貝萊德秋季市場(chǎng)攻略，五大觀點(diǎn)揭示全球市場(chǎng)最新指引

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股基金策略”，作者為王延巍。

最近北京的天兒不錯(cuò)，從盛夏慢慢降溫開(kāi)始進(jìn)入秋天，氣溫好，天也好，朋友圈里各種照片很美。而在剛剛過(guò)去的夏天，全球金融市場(chǎng)卻讓投資者有些焦躁，從政治到經(jīng)濟(jì)，好消息不多，一些令人不安的苗頭倒是顯現(xiàn)。不過(guò)好在，很多擔(dān)憂(yōu)也還只是擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)的主旋律還是波動(dòng)，強(qiáng)烈的波動(dòng)，但是并未出現(xiàn)明確的方向。

資管大廠貝萊德的ETF部門(mén)，時(shí)不時(shí)就要來(lái)個(gè)下階段的投資主題展望，近期他們對(duì)秋季投資主題提出了他們的看法，這里做些介紹，以及個(gè)人補(bǔ)充些相關(guān)信息，僅供參考。

首先，從美國(guó)股票來(lái)看，貝萊德依然看好科技股，但是需要明確科技股中也有周期股和長(zhǎng)期股的不同。比如，貝萊德認(rèn)為諸如半導(dǎo)體行業(yè)就是和商業(yè)周期密切相關(guān)的周期性板塊，而軟件行業(yè)對(duì)抗周期變動(dòng)的能力更強(qiáng)。

其次，盡管風(fēng)險(xiǎn)仍在，但是貝萊德建議投資者對(duì)歐洲股票秉承建設(shè)性態(tài)度，具體來(lái)說(shuō)就是貝萊德將對(duì)歐洲市場(chǎng)的觀點(diǎn)從減倉(cāng)提升到中性。

從歐洲市場(chǎng)估值與美國(guó)市場(chǎng)的相對(duì)比較來(lái)看，歐洲市場(chǎng)相對(duì)估值達(dá)到了一個(gè)2011年以來(lái)的新低，而歐洲央行近期新的寬松政策可能對(duì)歐洲股市增加向上的砝碼。

這里，基金哥補(bǔ)了張圖，即2010年到2019年美國(guó)股市的歐洲市場(chǎng)ETF：VGK和貨幣對(duì)沖型歐洲市場(chǎng)ETF：HEDJ的走勢(shì)，可以看到在對(duì)應(yīng)的歐洲估值相對(duì)下降過(guò)程的中段常常確實(shí)會(huì)有一波歐洲市場(chǎng)的行情。但是需要注意的是，歐洲市場(chǎng)金融危機(jī)后的上漲往往有歐洲央行經(jīng)濟(jì)刺激的背景，這樣的情況下歐元常常伴隨貶值，所以有時(shí)候要使用HEDJ這樣的貨幣對(duì)沖型ETF才能獲得更好的收益。

從近一年歐元對(duì)美元走勢(shì)來(lái)看，波動(dòng)中就依然是一個(gè)整體貶值的趨勢(shì)，所以這也造成了今年以來(lái)HEDJ表現(xiàn)相對(duì)VGK更佳。

當(dāng)然，我們也看到今年以來(lái)歐洲市場(chǎng)還是沒(méi)有跑贏美國(guó)股市，從經(jīng)驗(yàn)上看，歐洲市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，所以只有當(dāng)美國(guó)市場(chǎng)較穩(wěn)定或者向上，歐洲經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)且歐央行刺激政策果斷的情況下，歐洲市場(chǎng)才能有階段性更佳的表現(xiàn)。

第三，新興市場(chǎng)關(guān)注拉美，貝萊德對(duì)新興市場(chǎng)股市的觀點(diǎn)降級(jí)為中性，但是認(rèn)為拉美市場(chǎng)相對(duì)于其他新興市場(chǎng)，在估值和成長(zhǎng)性上有更多機(jī)會(huì)。

第四，美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策對(duì)固收類(lèi)產(chǎn)品將產(chǎn)生重大影響，但是貝萊德依然建議投資者應(yīng)該進(jìn)一步增加投資組合中的固收品種，特別是投資級(jí)債券。

最后，今年的市場(chǎng)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，但是低波動(dòng)率品種和動(dòng)量品種表現(xiàn)都超越了市場(chǎng)基準(zhǔn)，所以整體來(lái)看低波動(dòng)率產(chǎn)品依然值得配置，但是投資者也不應(yīng)該錯(cuò)過(guò)可能的市場(chǎng)向上機(jī)會(huì)，繼續(xù)保持對(duì)動(dòng)量品種的配置，其估值也依然有合理的支撐。

這里就要提兩只基金哥提及率很高的ETF，動(dòng)量策略的MTUM，低波動(dòng)率的USMV，前兩年，我經(jīng)常提MTUM，這也是我非常喜歡的基金，而這一年多，USMV我提的更多，因?yàn)樗诋?dāng)前的市場(chǎng)如魚(yú)得水。

其實(shí)，今年以來(lái)，MTUM和USMV的表現(xiàn)相當(dāng)，都超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)的SPY。

而在最近一個(gè)月，USMV確實(shí)表現(xiàn)更好，還漲了一些，但是MTUM的跌幅也是小于SPY的。

而在過(guò)去5年，MTUM完勝對(duì)手，92.84%的收益高出USMV近20個(gè)點(diǎn)，而同期的SPY則為51.41%。所以，很多策略沒(méi)有絕對(duì)好壞，只是看不同市場(chǎng)的匹配度，以及你個(gè)人的收益預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)承受力是什么?了解一只ETF的本質(zhì)，明白自己的需求，你才能挑選出最適合你的ETF。

綜合來(lái)看，貝萊德對(duì)各大市場(chǎng)的觀點(diǎn)如上圖所示，對(duì)中國(guó)股市持中性態(tài)度，而對(duì)美國(guó)、印度、巴西市場(chǎng)持稍稍超配的態(tài)度，而在固收產(chǎn)品方面，美國(guó)TIPS、美國(guó)市政債券、新興市場(chǎng)債券也得到了稍稍超配的評(píng)級(jí)。