中信建投：騰訊音樂(TME.US)Q3營收穩(wěn)健增長，《說好不哭》助力付費(fèi)用戶數(shù)創(chuàng)新高

本文來自微信公眾號“建投海外研究”，作者：陳萌、孫曉磊。原文標(biāo)題《騰訊音樂2019Q3點(diǎn)評：營收穩(wěn)健增長，“說好不哭”助力付費(fèi)用戶數(shù)創(chuàng)新高》。

事件

2019年11月12日，騰訊音樂(TME.US)發(fā)布了截至2019年9月30日第三季度的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。2019年第三季度，騰訊音樂娛樂集團(tuán)總營收同比增長31.0%至人民幣65.1億元（9.1億美元），實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤11.9億元（1.66億美元），歸屬于公司股東凈利潤10.3億元（1.44億美元），非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下（Non-IFRS）歸屬于公司股東凈利潤12.4億元（1.73億美元）。

簡評

三季度付費(fèi)用戶凈增長440萬，創(chuàng)2016年來新高

2019年騰訊音樂第三季度在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)到3540萬，同比增長42.2%；付費(fèi)用戶環(huán)比凈增長440萬，高于同年第二季度的260萬和第一季度的140萬，這也是自2016年以來公司最大的凈增長數(shù)據(jù)，延續(xù)了近期一貫的加速增長趨勢。騰訊音樂娛樂集團(tuán)首席執(zhí)行官彭迦信先生表示這樣的成績得益于公司在線音樂和社交娛樂業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展，并且公司將繼續(xù)對各類優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、科技和服務(wù)加大投入，持續(xù)打造更完善的一站式音樂娛樂平臺。

在線音樂和社交娛樂的關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)持續(xù)增長

騰訊音樂娛樂集團(tuán)有兩大業(yè)務(wù)，一是QQ音樂等音樂平臺代表的在線音樂服務(wù)，二是全民K歌等業(yè)務(wù)代表的社交娛樂服務(wù)。2019年第三季度，騰訊音樂娛樂集團(tuán)在線音樂服務(wù)收入由去年同期的人民幣14.6億元增長26.2%，至人民幣18.5億元（2.58億美元）；社交娛樂服務(wù)收入由去年同期的人民幣35.1億元增長32.9%，至人民幣46.6億元（6.52億美元）。而兩大業(yè)務(wù)的三個關(guān)鍵指標(biāo)：MAU、付費(fèi)用戶以及ARPPU均有同比上升。

全方面提升內(nèi)容、平臺等各方面能力

據(jù)財(cái)報(bào)介紹，公司通過一系列舉措繼續(xù)擴(kuò)大其業(yè)界領(lǐng)先的內(nèi)容規(guī)模，進(jìn)一步鞏固了其宣發(fā)能力，并為培養(yǎng)與孵化新銳獨(dú)立音樂人提供了全方位服務(wù)。同時，為滿足用戶需求，提升用戶參與度，公司在產(chǎn)品強(qiáng)化和創(chuàng)新方面持續(xù)投入。

我們維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)14.67美元，對應(yīng)240億美元市值。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策管理風(fēng)險(xiǎn)；版權(quán)提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；直播變現(xiàn)接近天花板；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。

正文

2019年11月12日，騰訊音樂（紐約證券交易所股票代碼：TME）發(fā)布了截至2019年9月30日第三季度的未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。2019年第三季度，騰訊音樂娛樂集團(tuán)總營收同比增長31.0%至人民幣65.1億元（9.1億美元），實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤11.9億元（1.66億美元），歸屬于公司股東凈利潤10.3億元（1.44億美元），非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下（Non-IFRS）歸屬于公司股東凈利潤12.4億元（1.73億美元）。

三季度付費(fèi)用戶凈增長440萬，創(chuàng)2016年以來新高

第三季度，騰訊音樂娛樂集團(tuán)在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)到3540萬，同比增長42.2%。環(huán)比層面，公司付費(fèi)用戶凈增長440萬，高于同年第二季度的260萬和第一季度的140萬，這是自2016年以來最大的凈增長數(shù)據(jù)。

騰訊音樂娛樂集團(tuán)首席執(zhí)行官彭迦信表示，得益于在線音樂和社交娛樂業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展，公司第三季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。在線音樂付費(fèi)用戶實(shí)現(xiàn)同比42.2%的加速增長，三季度付費(fèi)用戶數(shù)凈增長440萬，均創(chuàng)季度新高。更重要的是，在線音樂ARPPU環(huán)比上漲3.5％，進(jìn)一步證明了可持續(xù)性。“這些成績體現(xiàn)出我們在釋放音樂核心價(jià)值，以及為用戶提供更優(yōu)質(zhì)的音樂增值服務(wù)等方面獲得了外界的高度認(rèn)可。得益于海量用戶群體和對內(nèi)容趨勢與用戶洞察的深刻理解，我們的平臺不斷進(jìn)化成音樂人連接粉絲、發(fā)揮音樂價(jià)值的上佳平臺。在此基礎(chǔ)上，我們也會繼續(xù)對各類優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、科技和服務(wù)加大投入，持續(xù)打造更完善的一站式音樂娛樂平臺?！?/p>

在線音樂和社交娛樂的關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)持續(xù)增長

騰訊音樂娛樂集團(tuán)有兩大業(yè)務(wù)，一是QQ音樂等音樂平臺代表的在線音樂服務(wù)，二是全民K歌等業(yè)務(wù)代表的社交娛樂服務(wù)。2019年第三季度，騰訊音樂娛樂集團(tuán)在線音樂服務(wù)收入由去年同期的人民幣14.6億元增長26.2%，至人民幣18.5億元（2.58億美元）；社交娛樂服務(wù)收入由去年同期的人民幣35.1億元增長32.9%，至人民幣46.6億元（6.52億美元）。

同時如下表所示，在線音樂以及社交娛樂服務(wù)的三大關(guān)鍵指標(biāo)都較去年有穩(wěn)定的增長。值得注意的是，周杰倫的《說好不哭》是騰訊音樂娛樂集團(tuán)發(fā)行的大作。這首歌于9月16日晚上11:00在騰訊音樂娛樂集團(tuán)QQ音樂、酷我音樂、酷狗音樂三個音樂平臺上線，25分鐘后總銷售量超229萬張，銷售額突破680萬元；不到24小時，《說好不哭》銷售額突破2000萬元，成為QQ音樂平臺歷史銷售額最高的數(shù)字單曲?！墩f好不哭》使本季度騰訊音樂娛樂集團(tuán)付費(fèi)會員數(shù)量創(chuàng)新高。2019年第三季度，騰訊音樂娛樂集團(tuán)在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)到3540萬，同比增長42.2%；音樂訂閱服務(wù)收入達(dá)到人民幣9.42億元(1.32億美元)，而去年同期為人民幣6.35億元，同比增長48.3%。

全方面提升內(nèi)容、平臺等各方面能力

在2019年第三季度，公司通過以下舉措繼續(xù)擴(kuò)大其業(yè)界領(lǐng)先的內(nèi)容規(guī)模：（i）拓展與主流唱片以及擁有長尾風(fēng)格類型音樂的獨(dú)立廠牌之間的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系;（ii）添加更豐富的音樂內(nèi)容，包括音樂類綜藝、短視頻、播客和有聲讀物等長音頻、以及為游戲和電影以及電視節(jié)目制作的優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)音樂等。

公司通過以下方式進(jìn)一步滲透對年輕音樂用戶群體的服務(wù)：（i）與中國數(shù)百所大學(xué)與高等教育機(jī)構(gòu)建立更密切的合作伙伴關(guān)系；（ii）增加更多年輕用戶喜愛的曲風(fēng)，如Urban、EDM、ACG、以及在年輕群體中愈發(fā)流行、結(jié)合中國傳統(tǒng)文化與當(dāng)下流行趨勢、且能帶給他們強(qiáng)烈文化認(rèn)同感的國風(fēng)音樂；（iii）在學(xué)生群體中推廣包月訂閱服務(wù)的活動，并上線針對學(xué)生用戶的“首唱會”直播。

公司進(jìn)一步鞏固了其宣發(fā)能力，逐步成為音樂人建立長期、穩(wěn)定和互惠的粉絲經(jīng)濟(jì)的上佳平臺。而通過展開多元化的互動活動，公司也在線上線下等渠道幫助知名音樂人和新秀藝人實(shí)現(xiàn)了更廣泛的音樂推廣，其中包括：（i）幫助周杰倫新單曲《說好不哭》取得了亮眼的銷售成績，推動該單曲在社交平臺上的病毒式傳播，還讓該單曲在全民K歌用戶中掀起線上K歌熱潮，發(fā)布后十天，累積超1200萬首K歌錄唱，進(jìn)一步擴(kuò)大其流行程度；（ii）助力國際級音樂人進(jìn)行宣發(fā)推廣，有效觸達(dá)國內(nèi)樂迷，例如Taylor Swift新專輯《Lover》同名主打歌在公司旗下平臺發(fā)售后，24小時內(nèi)銷量達(dá)到近600萬。（iii）拓展演唱會邊界，為TFBOYS六周年演唱會提供現(xiàn)場直播，讓粉絲們可以通過線上的虛擬禮物贈送等方式來表達(dá)對偶像的贊賞。

作為中國領(lǐng)先的原創(chuàng)數(shù)字音樂平臺，TME旗下的騰訊音樂人為培養(yǎng)與孵化新銳獨(dú)立音樂人提供了全方位服務(wù)。騰訊音樂人開放平臺不僅極大簡化了音樂人上傳和管理原創(chuàng)作品的流程，還為其提供了用戶數(shù)據(jù)分析以及音樂趨勢的可行性報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，新銳音樂人在平臺上傳的歌曲總量同比增長一倍以上。與去年同期相比，QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂三大數(shù)字音樂平臺上原創(chuàng)歌曲平均日播放量增長近200％。

公司持續(xù)為保護(hù)版權(quán)提供全方位的線上線下資源，連接國內(nèi)數(shù)億音樂用戶，釋放音樂內(nèi)容潛在價(jià)值，推動其用戶教育進(jìn)程。

通過深度學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，公司進(jìn)一步提高了內(nèi)容管理的效率與個性化推薦的準(zhǔn)確性，讓其在線音樂和社交娛樂服務(wù)的日均播放量和用戶參與度均出現(xiàn)明顯提高。

為滿足用戶需求，提升用戶參與度，公司在產(chǎn)品強(qiáng)化和創(chuàng)新方面持續(xù)投入，其內(nèi)容包括（i）在音樂播放平臺引入大量優(yōu)質(zhì)的PGC和UGC短視頻內(nèi)容；（ii）在全民K歌平臺上添加新形式的內(nèi)容（例如微綜藝節(jié)目）和新功能（例如萬能合唱），鼓勵平臺用戶互動，進(jìn)一步增強(qiáng)平臺的社交和年輕化屬性；（iii）開發(fā)新的音樂識別工具，幫助用戶在幾秒內(nèi)識別出短視頻中使用的背景音樂。

我們維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)14.67美元，對應(yīng)240億美元市值。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策管理風(fēng)險(xiǎn)；版權(quán)提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；直播變現(xiàn)接近天花板；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。

(編輯：李國堅(jiān))