拋債買股成了當(dāng)下最優(yōu)策略？先冷靜下

本文來源“萬得資訊”。

過去幾周，全球債券投資者一直在思考一個(gè)棘手的問題:如果不確定性不斷減少，他們的頭寸是否會(huì)遭到災(zāi)難性的打擊。

從10月中旬開始，發(fā)達(dá)國家債市的加速拋售主要還是由于全球股市走強(qiáng)推動(dòng)的。市場不再擔(dān)心即將到來的無協(xié)議英國退歐，以及一些風(fēng)險(xiǎn)事件的改善。最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)描繪了一幅稍微不那么黯淡的景象。美國10年期國債收益率已從10月初略高于1.5%的水平，飆升至今年7月以來的最高水平——1.93%。同期，德國10年期國債收益率從- 0.59%升至- 0.25%。

基金經(jīng)理們在今年第三季度債券漲勢接近頂峰時(shí)買入收益率為負(fù)的債券，或許押注他們能夠以更高的價(jià)格賣出這些債券，這些頭寸已經(jīng)蒙受了巨額虧損。今年8月，在市場有些想當(dāng)然地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)處于步入衰退狀態(tài)的情況下，收益率低于零的債券存量激增至17萬億美元。最近有數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)有1/3的資金離開了這個(gè)市場。

別關(guān)顧著美聯(lián)儲(chǔ)而忘了歐洲央行

即便如此，認(rèn)為30年債市牛市出現(xiàn)拐點(diǎn)似乎還為時(shí)過早。經(jīng)濟(jì)不確定性因素有所改善，但沒有出現(xiàn)質(zhì)的突破。美聯(lián)儲(chǔ)可能暫時(shí)停止了降息，但歐洲央行(ECB)已重新啟動(dòng)了債券購買計(jì)劃，歐元區(qū)在未來幾年幾乎不可能加息。在這種情況下，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景還充滿變數(shù)的情況下似乎提供了一個(gè)借口，讓投資者在股市大幅上漲后獲利了結(jié)。

從下圖可以看到，美國和德國10年債券收益率長期保持一致

債券本身的屬性決定了基金經(jīng)理會(huì)在現(xiàn)在賣出

國債傳統(tǒng)上并不被視為一種有活力的資產(chǎn)類別，但許多投資組合經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，在還剩下幾個(gè)月的時(shí)間里，他們今年的收益已經(jīng)接近10%。事實(shí)證明，對(duì)許多人來說，提前兌現(xiàn)、提前開始圣誕購物的誘惑很大。

財(cái)政政策提振經(jīng)濟(jì)沒這么簡單

債券牛市出現(xiàn)拐點(diǎn)似乎有一個(gè)更令人信服的理由:貨幣政策已走到盡頭，政策制定者正轉(zhuǎn)向財(cái)政刺激，以提振增長。這種情況在英國尤為明顯，各黨競選的政客們都在愉快地四處宣傳支出承諾。這樣想也許有些片面。財(cái)政保守主義同樣不太可能在明年的美國總統(tǒng)大選中占據(jù)重要地位。即使在極度謹(jǐn)慎的德國，關(guān)于是否打開支出水龍頭的爭論也已經(jīng)開始。即使這一慷慨之舉成為現(xiàn)實(shí)，其對(duì)債券的影響仍有待觀察。債券發(fā)行規(guī)模與收益率水平之間不存在簡單的機(jī)械關(guān)系，實(shí)際上通常根本沒有任何相關(guān)性。債券收益率最終反映了市場對(duì)利率走勢的預(yù)期。這表明，財(cái)政刺激只有在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長并促使央行加息的情況下，才會(huì)產(chǎn)生長期影響。這是一個(gè)很大膽的假設(shè)。（編輯：劉瑞）