且龍頭份額差距和盈利能力拉開，明年或延續(xù)今年態(tài)勢，優(yōu)選龍頭中通、韻達（目前估值為歷史低位），圓通基本面已經(jīng)改善，估值最低，預(yù)期差最大。關(guān)注申通明年盈利改善的拐點。其他物流板塊推薦深國際（00152.HK,自我們10月25日深度報告后股價持續(xù)上漲11%）、嘉友國際和建發(fā)股份。

***公路

我們自2H18持續(xù)推薦公路板塊，事實上我們覆蓋的公路板塊自2013年以來每年跑贏市場，今年基本與大盤持平，但重點推薦個股由于業(yè)績超預(yù)期，深高速（00548）、越秀交通（01052）顯著跑贏。

2020展望：當(dāng)前低利率環(huán)境下繼續(xù)推薦2019年業(yè)績與分紅確定性強的個股，包括深高速、越秀、寧滬（00177.HK），建議明年2Q起關(guān)注業(yè)績/估值向上彈性較大的個股。2Q關(guān)注粵高速路產(chǎn)延期帶來盈利超預(yù)期；2H關(guān)注浙江滬杭甬（00576.HK）、皖通高速（00995.HK）。

盈利預(yù)測與估值

重點推薦個股盈利和估值詳見同日（11月19日）出版各子行業(yè)報告。

風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟差于預(yù)期，匯率油價風(fēng)險。