反殺空頭！中國運(yùn)動(dòng)服裝巨頭打破“本土品牌”魔咒

本文來自Wind。

在多家本土服裝品牌陷入關(guān)店潮之際，中國運(yùn)動(dòng)服裝品牌巨頭率先打破本土品牌魔咒，盈利穩(wěn)健，痛擊空頭名利雙收。

上市至今，安踏體育（02020）股價(jià)漲幅超過22倍，還在不斷創(chuàng)新高，給近一年多以來埋伏做空的三家機(jī)構(gòu)有力的回?fù)簟?/p>

巨頭的必修課之一：扛得住唱空

2018年6月12日，做空機(jī)構(gòu)GMT發(fā)了一份做空報(bào)告，做空對象是中國多家體育品牌。

該做空報(bào)告稱，自2005年以來，在上市的16家中國體育用品公司中，已經(jīng)有9家被證實(shí)是騙子，全部來自福建。不幸的是，其他7家公司中，包括安踏、特步（01368）和361度（06361）等，這些公司與已經(jīng)被證實(shí)是騙子的公司存在諸多相同的特征。GMT建議賣出或避開這些公司。

GMT 在報(bào)告中對安踏“十分關(guān)照”，表示安踏是一家騙子公司，認(rèn)為安踏只值10港元。該報(bào)告還稱，即便安踏是世界上最好的體育用品公司，(當(dāng)時(shí))34倍的估值也是很高了。安踏體育一度因該報(bào)告大跌7%，但很快回升。

2019年5月底，Blue OrcaCapital創(chuàng)始人Soren Aandahl在香港的Sohn Investment Conference上發(fā)表對安踏的看空言論，稱安踏股價(jià)應(yīng)最多下跌34%。據(jù)會議現(xiàn)場傳出的信息，Blue Orca Capital 主要質(zhì)疑集中在利潤數(shù)據(jù)太過完美，以及在現(xiàn)金流穩(wěn)健的前提下，分紅率下降。

Blue Orca Capital 因做空港股新秀麗而名聲大噪。安踏體育曾因Soren Aandahl的言論大跌13%，但隨后Blue Orca Capital 并沒有發(fā)布詳細(xì)的做空報(bào)告。

最猛烈的渾水來了，瞄準(zhǔn)的同樣是運(yùn)動(dòng)服裝巨頭安踏體育。

渾水連發(fā)5份做空報(bào)告，終于讓安踏體育股價(jià)……再創(chuàng)新高了!要知道，渾水之前一旦針對目標(biāo)公司發(fā)布做空報(bào)告，“輕則股價(jià)腰斬，重則退市破產(chǎn)”。

在安踏遭遇做空期間，其他中國運(yùn)動(dòng)服裝巨頭，也受到做空機(jī)構(gòu)報(bào)告的影響，股價(jià)也遭遇下跌。但隨著業(yè)績報(bào)告披露和市場信心修復(fù)，李寧股價(jià)同樣表現(xiàn)出色，是MSCI 亞太指數(shù)中表現(xiàn)第二好的成分股，年內(nèi)漲幅達(dá)到223%。

有媒體聯(lián)系了Blue Orca 的創(chuàng)始人Soren Aandahl和渾水公司，尋求其對做空安踏以及其他中國運(yùn)動(dòng)服裝品牌的置評。截止到發(fā)稿，兩者皆未回應(yīng)媒體。

GMT Research 創(chuàng)始人，同時(shí)也是2018年針對中國多家運(yùn)動(dòng)服裝品牌發(fā)布做空報(bào)告的作者Gillem Tulloch 則回應(yīng)稱，“我認(rèn)為安踏體育的泡沫太大了，該公司的估值還是有問題”，“該公司的股價(jià)上漲，很大程度上是受到國潮推動(dòng)的。”

新加坡最大的證券公司大華繼顯證券，上調(diào)了李寧的投資評級至買入。同時(shí)，安踏體育也獲得花旗、美銀美林、瑞信、高盛等國際機(jī)構(gòu)的“買入”、“增持”等評級。

業(yè)內(nèi)人士評論稱，中國運(yùn)動(dòng)體育服裝增長可能持續(xù)十來年，現(xiàn)在仍處于起步階段。

巨頭的必修課之二：做得到觸底反彈，還能玩轉(zhuǎn)時(shí)裝周

其實(shí)，國產(chǎn)體育品牌并不是一直如此受歡迎。

在2010年之后的三四年間，國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌是“土味”代表，是老中青都不屑一顧的一類服裝。安踏、李寧（02331）都曾在這一段時(shí)期經(jīng)歷低谷。比較有趣的是，曾經(jīng)的“大眾鞋王”達(dá)芙妮（00210）和“中國Zara”拉夏貝爾（06116）都曾在這期間成為中國頂級服裝鞋類品牌。

對這一時(shí)期的寒意感受最深的當(dāng)屬李寧。2012年，李寧開始大量關(guān)閉門店，當(dāng)年虧損19.79億元。此后兩年，分別虧損3.91億元和7.81億元，2012年至2014年間虧損金額累計(jì)超31億元。在2010年至2013年，安踏體育同樣經(jīng)歷低谷期，股價(jià)跌幅超過55%。

兩家巨頭經(jīng)歷低谷期后，分別調(diào)整戰(zhàn)略，最終實(shí)現(xiàn)“各自美麗”。

安踏體育這邊，一方面研發(fā)費(fèi)用不斷增加，掌握更多核心專利技術(shù)。據(jù)安踏公布的數(shù)據(jù)，2014-2017年，安踏研發(fā)活動(dòng)成本分別為2.11億元、3.08億元、3.51億元、4.79億元，占收入的比例分別為2.36%、2.77%、2.63%、2.87%，安踏的研發(fā)成本呈上升趨勢。

同時(shí)，收購FILA后，又將日本功能性運(yùn)動(dòng)品牌迪桑特(Descente)、韓國品牌Kolon Sport、童裝品牌小笑牛KingKow，以及亞瑪芬體育等國際高端品牌收入囊中。通過整合擴(kuò)張，安踏體育在消費(fèi)者心中，與土味再無聯(lián)系，成為“國潮”首選品牌之一。

李寧則通過對渠道的改善優(yōu)化，停止無限制擴(kuò)張入手，直營轉(zhuǎn)經(jīng)銷、擴(kuò)展電子商務(wù)再次激發(fā)品牌活力。2018年，李寧亮相紐約時(shí)裝周，很多秀場同款在走秀結(jié)束后的幾分鐘內(nèi)，在各大電商平臺售罄。

除了走上時(shí)裝周，李寧與迪士尼（DIS.US）合作，推出“米奇家族”“星球大戰(zhàn)”及“玩具總動(dòng)員”等系列產(chǎn)品外，還聯(lián)手國內(nèi)頂級電競俱樂部“RNG”“Newbee”，推出“中國選手”概念聯(lián)名服裝;與洛杉磯潮流藝術(shù)家DavidFlores聯(lián)名，將涂鴉藝術(shù)作品注入李寧品牌。

在籃球上，李寧則通過與明星不同形式的合作以擴(kuò)大其產(chǎn)品的影響力。2017年，以5年10億元人民幣續(xù)約CBA的球衣、球鞋、比賽用球贊助權(quán)益;2018年，給了NBA球員韋德一份終身合同，通過長期綁定這位NBA球員，深度打造“韋德之道”核心系列。（編輯孟哲）